tag:blogger.com,1999:blog-62143596081024682722024-03-14T03:23:43.571-05:00análisis económicoEstimado Lector, en este blog podrás encontrar artículos económicos interesantes del acontecer económico del Perú y de economías internacionales. Danos tu comentario el mismo que será muy bien recibido.Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.comBlogger94125tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-72754972864474376132023-11-05T00:36:00.005-05:002023-11-05T00:36:45.533-05:00<p> <span style="background-color: white; color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: -apple-system, system-ui, BlinkMacSystemFont, "Segoe UI", Roboto, "Helvetica Neue", "Fira Sans", Ubuntu, Oxygen, "Oxygen Sans", Cantarell, "Droid Sans", "Apple Color Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Symbol", "Lucida Grande", Helvetica, Arial, sans-serif; font-size: 14px;">Ingresos nominales mensuales promedio por sectores productivos (CIIU)</span></p><span style="background-color: white; color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: -apple-system, system-ui, BlinkMacSystemFont, "Segoe UI", Roboto, "Helvetica Neue", "Fira Sans", Ubuntu, Oxygen, "Oxygen Sans", Cantarell, "Droid Sans", "Apple Color Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Symbol", "Lucida Grande", Helvetica, Arial, sans-serif; font-size: 14px;">datos expandidos, elaborados con el software STATA.</span><br style="background-color: white; box-sizing: inherit; color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: -apple-system, system-ui, BlinkMacSystemFont, "Segoe UI", Roboto, "Helvetica Neue", "Fira Sans", Ubuntu, Oxygen, "Oxygen Sans", Cantarell, "Droid Sans", "Apple Color Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Symbol", "Lucida Grande", Helvetica, Arial, sans-serif; font-size: 14px; line-height: inherit !important;" /><span style="background-color: white; color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: -apple-system, system-ui, BlinkMacSystemFont, "Segoe UI", Roboto, "Helvetica Neue", "Fira Sans", Ubuntu, Oxygen, "Oxygen Sans", Cantarell, "Droid Sans", "Apple Color Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Symbol", "Lucida Grande", Helvetica, Arial, sans-serif; font-size: 14px;">Fuente. Enaho capítulo 500, años 2018 al 2022</span><br style="background-color: white; box-sizing: inherit; color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: -apple-system, system-ui, BlinkMacSystemFont, "Segoe UI", Roboto, "Helvetica Neue", "Fira Sans", Ubuntu, Oxygen, "Oxygen Sans", Cantarell, "Droid Sans", "Apple Color Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Symbol", "Lucida Grande", Helvetica, Arial, sans-serif; font-size: 14px; line-height: inherit !important;" /><span style="background-color: white; color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: -apple-system, system-ui, BlinkMacSystemFont, "Segoe UI", Roboto, "Helvetica Neue", "Fira Sans", Ubuntu, Oxygen, "Oxygen Sans", Cantarell, "Droid Sans", "Apple Color Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Symbol", "Lucida Grande", Helvetica, Arial, sans-serif; font-size: 14px;">Se puede apreciar que los sectores con mayores ingresos son la minería, la enseñanza y sorprendentemente el "GOBIERNO". En todos los sectores los ingresos disminuyeron en el 2020. Y los ingresos nominales se recuperaron respecto al 2020. Sin embargo, los ingresos fueron afectados por la inflación, lo que no se muestra en este cuadro.</span><div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiJZa8qrnHrisCZ4HsKBspySeZWj-OpOKANhgGR4ZIY79VmxgccuN-irhXr4mRNzS94rPzS-TefeMc7otbAw6Lquldg16AWKyYb_UZQ8xgvD-5Lxes7BjPzR_Sl95naxFHCPAE8K8EPfXixuB__nxdHoVZM-W6DEZ6ovxh9XCtulnzbJmgu7xeuUXb-P14/s624/Imagen1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="261" data-original-width="624" height="206" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiJZa8qrnHrisCZ4HsKBspySeZWj-OpOKANhgGR4ZIY79VmxgccuN-irhXr4mRNzS94rPzS-TefeMc7otbAw6Lquldg16AWKyYb_UZQ8xgvD-5Lxes7BjPzR_Sl95naxFHCPAE8K8EPfXixuB__nxdHoVZM-W6DEZ6ovxh9XCtulnzbJmgu7xeuUXb-P14/w433-h206/Imagen1.png" width="433" /></a></div><br /><span style="background-color: white; color: rgba(0, 0, 0, 0.9); font-family: -apple-system, system-ui, BlinkMacSystemFont, "Segoe UI", Roboto, "Helvetica Neue", "Fira Sans", Ubuntu, Oxygen, "Oxygen Sans", Cantarell, "Droid Sans", "Apple Color Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Emoji", "Segoe UI Symbol", "Lucida Grande", Helvetica, Arial, sans-serif; font-size: 14px;"><br /></span></div>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-60459180257385421862023-10-30T09:56:00.006-05:002023-10-30T10:02:01.048-05:00<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi0HRgSmL2P0wFbxOakcbDZGamI_qV3VSf89vu58FQiTGb4BmTA6ft47CrVUuGVZs_WKDPuQYTb2bVijIkoNSsUouMsipV90i7_EX6gZEBS_sjPuRtl-KOMye3xTUN_eCaurFS6CDEnuHo-8Shp3ez6tUQjhtQhOLCTivTETudOqfZNcOwvbZENLGBAXKM/s721/Imagen7.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="592" data-original-width="721" height="263" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi0HRgSmL2P0wFbxOakcbDZGamI_qV3VSf89vu58FQiTGb4BmTA6ft47CrVUuGVZs_WKDPuQYTb2bVijIkoNSsUouMsipV90i7_EX6gZEBS_sjPuRtl-KOMye3xTUN_eCaurFS6CDEnuHo-8Shp3ez6tUQjhtQhOLCTivTETudOqfZNcOwvbZENLGBAXKM/s320/Imagen7.png" width="320" /></a></div>año 2022 <div>fuente: EPEN INEI</div><div>EABORACIÓN PROPIA<br /><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><br /> <p></p></div>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-59868714217398733832023-10-30T09:55:00.004-05:002023-10-30T10:01:48.442-05:00<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgMl9Fbl3r2vxA6H1b1QAgE04apH44wbNCSql8qlj4-xTK254JGIKsQqAik3pWr6kginYl4kp1zzdhBTATR11ZXA8CkpXRFhQFUN4537GVPBIPTpE0U2I31-wU48YFmPOZTWMmpn5kL2-45XryAdocl0re9BY-j9fVjape92301ccStF3DdbLDHhDQmGX0/s601/Imagen3.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="429" data-original-width="601" height="322" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgMl9Fbl3r2vxA6H1b1QAgE04apH44wbNCSql8qlj4-xTK254JGIKsQqAik3pWr6kginYl4kp1zzdhBTATR11ZXA8CkpXRFhQFUN4537GVPBIPTpE0U2I31-wU48YFmPOZTWMmpn5kL2-45XryAdocl0re9BY-j9fVjape92301ccStF3DdbLDHhDQmGX0/w360-h322/Imagen3.png" width="360" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">AÑO 2022</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">FUENTE EPEN INEI</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">ELABORACIÓN PROPIA</div><br /> <p></p>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-55713964733774604972023-10-30T09:53:00.008-05:002023-10-30T10:05:20.581-05:00<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgr9STsOhNobyNEZVL5l4OM15GniwBF6BPR3HchLuonYoj8Fz1PQwWvje_I-LUpDaJnPe6u_skuv33GWL3i5BkQPGamcZof0S2E7C4yeeETmZ1rloMcTtRz1CXZI1gZdPhICrjwYhHetMN7vgVqJ96dA8DSY7paHZG9MYbPYrH75z8hh2ekkJopyBh-8pc/s1031/Imagen2.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="636" data-original-width="1031" height="310" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgr9STsOhNobyNEZVL5l4OM15GniwBF6BPR3HchLuonYoj8Fz1PQwWvje_I-LUpDaJnPe6u_skuv33GWL3i5BkQPGamcZof0S2E7C4yeeETmZ1rloMcTtRz1CXZI1gZdPhICrjwYhHetMN7vgVqJ96dA8DSY7paHZG9MYbPYrH75z8hh2ekkJopyBh-8pc/w455-h310/Imagen2.png" width="455" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">AÑO 2022</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">FUENTE EPEN INEI</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">ELABORACION PROPIA</div><br /><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><br /> <p></p>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-52471454683099646832023-10-29T14:30:00.003-05:002023-10-30T10:04:15.689-05:00<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgl-NJF9oGGFVGO0KygVZscNtV8OAqM6MAZuWZDmYPjJ1X5Yy-9IsfFgpJF6vne8LMVpE-6Ke_RM5IizBXcbI3R5iTZOcrfHDDypZaQdIlAYQwbO5vdO-TRrYTf-W-ovHCXmqZF1BuYQNNQBd1DbmTNchqW5yvnag5_MXz2ViCwBxPRc1deAK6Utw31gxk/s692/pbi%20con%20COU.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="436" data-original-width="692" height="365" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgl-NJF9oGGFVGO0KygVZscNtV8OAqM6MAZuWZDmYPjJ1X5Yy-9IsfFgpJF6vne8LMVpE-6Ke_RM5IizBXcbI3R5iTZOcrfHDDypZaQdIlAYQwbO5vdO-TRrYTf-W-ovHCXmqZF1BuYQNNQBd1DbmTNchqW5yvnag5_MXz2ViCwBxPRc1deAK6Utw31gxk/w533-h365/pbi%20con%20COU.png" width="533" /></a></div><div><br /></div>El PBI utilizando el CUADRO DE OFERTA Y UTILIZACION, CON LOS TRES METODOS. PRECIOS CORRIENTES<div>FUENTE: COU 2019 2020 2021INEI</div><div>ELABORACION PROPIA<br /> <p></p></div>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-89716829507577120872023-10-29T14:04:00.005-05:002023-10-30T10:04:33.271-05:00<p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjyd8FKkJniVeb0tQAVBxuwcXtnyDcNRSSfqcwijsHMUzb2Vg-feq2Mc2xfUNLucTgF5ANQVz2IYMfmVUh4QZkmATRpm58_C1JMOoxjcsL-mlGSba9My8jAy2rJ1FBe4sbsTDfCDZjPaon-9rN7JDZndtJG3UgO9hV-seouuPt5XhkpSQ_0mwkk4yONTb8/s936/COU%20RESUMEN%2019%2029%2021.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="617" data-original-width="936" height="382" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjyd8FKkJniVeb0tQAVBxuwcXtnyDcNRSSfqcwijsHMUzb2Vg-feq2Mc2xfUNLucTgF5ANQVz2IYMfmVUh4QZkmATRpm58_C1JMOoxjcsL-mlGSba9My8jAy2rJ1FBe4sbsTDfCDZjPaon-9rN7JDZndtJG3UgO9hV-seouuPt5XhkpSQ_0mwkk4yONTb8/w533-h382/COU%20RESUMEN%2019%2029%2021.png" width="533" /></a></div>RESUMEN DEL CUADRO DE OFERTA Y UTILIZACION DE LA ECONOMIA PERUANA AÑOS 2019 2020 Y 2021, DATOS CORRIENTES<div>FUENTE COU 2019 2020 2021 INEI</div><div>ELABORACIÓN PROPIA<br /> <p></p></div>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-41548116282348345002021-02-13T23:34:00.001-05:002021-02-13T23:34:32.814-05:00<p> </p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://1.bp.blogspot.com/-kVUydBH9LB8/YCimz5pFGHI/AAAAAAAAQAs/lzsfMFU2iXMK0txpKcVs5KXBSWIDyC5WgCLcBGAsYHQ/s576/relacion%2BPBI%2Bgasto%2Bgobierno.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="384" data-original-width="576" src="https://1.bp.blogspot.com/-kVUydBH9LB8/YCimz5pFGHI/AAAAAAAAQAs/lzsfMFU2iXMK0txpKcVs5KXBSWIDyC5WgCLcBGAsYHQ/s320/relacion%2BPBI%2Bgasto%2Bgobierno.png" width="320" /></a></div><br /><p></p><p>En este gráfico podemos ver la relación positiva entre el gasto público real del gobierno y el índice (2007=100) del PBI real, entre los años 2003 y 2019. Esta relación se puede interpretar de dos maneras, primero, que los recursos que tiene el gobierno y que los usa para llevar a cabo el gasto público, depende de la actividad económica, que principalmente es privada; y segundo, desde una perspectiva de política económica, con un mayor crecimiento económico, el gobierno aumenta el gasto público, lo que significa que el gobierno y el Estado no tienen un freno en cuanto a su expansión. </p>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-69987664489984881952021-02-12T10:47:00.002-05:002021-02-12T10:47:59.542-05:00<p> </p><p><br /></p><p><br /></p><p>CRECIMIENTO DEL GASTO DEL GOBIERNO</p><p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://lh3.googleusercontent.com/-TuuoWGzZb9c/YCagpZfNQwI/AAAAAAAAQAc/v9qTEfLlU7I3IBSK-U0VoynWkQ_hTBX0QCLcBGAsYHQ/image.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img alt="" data-original-height="201" data-original-width="607" height="201" src="https://lh3.googleusercontent.com/-TuuoWGzZb9c/YCagpZfNQwI/AAAAAAAAQAc/v9qTEfLlU7I3IBSK-U0VoynWkQ_hTBX0QCLcBGAsYHQ/w395-h201/image.png" width="395" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">Perú: cuentas nacionales 1950-2019 INEI</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">En la tabla, se puede apreciar algunos interesantes datos macroeconómicos. Vemos que en el 2007 el % del consumo privado respecto al PBI fue de 60.2%, y en el 2019, aumentó a 65%. En el caso del consumo del gobierno, aumentó más que la formación bruta del capital (inversión) </div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">El índice del volumen físico del consumo privado aumentó de 100 a 184.5 de 2007 a 2019; el consumo del gobierno aumentó de 100 a 203, y fue superior al índice del volumen físico de la formación bruta del capital. El consumo del gobierno aumentó más del 100% y la formación bruta del capital aumentó en 81.4%.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">En cuanto a la tasa de variación porcentual del índice del volumen físico, se aprecia una caída si comparamos el año 2008 y 2019. Destaca la diferencia de la variación porcentual del volumen físico de la formación del capital que pasó de 31.1% a 1.3%.</div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">A modo de conclusión, en el trascurso de 12 años, el consumo del gobierno aumentó más que el consumo privado y de la inversión. Cabe destacar que la información esta incluyendo la inversión pero en bienes de capital finales, dado que esta información es parte del PBI, que como sabemos, es relacionado con los bienes y servicios finales. </div><div class="separator" style="clear: both; text-align: left;"><br /></div><br /><br /><p></p>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-375076622618522112021-02-11T11:22:00.002-05:002021-02-11T11:22:33.534-05:00<p> dolarización bancaria y financiera</p><p><br /></p><p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://lh3.googleusercontent.com/-W5ecy56Tg9w/YCVZHHjS6sI/AAAAAAAAQAI/XlHKl6w8mbU5glHGslIE4BE9B1JSrJAgQCLcBGAsYHQ/image.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img alt="" data-original-height="288" data-original-width="480" height="192" src="https://lh3.googleusercontent.com/-W5ecy56Tg9w/YCVZHHjS6sI/AAAAAAAAQAI/XlHKl6w8mbU5glHGslIE4BE9B1JSrJAgQCLcBGAsYHQ/image.png" width="320" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://lh3.googleusercontent.com/-iTvkuYStFJQ/YCVZL-9uxTI/AAAAAAAAQAM/FaMyLAVl6bUVyQ7CD2Hh_PE8RFScg1e2gCLcBGAsYHQ/image.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img alt="" data-original-height="221" data-original-width="329" height="215" src="https://lh3.googleusercontent.com/-iTvkuYStFJQ/YCVZL-9uxTI/AAAAAAAAQAM/FaMyLAVl6bUVyQ7CD2Hh_PE8RFScg1e2gCLcBGAsYHQ/image.png" width="320" /></a></div><br />En el gráfico y en la tabla se puede ver el indicador de la dolarización del sistema bancario y sistema financiero; se aprecia una disminución de la dolarización del sistema bancario y esto sucedió por la gran emisión de dinero de la autoridad monetaria como parte de su política monetaria expansiva. Sin embargo, la dolarización financiero se mantuvo con pocas variaciones</div><br /><br /><p></p><p><br /></p><p><br /></p>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-84322737963551277662021-02-11T11:17:00.005-05:002021-02-11T11:17:56.544-05:00<p> gasto corriente del gobierno general</p><p><br /></p><p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://lh3.googleusercontent.com/-764CiH0WXrQ/YCVYRGJgizI/AAAAAAAAP_8/35CEwTTxlLo-M7yxwDQC0j0OLIcd4GT5wCLcBGAsYHQ/image.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img alt="" data-original-height="121" data-original-width="367" height="182" src="https://lh3.googleusercontent.com/-764CiH0WXrQ/YCVYRGJgizI/AAAAAAAAP_8/35CEwTTxlLo-M7yxwDQC0j0OLIcd4GT5wCLcBGAsYHQ/w452-h182/image.png" width="452" /></a></div><br />se aprecia el fuerte aumento del gasto corriente en transferencias, y la caída en 9 puntos porcentuales <p></p><p>del gasto de capital.</p>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-82669113666729497482021-02-11T11:14:00.000-05:002021-02-11T11:14:12.966-05:00<p> producción por sectores productivos, porcentajes, al mes de noviembre 2020.</p><p></p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://lh3.googleusercontent.com/-X5CIUxFyUko/YCVWvig86VI/AAAAAAAAP_s/A3-KSGEw2SAL5QnB4NwKyoA4aC-O74yVwCLcBGAsYHQ/image.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img alt="" data-original-height="241" data-original-width="532" height="173" src="https://lh3.googleusercontent.com/-X5CIUxFyUko/YCVWvig86VI/AAAAAAAAP_s/A3-KSGEw2SAL5QnB4NwKyoA4aC-O74yVwCLcBGAsYHQ/w385-h173/image.png" width="385" /></a></div><br /><br /></div>Se aprecia la gran caída en el segundo trimestre del 2020. Destaca el sector construcción y comercio, y la minería metálica; en noviembre del 2020, se puede ver la recuperación de algunos sectores como construcción.<br /><br /><p></p>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-5781985799436094162021-02-03T12:53:00.000-05:002021-02-03T12:53:04.580-05:00<p> </p><p><span lang="ES" style="font-size: 10pt; text-align: center;">Empleo y desempleo Lima Metropolitana 2019-2020 </span><span style="font-size: 10pt; text-align: center;">(miles de personas)</span></p><table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="MsoNormalTable" style="border-collapse: collapse; mso-padding-alt: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; mso-yfti-tbllook: 1184; width: 471px;">
<tbody><tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-firstrow: yes; mso-yfti-irow: 0;">
<td nowrap="" style="border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">categorías<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-left: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">2019<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-left: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">2020<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-left: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">var.abs<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-left: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">var.%<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 1;">
<td nowrap="" style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">total población<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">5260.3<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">4362.2<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-914.1<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-17.4<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 2;">
<td nowrap="" style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">ocupados<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">4914.1<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">3779.6<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-1134.5<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-23.1<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 3;">
<td nowrap="" style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">empleo adecuado<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">3171.7<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">2003.4<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-1168.3<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-36.8<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 4;">
<td nowrap="" style="border-bottom: none; border-left: solid windowtext 1.0pt; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">tasa % de empleo adecuado<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">60.3<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">46.1<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-14.2<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 5;">
<td nowrap="" style="border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">subempleados<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">1724.4<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">1776.3<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">33.9<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">2<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 6;">
<td nowrap="" style="border-bottom: none; border-left: solid windowtext 1.0pt; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">tasa % de subempleo<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">33.1<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">40.9<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">7.8<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 7;">
<td nowrap="" style="border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">por horas<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">636<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">699.2<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">63.2<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">9.9<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 8;">
<td nowrap="" style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">por ingresos<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">1106.3<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">1077<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-29.3<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-2.7<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 9;">
<td nowrap="" style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">desocupados<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">346.2<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">566.6<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">220.4<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">63.7<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
<tr style="height: 15.0pt; mso-yfti-irow: 10; mso-yfti-lastrow: yes;">
<td nowrap="" style="border-top: none; border: solid windowtext 1.0pt; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-left-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 131.0pt;" valign="bottom" width="175">
<p class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm;">tasa de desempleo<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 60.0pt;" valign="bottom" width="80">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">6.6<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">13<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 56.0pt;" valign="bottom" width="75">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">-<o:p></o:p></p>
</td>
<td nowrap="" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: solid windowtext 1.0pt; border-top: none; height: 15.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-right-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0cm 5.4pt 0cm 5.4pt; width: 53.0pt;" valign="bottom" width="71">
<p align="center" class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; text-align: center;">6.4<o:p></o:p></p>
</td>
</tr>
</tbody></table><div><span style="font-size: 10pt;">Fuente: Informe de Empleo Nº 1 trimestre oct-nov-dic 2020, 15 de enero
2020. INEI </span></div><div><span style="font-size: 10pt;">Elaboración propia</span></div><div><br /></div><div><br /></div><div><p class="a-NIVELI" style="line-height: 150%; margin-left: 0cm; text-indent: 0cm;"><span lang="ES">En la tabla se puede observar el empleo y el desempleo así como el
sub empleo de Lima Metropolitana promedio móvil del año 2019 y 2020. En el año
2020 el empleo adecuado se redujo de manera intensa (-14.2%) debido a la
cuarentena adoptada por el gobierno como consecuencia de la pandemia del COVID
19. Sin embargo, se aprecia que el empleo inadecuado (sub empleo) se incrementó
en 7.8%, destacando el sub empleo por horas (visible) que aumentó en 9.9%. En
cuando a la tasa de desempleo, pasó de 6.6% a 13%.<o:p></o:p></span></p><br /></div>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-21503519975165080092021-01-31T23:35:00.002-05:002021-01-31T23:46:33.100-05:00<p> estadísticas del consumo intermedio y del valor agregado bruto de la economía peruana</p><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><a href="https://1.bp.blogspot.com/-eJnoHwCsIv0/YBeEr2lPlYI/AAAAAAAAP-g/Ah-_4dmPe7w2_bY5DTbkmiROM_yDBRFwQCLcBGAsYHQ/s752/consumo%2Bintemedio%2By%2Bvalor%2Bagregado%2Bbruto.png" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="452" data-original-width="752" src="https://1.bp.blogspot.com/-eJnoHwCsIv0/YBeEr2lPlYI/AAAAAAAAP-g/Ah-_4dmPe7w2_bY5DTbkmiROM_yDBRFwQCLcBGAsYHQ/s320/consumo%2Bintemedio%2By%2Bvalor%2Bagregado%2Bbruto.png" width="320" /></a></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">El consumo intermedio, definido así por el Instituto Nacional de Estadística e Informática del Perú, vendría a ser todo el gasto empresarial relacionado a las etapas previas de producción de la etapa final que es el valor agregado bruto o el PBI (sin considerar impuestos). </div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">La suma del consumo intermedio y del valor agregado bruto, es el valor bruto de la producción, que es la producción total en la economía. En la figura el valor bruto de la producción es el 100%. Se aprecia que el consumo intermedio es cercano al 50% lo que significa que la etapas intermedias de la producción son aproximadas en valor a la producción de los bienes finales, los mismos que ya no sufren transformación alguna y que son consumidos en su totalidad. </div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">Normalmente el análisis macroeconómico y los modelos macroeconómicos no consideran las etapas intermedias como es el caso de los modelos keynesianos, monetaristas y los modelos de crecimiento económico. </div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;"><br /></div><div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">Sin embargo, el modelo de Roger Garrison, que es un modelo de crecimiento económico que sigue la macroeconomía de la Escuela Austriaca de Economía, o la macroeconomía del capital, sí contempla la producción de las etapas intermedias. Esta teoría es una buena fuente para el estudio de los ciclos económico desde la perspectiva de la escuela antes mencionada. </div><br /><p></p>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-39272726513699418782017-04-08T00:00:00.004-05:002017-04-08T00:16:33.570-05:00LA EPISTEMOLOGÍA DE LA ECONOMÍA*<!--[if !mso]>
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<![endif]--><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><u><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="text-decoration: none;"> </span></span></u></b><br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: x-small; mso-bidi-font-style: italic;">* Capítulo 2 de pro<span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">y</span>ecto de te<span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">xto <span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">ANÁ<span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">LISIS MICROECONÓMICO</span></span></span></span><br />
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="font-family: "arial" , "sans-serif";"><span style="font-family: "arial" , "sans-serif";"><span style="font-family: "arial" , "sans-serif";"> </span></span></span> </span><br />
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">A lo largo
de los últimos dos siglos, la ciencia económica ha ido evolucionando en cuanto
a su metodología para las investigaciones ya sea para crear nuevas teorías o
para utilizarlas para nuevos descubrimientos.<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>En la actualidad, el mainstream, es decir, la corriente de pensamiento y
la metodología que se ha impuesto en la ciencia económica a través de la
mayoría de universidades, investigaciones, publicaciones así como la política
fiscal y monetaria, es el positivismo que utiliza la metodología hipotética
deductiva que se caracteriza por ser empirista a través de la estadística. En
este capítulo se explica esta metodología pero también la que utiliza la
Escuela Austriaca de Economía, cuyo edificio teórico parte de la acción humana
como una verdad irrefutable, no negable, <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de donde se deducen una serie de teoremas que
explican el funcionamiento de una economía libre de intervenciones. Esta
escuela se basa en el apriorismo praxeológico cuya metodología es axiomática
deductiva, toda vez que el punto de partida de la teoría no es una hipótesis o
conjetura que puede ser negada sino muy por el contrario es el axioma de la
acción humana: todo individuo actúa para mejorar su situación relacionada al
bienestar o también toda persona actúa para evitar el malestar y tener un mayor
bienestar. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><u><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">1.- El positivismo de Milton Friedman: </span></u></b></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Milton
Friedman, economista liberal de la Universidad de Chicago, publicó un libro
relacionado a la corriente positiva</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">7F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn1" name="_ftnref1" style="mso-footnote-id: ftn1;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[1]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">
donde explica como la metodología de la economía requiere de la utilización de
métodos estadísticos con la finalidad de poder determinar si un planteamiento
económico es aceptado lo que confirmaría si la teoría es correcta para no
solamente explicar la realidad sino para predecir futuros acontecimientos. A
continuación se resumirá algunas de las principales ideas de Friedman
relacionadas a la metodología positiva de la economía.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Friedman
nos explica que se puede hacer economía, es decir, utilizar esta ciencia desde
dos perspectivas que si bien es cierto difieren pero de alguna manera no son
mutuamente excluyentes: la economía positiva y normativa. La primera se
relaciona con la realidad tal cómo es, con la teoría que la explica y sin la
intervención de juicios de valor. Por ejemplo, si un banco central emite dinero
para financiar el gasto público entonces los precios de la economía aumentarán
lo que se conoce como la inflación. En este caso no interesa si el gobierno
desea ayudar a los más necesitados o si quiere elevar los sueldos para que la
población tenga más bienestar. Sin embargo, esta proposición debe ser
contrastada con la realidad a través de la observación y análisis de
estadísticas dado que en la economía n cuenta con laboratorios para efectuar
experimentos una y otra vez.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>La historia
se convierte así en la fuente de “experimentación” teniendo en consideración
que son datos fechados o pasados.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">La economía
normativa es diferente porque no trata de explicar la realidad sino de
transformarla. En nuestro ejemplo, el gobernante desea reducir la pobreza y
toma la decisión de aumentar el gasto público a través de programas sociales.
Podemos observar que el efecto causalidad de ha invertido. Mientras que la
economía estudia cómo se relacionan una variable influye en otra sin
intervención estatal, la economía positiva busca cómo influir en la economía de
acuerdo a sus objetivos políticos propuestos. Podríamos decir que la economía
positiva se relaciona con la teoría mientras que la normativa lo hace con la
política económica, que la primera es una <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>ciencia, la segunda es un arte.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Sin embargo
Friedman resalta que la economía normativa depende de la positiva lo que vale
decir que la política económica debe inspirarse en la teoría económica. Esto
significa que para querer modificar la economía primero debe tenerse una teoría
que la explique.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En cuanto a
la manera de hacer ciencia o teoría de la economía positiva, se hace necesario
plantear una hipótesis, que como su nombre lo dice, es una tesis de baja
intensidad. Y esta hipótesis es producto, en la mayoría de los casos de una
deducción lógica teniendo cuidado que no solamente debe estar basada en simple
hechos.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Y una vez deducida ésta, se debe
constatar con la estadística de tal manera de poder aceptarla y utilizarla para
la respectiva predicción. Ésta consiste en poder proyectarse al futuro cada vez
que una variable económica tenga alguna variación o cuando se toma una medida
económica y así poder explicar que sucederá. Todo esto se hace basándose en una
teoría y en el planteamiento de la hipótesis. Siguiendo nuestro ejemplo, si la
autoridad monetaria emite dinero para financiar el gasto público entonces la
hipótesis será: una emisión de dinero para financiar gasto público sin la
respectiva expansión de la producción total ocasionará una elevación de los
precios. Esta hipótesis tiene todo un armazón teórico justamente de la teoría
cuantitativa del dinero, explicada por Friedman. Luego, la validez de esta
hipótesis se dará si los hechos concuerdan con ésta y si tiene poder de
predicción.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Un aspecto
importante que debe tener en cuenta en la concepción de Friedman para hacer
teoría es que las hipótesis deben ser lo más simple posible pero explicar de
manera general fenómenos económicos importantes. Para el efecto en el proceso
de deducción de la hipótesis, se debe utilizar un modelo que es una
representación simplificada y abstracta de la realidad con la finalidad hacer
simple y comprensivo el análisis sin tener al lado la complejidad de la
realidad. Luego, se hace necesario utilizar los denominados supuestos que
vendrían a ser los factores que permiten la construcción de un mundo irreal que
tiene como objetivo explicar la realidad compleja pero que tiene que tener
coherencia y una muy buena similitud con los procesos reales. Y estos supuestos
serán irreales si se los compara con el mundo real. Por ejemplo, es muy
conocido los supuestos del modelo de la competencia perfecta, donde los
consumidores y productores tiene amplio conocimiento de la economía, y que el
empresario conoce los gustos y preferencias de los consumidores, que es un solo
precio, y que también éstos tienen amplio conocimientos del precios de los
insumos y de sus costos de producción. En tal sentido, tiene toda la
información para tomar decisiones relacionadas a la maximización de la función
de la rentabilidad que es la diferencia entre los ingresos por ventas y los
costos de producción. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Podemos ver así que los supuestos no son reales pero
siguen una lógica que de alguna manera no son incoherentes. Por ejemplo, un
supuesto incoherente sería que el hombre vuela, o que no se muere y es eterno.
Sin embargo Friedman acepta esta situación de los supuestos irreales porque el
objetivo de la teoría es predecir acontecimientos dado los cambios en las
variables. Tenemos así el caso, por ejemplo, que aumentan los gustos y
preferencias de la personas por un bien determinado, se expande la demanda de
este productos, y los precios de los bienes tenderán a aumenta, pero por otro
lado, los empresario producirán una mayor cantidad de éstos. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">El modelo de la
competencia perfecta predice estos cambios en el precio del bien y en su
respectiva producción aun cuando el modelo utiliza supuestos que no se cumplen
exactamente en el mercado como es el caso que no existe un solo precio, los
empresarios no tienen información completa de los gustos y preferencias de las
personas ni tampoco conocen a la perfección el costos de sus insumos, y otro <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>tema muy importante es la decisión de
producción no es un problema matemático de maximización u optimización que
consiste en la primera derivada de la función de rentabilidad cuya solución es
la cantidad óptima de producción que conlleva al empresario a obtener la máxima
rentabilidad económica.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">De todo lo
explicado, una teoría, según Friedman, no puede ser juzgada por la irrealidad
de sus supuestos y debe ser aceptada por la capacidad de predicción. Ahora
bien, la predicción normalmente es relacionada con el futuro, pero también
puede efectuarse hacia el pasado donde asume un papel de factor explicativo.
Por ejemplo, Friedman explicó las causas de la gran depresión del siglo XX
utilizando la teoría monetaria demostrando que en aquella época ésta no esta
tan desarrollada.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Ahora surge
una pregunta: ¿cómo se acepta una hipótesis? La respuesta que podríamos dar es
que ésta se acepta si se comprueba con estadísticas. Supongamos que <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>A causa B, luego se relaciona estadísticamente
A y B y si existe correlación, se aprueba la hipótesis. Sin embargo, esta es
una visión muy simplista para analizar si la hipótesis es correcta. Friedman
toma el concepto de Popper (2007) de que las hipótesis jamás se puede comprobar
si son verdaderas, y que solamente se puede observar que no sean falsas. Este
es el método falsacionista y se funda en que una hipótesis es una conjetura o
planteamiento provisional que no reúne todos los elementos de juicio para
declararla como una verdad pero que se acepta mientras no sea negada. En otras
palabras, una teoría al ser un conjunto de hipótesis y que éstas no sean
verdaderas pero que no hayan sido falseadas entonces esa teoría es
indudablemente temporal o provisional hasta que surja la posibilidad de falsear
la teoría, pudiéndose dar el caso que se acepte sin tener información que es
falsa. Este es el problema que acarrea el método hipotético deductivo. Tenemos
el caso de la relación del tipo de cambio y la inflación. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En la década de los años
ochenta la economía peruana tuvo una inflación con fuertes depreciaciones.
Luego muchos economistas plantearon modelos que explicaban que aumentos en el
tipo de cambio creaban inflación. Sin embargo, la experiencia demostró que es
la inflación la que presionaba al tipo de cambio a aumentar. Y luego a inicios
del presente siglo se dio el caso que la inflación se aceleró con una
disminución del tipo de cambio. Entonces existen muchos factores o variables
intervinientes que pueden alterar la hipótesis que se plantea inicialmente. Si
A causa B, también se puede dar el caso que C y D cause B.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>O también que A cause B utilizando la
variable C como interviniente.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Zanotti</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">8F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn2" name="_ftnref2" style="mso-footnote-id: ftn2;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[2]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"> (2013)
hace un análisis de la epistemología (teoría del conocimiento) de los
planteamientos de Friedman respecto a su visión del positivismo. Éste le da
importancia a la capacidad de predicción de la teoría asumiendo supuestos que
inclusive pueden ser irreales. Friedman inclusive explica que la predicción
puede ser hacia atrás, es decir, se puede aplicar a la historia económica.
Zanotti explica al respecto que Friedman prioriza el poder predictivo a la
explicación de los procesos del mercado. El mejor ejemplo es el modelo de la
competencia perfecta, el que veremos más adelante, donde sus supuestos son muy
alejados de lo que realmente es la competencia sin embargo el neoclasicismo lo
acepta dado que tiene cierto poder de predicción, descuidándose así la
explicación de los procesos que se presentan en el mercado.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Zanotti,
siguiendo a Friedman, señala lo siguiente: “Las hipótesis verdaderamente importantes
tienen supuestos que son una representación inadecuada de la realidad, e,
incluso, mientras más significativa la teoría, menos reales serán los
supuestos” (pág. 144). Zanotti explica en adición que según Friedman lo más
importante es abstraer los acontecimientos que rodean la hipótesis dejando solo
los esenciales de tal manera que ésta tenga la mayor capacidad de predicción
aun sacrificando la explicación de los procesos del mercado. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Al respecto, la posición de Friedman es que el
objetivo de la ciencia es la predicción en vez de la explicación. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Ahora bien,
existen proposiciones que no necesariamente son hipótesis y que se pueden
considerar verdaderas y que no requieren del test empírico para su aprobación,
Este es el caso de los axiomas lo que amerita una explicación dado que es otra
metodología denominada axiomática deductiva y también el apriorismo
praxeológico. A continuación explicaremos la teoría general de la acción humana</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><u><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">2.- La teoría general de la acción humana de Ludwig
Von Mises</span></u></b></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">La Escuela
Austriaca de Economía, liderada por Von Mises (2012)</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">9F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn3" name="_ftnref3" style="mso-footnote-id: ftn3;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[3]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"> ha
planteado una epistemología y una manera de formular teorías, modelos y de
analizar a la economía muy diferente a la corriente principal económica
(mainstream). Si bien es cierto que<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>Mises no fue el fundador de esta escuela, en su tratado de economía la
Acción Humana sintetiza las ideas de Menger, real fundador de ésta<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>y la sistematiza más allá de sus aportes
propios; en síntesis, plantea una nueva metodología para hacer economía. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Mises explica
que las ciencias de la acción humana se dividen en la praxeología y la
historia. Distingue ambos en el sentido que la historia requiere de la teoría
económica para la interpretación de los fenómenos económicos para lo cual
utiliza la estadística con datos fechados. Mientras que la teoría económica es
la ciencia más desarrollada de la praxeología y que se concentra ni en la
historia ni estadística valiéndose de como las personas actúan para satisfacer
sus necesidades y pasar a una situación mejor. La praxeología viene a ser todos
los principios con los cuales los seres humanos dotados de razón actúan para
mejorar su condición. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">La economía, tomando estos principios, explica los
fundamentos <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de los mercados y la
formación de los precios y del intercambio. Estos principios caracterizan a la
ciencia económica, según Mises, por no requerir de la evidencia empírica para
plantear y defender sus teorías porque se consideran axiomas fundamentales de
la acción humana y al ser verdaderos no pueden ser contradichos. De ahí, a
través de un proceso deductivo sin descuidar la rigurosidad en cuanto a la
lógica, se desprenden una serie de proposiciones, sin necesidad de ser
hipótesis que tengan que comprobarse a través de la estadística, que nos
explican como son los procesos económicos. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Según
Mises, “las categorías a priori son el atributo que permite al hombre realizar
todo lo que es específicamente humano” (pág. 41)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Es a través
de éstas, que son parte de la mente humana, se desarrollan las teorías que han permitido
explicar los principios que rigen el comportamiento humano referente a la
definición de los medios y fines y su relación causa efecto en un mundo con
escasez de recursos. De la estructura lógica de la mente humana, propio en los personas,
es que la teoría general de la acción humana generaliza los procesos y
decisiones que conllevan al logro de los objetivos de los agentes económicos,
sean consumidores o empresarios, dado que éstos últimos no escapan de las leyes
del comportamiento humano relacionado a la satisfacción de las necesidades. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Esta estructura lógica al ser similar en las personas, hace posible que se
generalice a través de una <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>teoría de la
acción humana sin distinguir región, tiempo, cultura, geografía, latitud,
inteligencia, credo, etc., y así se deducen una seria de proposiciones,
partiendo del axioma irreductible de la acción humana, que van a explicar la
conducta de los individuos, la praxeología, y su aplicación en la sociedad,
procesos del mercado libre de intervención. En tal sentido, la teoría busca
regularidad de las personas cuando actúan para pasar del malestar al bienestar. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Mises
explica un ejemplo de la geometría euclidiana de cómo se plantean las primeras
proposiciones de donde parte la deducción. Afirma que la selección es
arbitraria y que hace de acuerdo a una conveniencia o adecuación (pág. 45). En
base a esta definiciones Mises nos dice que esto no sucede en la teoría de la
acción humana dado que las primeras proposiciones están en la mente humana, en
las ideas y en el pensamiento y por tanto en la acción. En este sentido, las
categorías a priori son el “equipamiento mental para pensar y experimentar” y
que no es necesario la comprobación empírica ni las pruebas estadísticas. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Mises
explica que las ciencias naturales basan el conocimiento científico por medio
de la experiencia y experimentos. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">A esto se le conoce como el empirismo o la
metodología positiva. Éste manifiesta que el positivismo desconfía de los
sentidos dado que plantea que la captura de la realidad por lo seres humanos es
imperfecta , que es imposible razonar a priori y que por tanto se hace
necesario comprobar mediante evidencia empírica el conocimiento científico, las
proposiciones planteadas como hipótesis o conjeturas, o verdades a ser
comprobadas por la experimentación. En el caso de la economía, el positivismo
al no poder efectuar experimentos en tiempo real, recurre a los datos
estadísticas, información fechada o como se le conoce, la historia. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">El problema
del empirismo cuando se aplica en las ciencias sociales, en especial a la
economía, es que el investigador percibe parte de la realidad, lo que le
permite sus sentidos y razonamiento, y parte del resto de la realidad no lo
percibe, y aun en esta situación trata de dar una explicación completa de lo
que sucede en el ámbito de investigación, que en este caso es la conducta de
las personas, sus preferencias y los procesos económicos que se dan en el
mercado libre.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>En otras palabras se
infiere sobre lo no observado estando sujetos al problema de muestreo y a los
errores de medición (Mises, 2012)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Una
importante diferencia de las ciencias naturales y sociales, según Mises es: “en
las valoraciones humanas y consecuentemente en la acción humana, no se
encuentra la regularidad que caracteriza a los campos investigados por las ciencias
naturales” (pág. 59)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Una
característica de las categorías de las ciencias naturales es que no existen
fines, es decir, no hay conductas deliberadas para lograr un objetivo. En la
ciencia de la acción humana existen las ideas, el pensamiento, el razonamiento
y finalmente la acción cuyo objetivo es lograr el fin propuesto.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Luego la razón y la acción es como las dos
caras de una moneda.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Mises nos
dice que “todo teorema de la praxeología es deducido mediante el razonamiento
lógico a partir de la categoría de la acción”. (pág. 81)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En adición,
Mises afirma que: “en el ámbito de la acción humana no existen relaciona es
constantes entre ninguna de las variables, consecuentemente, no hay medición ni
cuantificación” (pág. 105)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Sin
embargo, una importante contribución de la praxeología y de la teoría general
de la acción humana es que se puede predecir cualitativamente efectos cada vez
que el gobierno adopta una política económica, si los efectos serán positivos o
negativos. Esto se conoce como una predicción cualitativa. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Luego, la
economía no es historia, en cambio es una rama de la praxeología. Mises agrega
que: “el economista no basa sus teorías en investigaciones históricas sino en
razonamiento teórico como el del lógico o matemático” (pág. 119). En tal sentido
la historia económica necesita de la teoría económica para interpretar los
hechos sucedidos. La teoría implica una causa y un efecto y esta relación se
basa en la lógica económica y no en hechos fechados no en la historia, es
decir, de datos históricos o de estadísticas no se puede deducir proposiciones
teóricas. </span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center; text-indent: 35.4pt;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><u><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Caso de estudio</span></u></b></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">a.-<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>Exposición sobre la praxeología.</span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">El profesor
Hans Hermann Hope, en la<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Mises
University da una conferencia sobre el método austriaco, la praxeología y la
método axiomático deductivo.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>A lo largo
de la exposición, el profesor Hermann Hope da una serie de ejemplos sobre los
casos en que la investigación económica sí puede utilizar el método hipotético
deductivo, pero también explica que existen investigaciones que no requieren de
la evidencia empírica para aproximarse a la verdad ya que partiendo del axioma
de la acción humana se deducen proposiciones verdaderas. También nos enseña
sobre el positivismo y cómo utiliza las hipótesis, dando énfasis que éstas son
realmente conjeturas y solamente pueden ser falseadas mas no verificadas lo que
se contradice con el axioma de la acción humana.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>La exposición se puede ver en la siguiente
dirección electrónica: </span></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><a href="https://www.youtube.com/watch?v=majCezkcydc&list=PLRRkOAqKeVOdZI-M2eSqrzvnkB5LuZSZG">https://www.youtube.com/watch?v=majCezkcydc&list=PLRRkOAqKeVOdZI-M2eSqrzvnkB5LuZSZG</a>.
Recuperado el 18 de marzo 2017.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<h2>
<span lang="ES-MX" style="mso-bidi-font-style: italic;"><span style="text-decoration: none;"> b</span>.- </span><span lang="ES-MX">Jean Baptiste Say y el método de la praxeología</span></h2>
<div class="MsoNormal">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Murray Rothbard.<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>Publicado en la página web del Instituto Hispano Mises el 18 de agosto
del 2014. Recuperado el 20 de marzo 2017 <a href="http://www.miseshispano.org/2014/08/j-b-say-y-el-metodo-de-la-praxeologia/">http://www.miseshispano.org/2014/08/j-b-say-y-el-metodo-de-la-praxeologia/</a></span></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span><i><span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">Este artículo está extraído de </span></i><span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;"><a href="http://www.unioneditorial.co.uk/index.php?page=shop.product_details&flypage=shop.flypage&product_id=70&category_id=24&option=com_virtuemart&Itemid=27">Historia
del pensamiento económico, vol. 1, El pensamiento económico hasta Adam Smith</a><i>]</i></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Una característica
particularmente destacada del tratado de J.B. Say es que fue el primer
economista en pensar profundamente acerca de la metodología apropiada para su
disciplina y en basar su trabajo, hasta donde podía, en dicha metodología. De
economistas anteriores y de su propio estudio, llegó al método único de la
teoría económica, lo que Ludwig von Mises iba a llamar “praxeología” más de un
siglo después. La economía, apreciaba Say, no se basaba en una masa de hechos
estadísticos concretos desordenados. Se basaba, por el contrario, en hechos muy
generales (<i>fait généraux</i>), hechos tan generales y universales y tan
profundamente enraizados en la naturaleza del hombre y su mundo, que todos,
aprendiéndolos o leyendo sobre ellos, darían su asentimiento. Estos hechos se
basaban, por tanto, en la naturaleza de las cosas (<i>la nature des choses</i>)
y en la implicaciones deductivas de estos hechos tan ampliamente enraizados en
la naturaleza humana y el derecho natural. Como estos hechos generales eran
verdaderos, sus implicaciones lógicas debían ser también verdaderas.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">En su prólogo al <i>Tratado</i>,
que presenta la naturaleza e implicaciones metodológicas de su trabajo, Say
empieza siendo crítico con los fisiócratas y con Dugald Stewart por confundir
las ciencias de la política y de la economía política. Say veía que si la
economía, o la economía política, tenía que progresar, debía mantenerse por sí
misma como disciplina sin mezclarse íntimamente desde el principio con la
ciencia política, o la ciencia que establece los principios correctos del orden
político. La economía política, escribía Say, es la ciencia de la riqueza, su
producción, distribución y consumo.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Say continúa mencionando la
popularidad del método de Bacon de inducción de una masa de hechos en la formación
de una ciencia, pero luego añade que hay dos tipos de hechos, “objetos que
existen” y “acontecimientos que tienen lugar”. Está claro que los objetos que
existen son lo principal, ya que los acontecimientos que tienen lugar son solo
movimientos o interacciones de objetos existentes. Ambas clases de hechos,
señalaba Say, constituyen la “naturaleza de las cosas” y “una observación
cuidadosa de la naturaleza de las cosas es el único fundamento para toda
verdad”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Los hechos pueden también
agruparse en dos tipos: <i>generales</i> o <i>constantes</i>, y <i>particulares</i>
o <i>variables</i>. Aproximadamente al mismo tiempo que Stewart, pero mucho más
exhaustivamente, Say lanza entonces una brillante crítica del método
estadístico y de la diferencia entre este y la economía política. La economía
política trata hechos o leyes generales:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">La economía política, a
partir de hechos siempre observados cuidadosamente, nos hace conocer la naturaleza
de la riqueza; del conocimiento de su naturaleza deduce los medios de su
creación, desarrolla el orden de su distribución y los fenómenos que se
refieren a su destrucción. En otras palabras, es una exposición de los <i>hechos
generales</i> observados en relación con este tema. Con respecto a la riqueza,
es un conocimiento de los efectos y sus causas. Muestra a qué hechos va unida,
de forma que uno es siempre la consecuencia del otro. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Say añadía luego un punto
importante, que la economía “no recurre a ninguna explicación adicional para
hacer una hipótesis”. En resumen, al contrario que las ciencias físicas, los
supuestos de la economía no son hipótesis tentativas que deban ser, ellas
o las deducciones de ellas, probadas por hechos; por el contrario, cada paso en
la cadena lógica se basa en hechos generales definitivamente verdaderos, no
“hipotéticamente” verdaderos. (Podría añadirse que es precisamente esta
diferencia esencial entre el método de la economía y el de las ciencias físicas
lo que ha traído tanto desprecio sobre la cabeza de la praxeología durante el
siglo XX). En lugar de crear hipótesis, la ciencia económica debe percibir
conexiones y regularidades “a partir de la naturaleza de acontecimientos
particulares” y “debe conducirnos de una línea a otra, de forma que toda
comprensión inteligente pueda entender claramente en qué manera está unida la
cadena”. “Es esto”, concluye Say, “lo que constituye la excelencia del método
moderno de filosofar”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Por el contrario, las
estadísticas muestran hechos concretos, “de un país concreto en un periodo
determinado”. Son “una descripción en detalle. Las estadísticas, añadía Say,
“pueden agradar la curiosidad”, pero “nunca pueden producir ventajas” si no
indican el “origen y consecuencias” de los hechos recabados y esto solo puede
lograrse por la disciplina independiente de la economía política. Es
precisamente la confusión de estas dos diciplinas lo que hizo de <i>La riqueza
de las naciones</i> de Smith, en palabras perspicaces de Say, una “masa
irregular y sin método de especulaciones curiosas y originales y de verdades
demostradas conocidas”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Una diferencia esencial
entre estadística y economía, continúa Say, es que los principios generales o
“hechos generales” de esta última pueden descubrirse y por tanto conocerse con
certeza. Los principios de economía política, cuando se basen en “las
deducciones rigurosas de hechos general innegables”, “descansan sobre unos
cimientos inamovibles”. Son lo que von Mises llamaría posteriormente
“apodícticos”. La economía política, de hecho, “está compuesta por unos pocos
principios fundamentales y por una gran cantidad de corolarios o conclusiones,
deducidos de estos principios”. Los hechos concretos de las estadísticas, por
otro lado, son necesariamente inciertos, incompletos, inapropiados e
imperfectos. E incluso cuando son verdaderos, señala correctamente Say, “solo
son verdaderos durante un instante”. Otra vez, sobre la estadística: “qué
pequeño es el número de hechos concretos que se examinan completamente y qué
pocos de ellos se observan bajo todos los aspectos. Y al suponer que están bien
analizados, bien observados y bien descritos, cómo muchos de ellos no prueban
nada o directamente lo contrario de lo que se pretende establecer por ellos”. Y
aun así la gente incauta se ve a menudo deslumbrada por “una muestra de cifras
y cálculos (…) como si los cálculos numéricos por sí solos pudiera probar algo
y como si pudiera establecerse cualquier regla a partir de la cual pudiera
realizarse una inferencia sin la ayuda de un razonamiento sólido”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Say continúa con una
crítica feroz del uso de estadísticas sin teoría:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Por tanto no hay una teoría
absurda o una opinión extravagante que no se haya apoyado en una apelación a
los hechos; y es también por los hechos por lo que las autoridades públicas se
han equivocado tantas veces. Pero un conocimiento de los hechos, sin un
conocimiento de sus relaciones mutuas, sin ser capaces de mostrar por qué uno
es una causa y el otro una consecuencia, realmente no es mejor que la
información en bruto de un oficinista. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Say denuncia a continuación
la idea de que una buena teoría no es “práctica” y de que lo “práctico” es de
alguna manera superior a lo teórico:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Nada puede ser más inútil
que la oposición de <i>teoría</i> y <i>práctica</i>. ¿Qué es la teoría, si no
es un conocimiento de las leyes que conectan los efectos con sus causas, los
hechos con los hechos? ¿Y quién puede conocer mejor los hechos que el teórico
que los analiza bajo todos sus aspectos y comprende su relación entre sí? ¿Y
qué es la práctica sin teoría, sino un empleo de medios sin saber cómo o por
qué actúan? </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Say apunta luego
brillantemente por qué es imposible para pueblos o naciones “aprender de la
experiencia” y adoptar o descartar teorías correctamente sobre esa base. Desde
el principio de la era moderna, señala, riqueza y prosperidad han aumentado en
Europa occidental, mientras que al mismo tiempo los estados-nación han agravado
las restricciones del comercio y multiplicado la interferencia de los
impuestos. La mayoría de la gente concluye entonces superficialmente que lo
último <i>causó</i> lo primero, que el comercio y la producción aumentaron como
consecuencia de la interferencia del gobierno. Por otro lado, Say y los
economistas políticos argumentan lo contrario, que “la prosperidad de los
mismos países habría sido mucho mayor, si hubieran estado gobernados por una
política más liberal e ilustrada”. ¿Cómo pueden los hechos o la experiencia
decidirse entre estas dos interpretaciones enfrentadas? La respuesta es que no
pueden, que solo la teoría correcta, la teoría deducible de unos pocos hechos o
principios generales universales, puede hacerlo. Y por eso, señala Say, “las
naciones pocas veces obtienen ningún beneficio de las lecciones de la
experiencia”. Para hacerlo, “debe permitirse a la comunidad en su conjunto
entender la relación entre las causas y sus consecuencias, lo que a la vez
supone un grado de inteligencia muy alto y una rara capacidad de reflexión”.
Así, para llegar a la verdad, solo importa el completo conocimiento de unos
pocos hechos generales esenciales, “todo otro conocimiento de hechos, como la
erudición de un almanaque, es una mera recopilación, de la que no se genera
nada interesante”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Además, en discusiones
sobre políticas públicas, cuando los “hechos” supuestamente van contra el
“sistema” de teoría económica, es realmente un “sistema” teórico enfrentado a
otro y , otra vez, solo puede prevalecer la refutación teórica. Así, dice Say,
si se habla de que el libre comercio entre naciones es ventajoso para todos los
participantes, se le acusa de ser un “sistema” al que se le opone la
preocupación acerca de los déficits en la balanza comercial, que es un sistema,
pero falso. Quienes afirman (como hicieron los fisiócratas) que el lujo
alimenta el comercio mientras que el ahorro es ruinoso, están presentando un
“sistema” y por tanto, en una prefiguración exacta del multiplicador
keynesiano, “alguien afirmará que la circulación enriquece a un estado y que
una suma de dinero, pasando por veinte manos diferentes, es equivalente a
veinte veces su propio valor”, también un sistema.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">En una prefiguración
sorprendente y perspicaz de polémicas modernas, Say continúa explicando por qué
las deducciones lógicas de teoría económica deberían ser verbales en lugar de
matemáticas. Los valores intangibles de las personas, de los que se preocupa la
economía política, están sometidos a cambio continuo e impredecible: “sujetos a
la influencia de las facultades, las querencias y deseos de la humanidad, no
son susceptibles de ninguna apreciación rigurosa y, por tanto, no pueden
proporcionar ningún <i>dato</i> para cálculos absolutos”. Los fenómenos del
mundo moral, señalaba Say, no están “sujetos a cálculo aritmético estricto”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Así que podemos saber con
seguridad que, en un año concreto, el precio del vino dependerá de la
interacción de su oferta, o existencia a vender, con su demanda. Pero para
calcular ambas matemáticamente tienen que descomponerse estos dos elementos con
precisión en la influencia independiente de cada uno de sus elementos y eso
sería tan complicado como para ser imposible. Así:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">No solo es necesario
determinar cuál será el producto de la cosecha subsiguiente mientras esté
todavía expuesta a las vicisitudes del tiempo, sino la calidad que poseerá, la
cantidad que queda a mano de la cosecha anterior, la cantidad de capital que
estará a disposición de los tratantes y les obliga, más o menos con prontitud a
regresar a sus avances. Debemos asimismo valorar la opinión que pueda tenerse
como la posibilidad de exportar el artículo, que depende en todo de nuestras
impresiones con respecto a la estabilidad de las leyes y el gobierno, que
varían de día en día y respecto de lo cual dos personas distintas no estarán de
acuerdo. Todos estos datos, y probablemente muchos otros más, deben apreciarse
adecuadamente, solo para determinar la <i>cantidad</i> a poner en <i>circulación</i>,
que no es sino uno de los elementos del <i>precio</i>. Para determinar la <i>cantidad</i>
a <i>demandar</i>, debe conocerse ya el precio al que puede venderse el
producto, ya que su demanda aumentará en proporción a su baratura; también
debemos conocer las existencias previas a mano y los gustos y medios de los
consumidores, tan variados como sus personas. Su capacidad para comprar variará
de acuerdo con la condición más o menos próspera de la industria en general y
de la suya en particular; sus deseos variarán también en la proporción de
medios adicionales a su disposición para sustituir una bebida por otra, como
cerveza, sidra, etc. Omito un número infinito de consideraciones menos
importantes, que afectan más o menos a la solución del problema. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">En resumen, la enorme
cantidad de determinantes imprecisos, cambiantes y cuantitativamente desconocidos
hace imposible la aplicación del método matemático en la economía. Y por tanto
quien</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">haya pretendido hacerlo, no
ha sido capaz de enunciar estas cuestiones en lenguaje analítico, sin
desviarlas de su complicación natural, por medio de simplificaciones y
supresiones arbitrarias de las cuales las consecuencias, no estimadas
adecuadamente, cambian siempre esencialmente la condición del problema y
pervierten sus resultados, de forma que ninguna otra influencia puede deducirse
a partir de dichos cálculos que no sea de la fórmula arbitrariamente supuesta. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Las matemáticas,
aparentemente tan precisas, acaban reduciendo inevitablemente la economía del
conocimiento completo de principios generales a fórmulas arbitrarias que
alteran y distorsionan los principios y por tanto corrompen las conclusiones.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">¿Pero entonces cómo va a
aplicar el economista político, conociendo los principios generales con
certidumbre, estos principios a problemas concretos, como la condición del
mercado del vino? Aquí también Say anticipaba las brillantes conclusiones de
Ludwig von Mises sobre la relación apropiada entre teoría e historia, teoría y
aplicación concreta. Esa teoría aplicada en economía, indicaba Say es un arte
más que una ciencia estricta:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">¿Qué debe entonces hacer un
investigador curioso en la aclaración de un tema tan complicado? Lo mismo que
debería hacer bajo circunstancias igualmente difíciles, que deciden la mayor
parte de las acciones de su vida. Examinará los elementos inmediatos del
problema propuesto y después de haberlos evaluado con certidumbre (lo que puede
hacerse en economía política), valorará aproximadamente sus influencias mutuas
con la rapidez intuitiva de una comprensión ilustrada, ella misma solo un
instrumento por medio del cual puede estimarse, pero nunca calcularse con
exactitud, el resultado principal de un grupo de probabilidades.[1] </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">J.B. Say relaciona a
continuación las falacias del método matemático en economía con las enseñanzas
de su gran mentor el fisiólogo Cabanis. Cita a Cabanis sobre cómo los
escritores sobre mecánica distorsionan gravemente los temas cuando tratan
problemas de biología y medicina. Citando a Cabanis:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Los términos que empeaban
eran correctos, el proceso de razonamiento estrictamente lógico y, sin embargo,
todos los resultados eran erróneos (…) es por la aplicación de este método de
investigación a sujetos a los que es completamente inaplicable, por lo que se
han mantenido los sistemas más caprichosos, falaces y contradictorios. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Say añade luego que sea
cual sea lo que se haya apuntado acerca de las falacias de método mecanicista
en biología, es <i>a fortiori</i> aplicable a las ciencias morales, razón por
la que nos vemos “siempre equivocados en economía política, siempre que hemos
sometido estos fenómenos a cálculo matemático. En ese caso, se convierte en la
más peligrosa de todas las abstracciones”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Finalmente, Say señala
perspicazmente otro problema que, entonces como ahora, lleva a gente con
formación a rechazar los principios y conclusiones de la economía.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Son demasiado propensos a suponer
que la verdad absoluta se limita a lo matemático y a los resultados de
observación y experimentación cuidadosas en las ciencias físicas, imaginando
que las ciencias morales y políticas no contienen hechos invariables o verdades
indiscutibles y por tanto no pueden considerarse como ciencias genuinas, sino
simplemente sistemas hipotéticos, más o menos ingeniosos, pero puramente
arbitrarios. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">Para reforzar esta opinión,
los críticos de la economía apuntan a las muchas grandes diferencias de opinión
en esa disciplina. ¿Pero y qué?, pregunta Say. Después de todo, las ciencias
físicas siempre han sido pasto de la polémica, a veces chocando “con tanta
violencia y aspereza como en economía política”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">El método matemático no era
solo el único sistema de abstracción que sufriría una completa demolición por
J.B. Say. Pues Say fue también agudamente crítico con los métodos verbales de
lógica que aparecieron en el empíreo con un trabajo continuo ni una
verificación repetida en referencia a hechos generales y universales. Eso fue
la principal objeción metodológica de Say contra los fisiócratas: “En lugar de
observar primero la naturaleza de las cosas o la manera en que tienen lugar, de
clasificar estas observaciones y deducir de ellas proposiciones generales”, es decir,
en lugar de ser praxeologistas, los fisiócratas</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">comenzaban estableciendo
ciertas proposiciones generales abstractas, a las que calificaban como axiomas,
al suponer que contenían evidencias inherentes de su propia verdad. Luego
trataban de acomodar los hechos concretos a ellas e inferir de ellas sus leyes,
implicándose así ellos mismos en la defensa de máximas evidentemente en
oposición al sentido común y la experiencia universal. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">En resumen, un sistema de
teoría económica no solo debe ser axiomático-deductivo: debe siempre asegurarse
de basar esos axiomas en el “sentido común y la experiencia universal”.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">En Prólogo a la cuarta
edición, Say planteaba objeciones similares contra David Ricardo y su sistema.
También Ricardo “a veces razona sobre principios abstractos a los que da una
generalización demasiado grande”. Ricardo, acusaba, empieza con observaciones
basadas en hechos, pero luego “lleva sus razonamientos hasta sus consecuencias
más remotas, sin comparar sus resultados con los de la experiencia real”.
Después de cierto punto en el razonamiento, “los hechos difieren mucho de
nuestro cálculo” y “desde ese instante, nada en el trabajo del autor se
representa como ocurre realmente en la naturaleza”. “No basta”, concluye Say,
“con establecer a partir de hechos: deben agruparse, revisarse continuamente,
sacarse de ellos las consecuencias comparadas constantemente con los efectos
observados”, de forma que</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">la ciencia de la economía
política (…) debe mostrar en qué manera, lo que tiene lugar en la realidad, es
consecuencia de otros hechos igualmente ciertos. Debe descubrir la cadena que
los une y siempre, a partir de la observación, establecer la existencia de los
dos enlaces en su punto de conexión. </span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">
</span><br />
<hr align="center" size="2" width="100%" />
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">
</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-margin-bottom-alt: auto; mso-margin-top-alt: auto; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-ansi-language: ES-PE; mso-fareast-language: ES-PE;">[1] Esta distinción entre
teoría cierta y su aplicación por una “comprensión ilustrada” se aproxima a la
posterior distinción de Mises entre teoría conceptual (“<i>Begreiffen</i>“) y
comprensión (“<i>Verstehen</i>“).</span></div>
<div style="mso-element: footnote-list;">
<br clear="all" />
<hr align="left" size="1" width="33%" />
<div id="ftn1" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref1" name="_ftn1" style="mso-footnote-id: ftn1;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[1]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Friedman, M. “Ensayos sobre Economía Positiva”. Editorial Gredos.
Madrid. 1967</span></div>
</div>
<div id="ftn2" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref2" name="_ftn2" style="mso-footnote-id: ftn2;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[2]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Zanotti G. Caminos Abiertos. Un análisis filosófico de la historia de
la epistemología de la economía desde fines del siglo XIX hasta 1982. Unión
Editorial. Madrid. 2013.</span></div>
</div>
<div id="ftn3" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref3" name="_ftn3" style="mso-footnote-id: ftn3;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[3]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Mises L. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Los fundamentos últimos
de la Ciencia Económica. Un ensayo sobre el método. </i>Unión Editorial.
Madrid. 2012.</span></div>
</div>
</div>
Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-73139399563955022462017-03-21T23:01:00.002-05:002017-04-08T00:28:58.742-05:00LA ECONOMÍA, MERCADOS, GOBIERNO Y ESTADO: UNA VISIÓN GENERAL*<!--[if gte mso 9]><xml>
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<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: x-small; mso-bidi-font-style: italic;">*capítulo 1 proyecto texto ANÁLISIS MICROECONÓMI<span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">CO</span> </span></span><br />
<br />
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Las
personas tienen la capacidad de tomar decisiones y actuar de tal manera de
mejorar su situación, es decir, definen sus medios para lograr ciertos fines donde
destacan la satisfacción de sus necesidades. Normalmente no actuamos para estar
peor sino para mejorar o para pasar a una situación más placentera o reducir el
dolor como consecuencia de la escasez. Estos conceptos se relacionan con la energía
interna que tenemos para mejorar nuestra calidad de vida y de nuestra familia. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Podemos así
plantear que la ciencia económica estudia un tipo de problema humano que
enfrentamos todos los días: definir los medios que nos permitirán lograr
nuestros fines en un escenario de información incompleta pero diseminada en el
seno de la sociedad. En otras palabras, el problema económico no es un
ejercicio matemático donde tenemos las ecuaciones y las resolvemos un problema
de optimización sino el problema económico es cómo actuar para satisfacer
nuestras necesidades o alcanzar nuestros propósitos sin contar con la
información completa de los medios y fines.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En la mayoría
de textos de microeconomía se define a la economía como la ciencia que estudia
la asignación óptima de los recursos escasos. Tenemos el caso del texto de
Microeconomía</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">0F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn1" name="_ftnref1" style="mso-footnote-id: ftn1;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[1]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"> de
Pindyck : </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">“La economía, como cualquier otra ciencia se ocupa de la explicación y
predicción de fenómenos empíricos…. Las teorías se desarrollan para explicar
los fenómenos observados por medio de un conjunto de reglas y supuestos
básicos. Por ejemplo, la teoría de la empresa comienza con un sencillo
supuesto, a saber, las empresas tratan de maximizar los beneficios. La teoría
utiliza este supuesto para explicar cómo eligen la empresas la cantidad de mano
de obra, capital y materias primas que utilizan para producir, así como la
cantidad de producción que obtienen” (pág. 6). </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En adición:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Las teorías económicas también constituyen la base para realizar
predicciones. Así, la teoría de la empresa nos dice si el nivel de producción
de una empresa aumenta o disminuye cuando suben los salarios o cuando baja el
precio de las materias primas. Aplicando técnicas estadísticas y econométricas,
las teorías pueden utilizarse para construir<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>modelos, por medio de los cuales es posible realizar<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>predicciones cuantitativas<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Un modelo es una representación matemática,
basada en la teoría económica, de una empresa, un mercado o alguna entidad. Por
ejemplo, podríamos desarrollar un modelo de una empresa y utilizarlos<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>para predecir cuánto variaría su nivel de
producción si el precio de las materias primas descendiera, por ejemplo, un
10%.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">De acuerdo
a la cita anterior, vemos la metodología de la microeconomía donde las teorías
utilizan modelos matemáticos y luego la estadística para corroborar las
hipótesis que se plantean con la finalidad de explicar un problema económico.
Otro aspecto importante es que la microeconomía utiliza categorías cómo el
equilibrio, la maximización y el óptimo las mismas que pueden ser explicadas
utilizando la matemática, el álgebra y el cálculo diferencial. Luego el
análisis de la conducta del consumidor, de la producción, de los costos,
rentabilidad empresarial y de los mercados se basan en situaciones de
equilibrios donde los<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>consumidores y
empresarios siempre buscan la máxima satisfacción de las necesidades y la
máxima rentabilidad económica, respectivamente, situaciones que por cierto
dejan de lado la acción empresarial y los procesos propios del mercado. Es
decir pasar de un estado de<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>equilibrio a
otro de equilibrio no permite la explicación de la influencia que tienen los
empresarios y los consumidores en la formación de los precios cada vez que
actúan siguiendo los principios económicos. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>La técnica del equilibrio también se
caracteriza por asumir que la información que cuentan los consumidores y
productores está dada y disponible. Por ejemplo, los precios de los bienes de
consumo, las tecnologías para la producción, los costos, los salarios, y sobre
todo que las empresas actúan todas de la misma manera. En esta economía<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>tiene cabida la matemática porque al tener
información de las variables tanto los consumidores y los productores, el
problema económico se resuelve como un ejercicio matemático, pues, se convierte
en un ejercicio de maximización o de busca de un óptimo. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Kirzner</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">1F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn2" name="_ftnref2" style="mso-footnote-id: ftn2;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[2]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"> (1998)
plantea el concepto económico desde una perspectiva empresarial dejando en segundo
lugar el equilibrio y colocando como máxima prioridad de análisis los procesos
de mercado. Al respecto éste afirma que: “En el estado de equilibrio no hay
sitio para el empresario” (pág. 41); “…El mayor peso de nuestro análisis se
concentrará<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>en la comprensión del
proceso de mercado, y no en la especificación de las condiciones requeridas
para un estado de equilibrio situación en la que el proceso de mercado ha
cesado..”<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>(pág. 27)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">La crítica
de Kirzner es que el equilibrio es tan solo un artificio o herramienta de
análisis donde el mercado está quieto y no existen procesos que lo
desequilibren. Siguiendo a este autor, la economía estudia los procesos del
mercado partiendo de la acción de las personas y teniendo en cuenta la función
empresarial, que son las acciones que toman los empresarios para aprovechar las
oportunidades ganancia comprando recursos, produciendo y vendiendo viene paa
satisfacer necesidades generando así procesos de coordinación entre demandantes
y ofertantes de bienes. En adición, Kirzner nos dice que:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Una de las cosas que distingue a la teoría del mercado que aquí se
propone de la que hoy predomina en los textos sobre la teoría de los precios es
que esta última carece de una apreciación adecuada de la naturaleza y función
de la empresarialidad en el sistema del mercado…..Un mercado que conste
exclusivamente de individuos que actúan economizando y maximizando no da lugar
al proceso de mercado que queremos comprender.<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>(pág. 46)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Kirzner se
concentra en el estudio de los procesos económicos, en las decisiones de los
consumidores y empresarios y cómo a través de las actividades propias del
mercado la economía tiende hacia un equilibrio. Las acciones de los actores del
mercado y la información de los precios contribuyen a procesos de coordinación
de tal manera que la oferta de bienes y servicios satisfacen las necesidades de
la población. Los empresarios aprovechan las oportunidades de ganancia cada vez
que existen necesidades que no son satisfechas, así acomodan la oferta de
acuerdo a la demanda de los consumidores. El problema económico no consiste en
encontrar una producción y consumo óptimo, sino en definir los medios adecuados
y adquirirlos para lograr los fines trazados en un mundo de información
diseminada en todos los agentes económicos.<span style="mso-spacerun: yes;">
</span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Veamos
algunas citas de Friedrich Hayek, <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de la Escuela
Austriaca de Economía <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>y premio nobel de
economía en el año 1974, relacionados a las decisiones y planes de los
individuos: <b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span></b></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 2.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">“Los estudios sociales …tienen que ver con las acciones de los hombres
y su objetivo<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>es explicar los resultados
no intencionados o no planeados de los actos de muchas personas”</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">2F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn3" name="_ftnref3" style="mso-footnote-id: ftn3;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[3]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">
(página 49)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Hayek nos explica que el grado de evolución de las instituciones
existentes hoy en día no han sido consecuencia de un diseño y plan por una o un
grupo de personas sino que es a través de las acciones “intencionadas” de las
personas <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>la sociedad adquiere un orden
que no fue intencionado por nadie creándose así un orden social<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>y un sistema cooperación que beneficia a
todos los integrantes de la sociedad. En otras palabras, la sociedad obtiene
logros positivos en el tiempo que nunca fueron visualizados, planeados y
construidos. Las personas actúan y esperan resultados todos los días e
inclusive planean sus actividades siendo esta una característica fundamental de
todo ser humano. Sin embargo todas las acciones<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>intencionadas arrojan un resultado que a nivel colectivo nunca fue
dirigido por nadie, es decir, la gente no esperaba los resultados a nivel
sociedad dado que solamente actuaban para su beneficio. Y esto es lo que hace
compleja a la ciencia económica y su tratamiento para analizar el problema
económico que lo veremos en breve, porque si se pudiera saber de antemano lo
que la sociedad obtendrá en el futuro, sería posible aplicar lo que se conoce
la ingeniería social o el constructivismo donde un grupo de personas pueden
idear, diseñar implementar e imponer un modelo de<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>vida en el seno de la sociedad. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Hayek no estaba en contra de la planificación
empresarial ni familiar, muy por el contrario, es sabido que él manifestaba que
mientras el gobierno se introduce en la economía de las familias, éstas podrán
planificar menos su futuro. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En tal sentido, la planificación asume una serie de supuestos dado que
no podemos saber lo inventos que habrán dentro de unos años ni cuáles serán los
gustos y preferencias de la <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>personas ni sus
necesidades. Planificar por ejemplo como debe ser la ciudad sabiendo que la
población crece a cierta tasa lo que conlleva a una mayor demanda de servicios
de toda índole es adelantarse a los cambios que se esperan.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Por ejemplo cuando se diseñó la ciudad
brasileña Brasilia como futura capital del Brasil a mediados del siglo pasado, el
arquitecto <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>visualizó a ésta como una ciudad
para el siglo XXI. Sin embargo lo que no podemos dudar es que el éste nunca pudo
imaginar cómo serían las comunicaciones ni pudo prever las redes sociales y
todos los nuevos adelantos que actualmente disfrutamos. Tampoco se pudo prever
los nuevos negocios que habrían en el futuro, las demandas, las ofertas, los
instrumentos financieros necesarios, el desarrollo de la banca y las finanzas,
la evolución del Marketing, de las computadoras, etc. Todos estos inventos
fueron apareciendo poco a poco dada las necesidades de la población, las mismas
que siempre existieron.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 2.45pt; margin-top: 0cm; text-align: justify; text-indent: -1.0cm;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En cuanto al subjetivismo de la ciencia económica,
Hayek (2003) señala que:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 2.45pt; margin-top: 0cm; text-align: justify; text-indent: -1.0cm;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">“La diferencia entre el enfoque de las ciencias naturales y el de las
ciencias sociales no puede llamarse de otra forma mejor que llamando a la
primero objetivas y a las segundas, subjetivas” (página 53)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Subjetivas se refiere a que dependen del sujeto, de la persona y los
valores y apreciaciones no son iguales para todos. Otra diferencia fundamental
entre las ciencias naturales y sociales es que en ésta existen fines que son
definidos por personas con criterio subjetivo y no absoluto. La personas
perciben la realidad y deciden que medios utilizar para lograr sus fines, es
decir, hay un proceso de conocimiento, de aprendizaje y de toma de decisiones.
Mientras que en las ciencias naturales o físicas no existen fines porque los
actores no son seres humanos. Hayek agrega:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 2.45pt; margin-top: 0cm; text-align: justify; text-indent: -1.0cm;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 2.45pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">“Mientras que para el científico que cultiva las ciencias naturales el
contraste entre los hechos objetivos y las opiniones subjetivas es algo
sencillo, la distinción no puede aplicarse tan fácilmente a las ciencias
sociales. La razón es que el objeto o los hechos de las ciencias sociales son
también opiniones –no a las opiniones de quienes estudian los fenómenos
sociales, por supuesto, sino las opiniones de aquellos cuyas acciones dan lugar
al objeto de estudio del científico social…….Pero, en el sentido que
distinguimos<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>los hechos de las
opiniones, los hechos de las ciencias sociales son meramente las opiniones de
la gente cuyas acciones estudiamos. Se diferencian<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de los hechos de las ciencias físicas en que
son creencias u opiniones que sostienen los individuos; creencias que, como
tales, son nuestros datos independientemente de que sean verdaderas o falsas, y
lo que es más, no podemos observarlas directamente dentro de la mente de los
individuos, sino que hemos de identificarlas a partir de lo que ellos hacen y
dicen, merced a que tenemos una mente similar a la suya” (página 54)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 2.45pt; margin-top: 0cm; text-align: justify; text-indent: -1.0cm;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Siguiendo a Mises (1995), la economía investiga los fenómenos del
mercado, los tipos de intercambio entre bienes y servicios, en un momento dado
ya también en el tiempo. Esto implica los procesos que se presentan en todo
mercado libre de intervenciones donde los individuos elijan libremente que
comprar y que vender. Para esto podemos dividir en dos tipos a los actores del
mercado: aquellos que compran y consumen y los otros que compran insumos para
procesarlos, para producir y vender<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>un
producto elaborado. Sin embargo es importante resaltar que en la realidad todas
las personas son consumidoras aun siendo empresarios, pero para efecto del
análisis las separamos para un mejor entendimiento general de los procesos del
mercado, lo que más adelante se profundizará. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Toda acción humana tiene un objetivo o fin y requiere de medios, en tal
sentido el individuo deberá definir primero sus fines y luego verificar si
conoce los medios y si tiene acceso a éstos; de ser positivo entonces se
embarcará en la compra de bienes para satisfacer sus necesidades, tanto hoy
como para mañana, luego tendrá una lista de sus prioridades y en empezará a
gastar su renta de tal manera de ir adquiriendo bienes y servicios de más a
menos importantes tanto para él como para su familia.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Asumiendo un mundo donde los precios de los bienes ni la renta varían, entonces
las personas sabrán cuanto gastar y ahorrar, y con este ahorro invertir; por
otro lado, también decidirán cuanto de dinero mantener para gastarlo en el
futuro de acuerdo necesidades que tenga o también imprevistos. En síntesis, una
vez recibida la renta el individuo define cuanto gastar, ahorrar y retener como
saldo en efectivo; lo primero, es el consumo, lo segundo es el ahorro e
inversión, y lo tercero es la demanda de dinero o atesoramiento, pero de debe
quedar claro que estas decisiones no son una detrás de otra, pues, todos
nosotros tenemos una visión de cuanto gastar, ahorrar, invertir y retener en
cada instante (Rothbard</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">3F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn4" name="_ftnref4" style="mso-footnote-id: ftn4;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[4]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">,
2013). Todas estas acciones darán lugar a la cantidad de ahorro e inversión en
una economía, a la formación de la tasa de rentabilidad de las empresas que se
forma cuando hoy invierten y mañana tienen el respectivo retorno formándose.
Aquí están incluidos los bancos comerciales dado que éstos son empresas que
invierten para obtener ganancias las que en la sociedad se conocen como la tasa
de interés que ofrecen por los préstamos.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">La economía también estudia las empresas y a los empresarios en cuanto
a su actividad para invertir,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>la
producción de los bienes y luego venderlos a los consumidores, si se trata de
bienes finales, y a otros productores si es que estamos hablando de insumos o
bienes de capital para la producción. Los factores productivos son, en términos
generales, la tierra, el trabajo y el capital, los dos primeros reciben ingresos
que se definen en el mercado como renta y<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>salario, respectivamente; en cuanto al capital, que se relaciona a un
bien duradero como es el caso de una máquina, equipo, herramienta que colabora
con la producción de tal manera de aumentar la productividad en el proceso
productivo, no recibe directamente una renta como<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>tal, sino como parte de la inversión que
efectuó el empresario, rindiendo intereses (tasa de rentabilidad) en el tiempo,
por tanto la rentabilidad del capital no es en sí a un bien sino al proceso
empresarial de invertir hoy y recibir un retorno mañana. Ahora bien, el bien de
capital también tiene un costo para el empresario que es el monto de dinero que
debe desembolsar para alquilarlo. Luego el empresario efectúa tres pagos
periódicos: a la tierra como alquiler de un local, los salarios a los
trabajadores, y el alquiler de los bienes de capital. Éste deberá evaluar si el
uso alterno de estos recursos rinde un ingreso menor al que espera recibir con
el uso de éstos. En otras palabras, el pago de los recursos se convierte en un
costo de oportunidad que deberá evaluar el empresario para saber si lleva a
cabo su decisión de utilizar éstos. Luego, la comparación de los ingresos si
usara los recursos en la segunda mejor opción se convierten en los costos
económicos o costos de oportunidad, los mismo que deben ser superados por los
ingresos que obtendría la empresa en su procesos productivo. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En cuanto a la importancia del capital en el proceso productivo, Rothbard
(2011) señala lo siguiente: “…la función del capital es adelantar a los hombres
en el tiempo hacia su objetivo en la producción de bienes de consumo, sea de
nuevos bienes o de más cantidad de bienes ya existentes” (pág.52)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Este autor plantea un interesante ejemplo de la producción de un
sándwich de jamón que se sintetiza a<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>continuación:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">El sándwich es el bien de consumo que desea Jorge para satisfacer una
necesidad que es el hambre. Éste es el medio directo que permitirá que Jorge
satisfaga su necesidad. Los medios indirectos para que se pueda producir el
sándwich son el jamón, el pan, el ambiente o la casa de Jorge, el trabajo
desplegado por su novia Karen, el tiempo que toma la preparación. Para
producir<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>los medios indirectos se
requiere una serie de productos como la harina de trigo, la manteca, el trabajo
del panificador y el tiempo que toma preparar el pan. Estos también son medios
indirectos pero de segundo orden dado que el pan y<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>el jamón son de primer orden. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Ahora bien, como se puede apreciar para elaborar el sándwich, que es el
bien final o el medio directo para lograr el fin que es saciar el hambre, se
tienen varias etapas, pues en el ejemplo solo se visualizan dos, de los bienes
de producción de primer orden para producir el sándwich, el pan y el jamón, y
los bienes de producción de segundo orden para producir el pan, pues, no hemos
incluido los medios indirectos para producir el jamón por simplificación. En
este ejemplo, los factores de producción originarios son el trabajo, la tierra
y todo aquello que no requiere de transformación. El otro factor de producción
es el capital, que sería las herramientas y equipos para la producción (por
ejemplo, el horno para la producción del pan). Concluyendo el ejemplo, se tiene
una serie de medios de diferente nivel u orden para producir tanto el bien de
consumo o los factores de producción como es el capital. Existen otros factores
de producción que son originarios que no se transforman. Todos estos son medios
indirectos. El medio directo es el bien de consumo que permite lograr el
objetivo trazado que en nuestro ejemplo es el consumo del sándwich. En cada
etapa existe consumo de tiempo, una inversión y luego un retorno empresarial y
por tanto una ganancia en el tiempo. En cada uno de los periodos de
funcionamiento de la empresa, por ejemplo meses, existen ingresos y costos. En
los ingresos tenemos la venta de los bienes producidos y en los costos se tiene
los salarios, el pago de alquiler de la tierra y el pago de alquiler de los
equipos de capital. En el caso de estos dos últimos, aun pudiendo ser el
empresario dueño de éstos, se deben considerar como un costo de oportunidad
dado que existe una ganancia que el empresario estaría dejando de ganar por no
utilizarlos en una segunda alternativa. Se puede incluir en este caso el
salario del empresario, que si bien es cierto no le corresponde como tal, pero
en realidad está dejando de ganar un sueldo en caso trabaje en otra empresa. Luego
el empresario valora los costos de oportunidad en todo el proceso de producción
en su conjunto, con los ingresos y sobre todo el tiempo que toma el retorno. Si
el empresario considera que la tasa de rentabilidad a ser obtenida compensa la
espera y el trabajo de la inversión y producción, entonces estará incentivado a
llevar a cabo el proyecto y la empresa. El caso contrario sería que aun teniendo
rentabilidad económica en el sentido que los ingresos superan a los costos en
cada uno de los periodos y también que la inversión no solamente es recuperada
sino que genera una tasa de rentabilidad en el tiempo, lo importante es que el
inversionista evalúe el tiempo de espera y también compararlo con la segunda
mejor alternativa. Solamente así podrá tomar la decisión si llevar a cabo la
inversión o en su defecto continuar en el proceso productivo. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En cuanto a los recursos de la tierra, mano de obra y bienes de capital
existirán mercados donde se fijarán los precios de cada uno de estos factores y
también para las diferentes etapas de la producción, desde los insumos más
alejados de los bienes de consumo. Así en cada etapa de producción se irán
formando las tasas de rentabilidad de las inversiones. Los empresarios tratarán
de comprar lo más barato sus insumos y vender lo más caro sus productos. Por
otro lado, los consumidores tratarán de comprar lo más barato posible. Estas
transacciones de compra y venta irán pujando los precios los mismos que
tenderán hacia un precio final o de<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>equilibrio hasta algún factor externo nuevamente rompa el equilibrio. El
mercado será así un conjunto de procesos de compra y venta donde los
consumidores y empresarios no tienen la información completa y la van
obteniendo hasta que deciden comprar o invertir. En el caso de los consumidores
tienen en la memoria el precio del bien que normalmente compran y lo comparan
con el precio que tendrán que pagar hoy y deciden si adquieren o no el bien.
Igual sucede con el empresario cuando compra los insumos para la producción y
contrata personas como trabajadores.<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>Podemos extender esta lógica a los bienes de capital y a la tierra
aunque en estos dos últimos los procesos no son rápidos, más bien, lentos.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">La economía también estudia la intervención del gobierno de la economía
y los impactos que esta acción ocasionan</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">4F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn5" name="_ftnref5" style="mso-footnote-id: ftn5;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[5]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">.
Esta tarea la hace considerando primero un escenario sin intervención y luego
otros con intervención y del análisis de ambos es que concluyen que tanto
afecta la intervención del gobierno o Estado. Tenemos el ejemplo de los
impuestos a la renta a las personas y a las<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>empresas. Éstos afectan los precios de los bienes de consumo y de los
insumos y también la renta disponible de las familias para la satisfacción de
sus necesidades así como la capacidad de ahorro e inversión. El dinero obtenido
como consecuencia de los impuestos forman parte del presupuesto de la república
y es gastado de acuerdo a la política fiscal. Normalmente los gastos son
corrientes, relacionados con transferencias, pensiones y salarios, y el otro
tipo de gasto es el de inversión para infraestructura y servicios esenciales
para la población que las empresas privadas no están incentivadas a efectuar.
También existe otro tipo de gasto que puede ser considerado corriente
relacionado con los programas sociales para aliviar y reducir la pobreza de la
población. Todos estos gastos tienen como fuente la producción de las empresas
privadas la misma que es la que ocasiona los ingresos para la inversión y los
salarios. Luego el gasto fiscal que se forma con los impuestos que pagan las
familias y las empresas <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>es una
transferencia de los privados al gobierno. Por un lado se invierte y consume
menos y por otro lado el gobierno gasta más. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Muchas veces escuchamos decir que la economía se reactiva cuando el
gobierno expande el gasto fiscal, siguiendo la teoría Keynesiana</span><span lang="ES" style="font-family: "zwadobef"; font-size: 1.0pt; line-height: 150%;">5F</span><a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn6" name="_ftnref6" style="mso-footnote-id: ftn6;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[6]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">,
pero en el fondo lo que se está haciendo es cambiar al actor en el<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>gasto con la gran probabilidad que el
gobierno no sea tan eficiente en el gasto debido a que no es su dinero y los
asalariados no depende de las ventas de ninguna empresa.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Otra institución elemental en la economía es el dinero que tiene como
función permitir que se lleven a cabo las transacciones de compra y venta. Los billetes
y monedas, son emitidos por el banco central, institución que tiene como misión
la emisión de dinero manteniendo la capacidad adquisitiva de la moneda, es
decir, que una unidad monetaria pueda comprar lo mismo en el tiempo. Sin
embargo tenemos muchos episodios en nuestra historia económica donde la
autoridad monetaria <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>emitió dinero en una
mayor cantidad de la que demandaba la economía ocasionando que<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>los precios aumenten lo que se conoce como
inflación; y cuando ésta llega a niveles altos, se le denomina hiperinflación.
En este caso la moneda pierde casi en su totalidad su capacidad de adquisición
y las personas harán lo posible para dejar de tener efectivo comprando lo más
rápido posible sus bienes y servicios lo que potencia la elevación de los
precios o refugiándose en metales preciosos o en otra moneda como normalmente
sucede con el dólar de los EEUU de NA. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">En periodos de estabilidad monetaria el banco central emite dinero y
controla la inflación a través de lo que se conoce la política monetaria. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Otra variable muy importante que estudia la economía es el tipo de
cambio que es un precio relativo entre dos monedas. En nuestra economía el tipo
de cambio es cuantos soles cuesta un dólar. Este precio tiene oscilaciones que
dependen de las cantidades de dólares que entran y salen de la economía como
consecuencia de las exportaciones, importaciones, trasferencias de dinero entre
países, inversiones de capital y de la bolsa de valores, etc.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Normalmente los bancos centrales intervienen en el mercado cambiario
comprando o vendiendo dólares de tal manera de influir en su valor. A esto se
le llama la política cambiaria.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Todo lo explicado en los párrafos anteriores es la intervención del
gobierno y Estado en la economía<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>a través
de la política económica. Ésta debe tener un sustento teórico de tal manera de
afecta lo mínimo posible a los procesos económicos dado que es imposible que no
exista tal intervención por lo mismo que existe un gobierno y un Estado<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn7" name="_ftnref7" style="mso-footnote-id: ftn7;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[7]</span></span></span></span></a>.
El sustento de la existencia de estas dos instituciones es que la nación, que
somos todos nosotros con nuestra costumbres cultura, tradiciones, amor a la
patria, debe ser protegida contra la violencia sea interior o exterior. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">La política económica tiene como fuente teorías económicas y éstas
siempre están relacionadas con escuelas donde algunas son intervencionistas o
liberales. El intervencionismo se relaciona con la acción que tiene el gobierno
en los procesos económicos convirtiéndose en un arte dado si efectivamente tiene
que existir debe ser de tal manera de afectar lo mínimo posible a la economía.
El intervencionismo tiene intensidades, desde el comunismo hasta una economía
con gobierno limitado. Normalmente el intervencionismo es lo que más se ve en
las economías.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; mso-bidi-font-style: italic;">Finalmente, la ciencia económica tiene varias esferas de acción, desde
lo individual, empresarial hasta la política económica que deben adoptar los
gobiernos para que los procesos de mercado se desarrollen normalmente.
Dependiendo de la escuela y punto de vista de la economía de los políticos, es
que se diseñará y aplicará la política económica que afectará a todas las
personas que conforman la nación. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-right: 2.45pt; text-align: justify;">
<br /></div>
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<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref1" name="_ftn1" style="mso-footnote-id: ftn1;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[1]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Pindyck R. Microeconomía. Prentice Hall. 5ta. Edición . Madrid. 2001.</span></div>
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<div id="ftn2" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref2" name="_ftn2" style="mso-footnote-id: ftn2;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[2]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Kirzner I.<i style="mso-bidi-font-style: normal;"> Competencia y
Empresarialidad</i>. Unión Editorial. Madrid. 1998</span></div>
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<div id="ftn3" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref3" name="_ftn3" style="mso-footnote-id: ftn3;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[3]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Hayek, F. “La contrarrevolución de la ciencia: estudios sobre el abuso
de la razón”. Unión Editorial. Madrid. 2003. </span></div>
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<div id="ftn4" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref4" name="_ftn4" style="mso-footnote-id: ftn4;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[4]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> </span><span style="mso-ansi-language: ES-PE;">Rothbard M. El Hombre, la
Economía y el Estado. Tratado sobre principios de economía. Volumen I. Unión
Editorial. Madrid. 2011.</span></div>
</div>
<div id="ftn5" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref5" name="_ftn5" style="mso-footnote-id: ftn5;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[5]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> </span><span style="mso-ansi-language: ES-PE;">Rothbard M. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Poder y Mercado. El gobierno y la economía</i>.
Unión Editorial. Buenos Aires. 2015. Esta obra es un buen tratado sobre la
intervención gubernamental y sus impactos en la economía. </span></div>
</div>
<div id="ftn6" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref6" name="_ftn6" style="mso-footnote-id: ftn6;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[6]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> </span><span style="mso-ansi-language: ES-PE;">Se verá en el capítulo Nº
……</span></div>
</div>
<div id="ftn7" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref7" name="_ftn7" style="mso-footnote-id: ftn7;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "times new roman" , "serif"; font-size: 10.0pt;">[7]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> </span><span style="mso-ansi-language: ES-PE;">Algunos conceptos
fundamentales tomados del libro “Peruanidad” de Victor Andrés Belaunde; el
Estado es la Nación organizada políticamente; la patria está constituida<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>por una comunidad de tradiciones e ideales;
la Nación es una integración humana más allá de la geografía y de la economía,
y esta integración se forma por los valores y destinos comunes de diferentes
pueblos.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
</div>
</div>
Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-10490737241019453702017-02-26T22:29:00.000-05:002017-02-26T23:09:43.541-05:00Importaciones totales, de bienes de capital, insumos y principales alimentos periodo 2011-2016 <!--[if gte mso 9]><xml>
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<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;">Las importaciones
son necesarias en una economía por diferentes razones, como es el caso de la industria
y el consumo. Y justamente las importaciones son aquellos bienes que no se
producen en nuestra economía. Y para ser adquiridos se requieren los dólares
que normalmente son consecuencias de las exportaciones. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;">Las
exportaciones y las importaciones conforman la balanza comercial que será
expuesta en un siguiente artículo.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;">También
es importante resaltar que las importaciones dependen de la actividad
económica, es decir, cuando crece la producción agregada, las importaciones
también se incrementan, y viceversa; por tanto éstas puede ser<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>consideradas como un buen indicador de la
actividad económica en general; pero también se pueden considerar si se requiere analizar con mayor
detalle alguna industria específica.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;">Las
importaciones se dividen en bienes de consumo, insumos, bienes de capital y
principales alimentos. Los bienes de consumo están compuestos por bienes
duraderos y no duraderos; los insumos se clasifican en combustibles,
lubricantes, materias primas para la agricultura y la industria; los bienes de
capital están compuestos por material de construcción, bienes de capital para
la agricultura y la industria y finalmente en equipos para el transporte.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;">A
continuación tenemos <span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">una serie de </span>figuras que muestran la evolución de las importaciones. En la primera tenemos las importaciones
totales, en la segunda, los insumos y bienes de capital, en la tercera
figura, los principales alimentos, y en la cuarta, una visión global de las importaciones totales desde el año 1994.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;">En
las dos primeras figuras se puede apreciar que la tendencia aproximadamente desde el año 2014
fue decreciente y que los insumos y los bienes de capital tuvieron una
tendencia muy parecida. Sin embargo en los últimos meses en ambas figuras se observa una suave tendencia creciente.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;">En
la Figura Nº 3 se puede ver que los principales alimentos tuvieron una
tendencia oscilante pero con cierta tendencia negativa la misma que se revirtió
en los últimos meses.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;">En
la Figura Nº 4 se puede ver la evolución de las importaciones totales desde el
año 1994 hasta finales del año 2016. Se aprecia claramente, siguiendo la curva
de promedios móviles, que éstas tuvieron un fuerte auge hasta el año 2009 donde
tuvieron una fuerte caída, luego una recuperación pero en los últimos años la
tendencia fue decreciente. Esta curva tiene una relación muy aproximada a la del producto bruto interno. <span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">Esto se puede apreciar en la Figura Nº 5<span style="font-family: "arial" , "sans-serif";"> (eje derecho son las importaciones) donde se muestra la evolución de las import<span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">aciones y del PBI desde el año 1951 hasta el 2015.</span></span></span></span><br />
<br />
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;"><span style="font-size: x-small;">**las estadísticas tienen como fuente los cuadros estadísticos del Banco Central de Reserva del Perú<span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">; para <span style="font-family: "arial" , "sans-serif";">la Figura Nº 5 se utilizaron estadísticas del INEI</span></span></span> </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; line-height: 150%;"> FIGURA 1</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://2.bp.blogspot.com/-NzQ6FM6DKH0/WLOavbA970I/AAAAAAAAHt8/OfSyDU7P92YeLoE5sPPj3PY1HqZhj40UACLcB/s1600/1%2Bimporta%2Bfebrero%2B17.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://2.bp.blogspot.com/-NzQ6FM6DKH0/WLOavbA970I/AAAAAAAAHt8/OfSyDU7P92YeLoE5sPPj3PY1HqZhj40UACLcB/s320/1%2Bimporta%2Bfebrero%2B17.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 2</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://2.bp.blogspot.com/-hJOys921sDA/WLOaxS8uh9I/AAAAAAAAHuA/PB3xBkHTbTEHLS2__HMUBSPZrKTlBbmWwCLcB/s1600/2%2Bimporta%2Bfebrero%2B2017.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://2.bp.blogspot.com/-hJOys921sDA/WLOaxS8uh9I/AAAAAAAAHuA/PB3xBkHTbTEHLS2__HMUBSPZrKTlBbmWwCLcB/s320/2%2Bimporta%2Bfebrero%2B2017.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 3</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-z3Gq5vMQuiY/WLOayyoBjJI/AAAAAAAAHuE/0WG8lqx9ZycONYCYg7b2zRiXJf8VXu3_ACLcB/s1600/3%2Bimporta%2Bfebrero%2B2017.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://3.bp.blogspot.com/-z3Gq5vMQuiY/WLOayyoBjJI/AAAAAAAAHuE/0WG8lqx9ZycONYCYg7b2zRiXJf8VXu3_ACLcB/s320/3%2Bimporta%2Bfebrero%2B2017.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 4<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-M46_14wHkAk/WLOmcdWdIOI/AAAAAAAAHus/f4-J4dpigQk5Pf4jmYO0KbgBCCdLVBxgQCLcB/s1600/4%2Bimporta%2Bfebrero%2B2017.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="182" src="https://3.bp.blogspot.com/-M46_14wHkAk/WLOmcdWdIOI/AAAAAAAAHus/f4-J4dpigQk5Pf4jmYO0KbgBCCdLVBxgQCLcB/s320/4%2Bimporta%2Bfebrero%2B2017.png" width="320" /></a></div>
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 5</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-N1YEW2v3fTc/WLOkNNam_hI/AAAAAAAAHuc/XttX919BFFsgvGYStev40NMOOfUGfIHqACEw/s1600/5%2Bimporta%2Bfebrero%2B2017.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://3.bp.blogspot.com/-N1YEW2v3fTc/WLOkNNam_hI/AAAAAAAAHuc/XttX919BFFsgvGYStev40NMOOfUGfIHqACEw/s320/5%2Bimporta%2Bfebrero%2B2017.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
</div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-11232084091646346662017-01-24T00:21:00.000-05:002017-01-24T00:26:31.350-05:00Análisis del volumen y precio de las exportaciones tradicionales, no tradicionales, oro, plomo y cobre, periodo 2011-2016<!--[if gte mso 9]><xml>
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<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Las exportaciones son los bienes
y servicios que se venden al resto del mundo las que normalmente son pagadas
en dólares. Con esta moneda es posible efectuar las importaciones. Las
exportaciones se dividen en tradicionales y no tradicionales. Las tradicionales
son las más antiguas y se relacionan con la industria extractiva y otros bienes
que se caracterizan por tener un valor agregado pequeño, sus precios se
cotizan<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>en los mercados internacionales
y son una gran proporción del total de las exportaciones. </div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Las exportaciones tradicionales son: el cobre,
estaño, molibdeno, hierro, oro, plata refinada, plomo, zinc, petróleo crudo y
gas natural. Las exportaciones no tradicionales se relacionan más con la
manufactura teniendo un mayor valor agregado en su constitución entre las que
destacan: legumbres, frutas, café, té, cacao, mariscos congelados, conservas,
pescado seco, prendas de vestir,, textiles, hilados, tejidos, madera, muebles,
papel, cartón, químicos, minerales no metálicos, minerales metálicos, maquinaria
y otros. </div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
En la Figura Nº 1 podemos
observar la proporción de las exportaciones tradicionales frente a las totales
y también la proporción de las exportaciones no tradicionales respecto a las
tradicionales.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Como se<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>ve en la figura, las tradicionales son un
gran porcentaje de las totales con valores que oscilan en promedio entre el 70%
y 80%. En el caso de las no tradicionales respecto a las tradicionales, ha
habido fuertes variaciones habiendo llegado a valores cercanos al 50% y 60% a
inicios de los<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>años 2015 y 2016 para
luego disminuir a valores aproximados del 40%.</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
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</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
En la Figura Nº 3 podemos ver las
exportaciones tradicionales y las no tradicionales.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Se puede observar que la tendencia de las no
tradicionales, cuyo valor es preponderante, fue decreciente, en cambio en las
no tradicionales oscilaron hasta el año 2014 y de ahí en adelante, la tendencia
también se tornó decreciente dado que los picos y los valles de la curva de la
media móvil fueron cada vez menores.</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
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En cuanto a los precios del plomo,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>oro y cobre tuvieron una fuerte tendencia
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<br />
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<div class="MsoNormal">
En el resto de figuras se tiene el precio y las cantidades
de los metales antes mencionados. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>En el
caso del cobre, las cantidades fueron crecientes acentuándose esta tendencia
desde el año 2015. </div>
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</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: left;">
En el caso del oro, inicialmente tanto el precio como las
cantidades disminuyeron pero a partir del 2014 las cantidades se recuperaron<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>más no así el precio. En relación al plomo,
las cantidades tuvieron una intensa oscilación (Figura Nº 8)</div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
Figura 1 </div>
<a href="https://2.bp.blogspot.com/--eNvhgol1as/WIbhTe0PMBI/AAAAAAAAHp4/rsrbFSTTfTI218uutcOHOYP9wKouWsSPQCEw/s1600/expo1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://2.bp.blogspot.com/--eNvhgol1as/WIbhTe0PMBI/AAAAAAAAHp4/rsrbFSTTfTI218uutcOHOYP9wKouWsSPQCEw/s320/expo1.png" width="320" /></a><br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
Figura 2</div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-BDdiZHB5vBc/WIbhVYw26HI/AAAAAAAAHp8/tZzTIpHqkgolJZG3x4OEK_P6JNQtJM4vQCEw/s1600/expo%2B2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://3.bp.blogspot.com/-BDdiZHB5vBc/WIbhVYw26HI/AAAAAAAAHp8/tZzTIpHqkgolJZG3x4OEK_P6JNQtJM4vQCEw/s320/expo%2B2.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
Figura 3</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://4.bp.blogspot.com/-B3pZ6y3n7XA/WIbhWs2DbEI/AAAAAAAAHqA/Hi9RyJksAL0y0EY8zvXRqishIsVcwdFYgCEw/s1600/expo3.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="200" src="https://4.bp.blogspot.com/-B3pZ6y3n7XA/WIbhWs2DbEI/AAAAAAAAHqA/Hi9RyJksAL0y0EY8zvXRqishIsVcwdFYgCEw/s320/expo3.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
Figura 4</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://1.bp.blogspot.com/-VLxa_HM5-rs/WIbhYXIOVFI/AAAAAAAAHqE/Fp1nqGUmuOghF2b9WqOsGIXyWAIW-cCWACEw/s1600/expo4.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="193" src="https://1.bp.blogspot.com/-VLxa_HM5-rs/WIbhYXIOVFI/AAAAAAAAHqE/Fp1nqGUmuOghF2b9WqOsGIXyWAIW-cCWACEw/s320/expo4.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
Figura 5</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://1.bp.blogspot.com/-aWOwI7fwgeQ/WIbirZm3x8I/AAAAAAAAHqc/Zq2O7AXm-1Ah6S6JdREOogRRetqxuoySQCEw/s1600/expo5.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="207" src="https://1.bp.blogspot.com/-aWOwI7fwgeQ/WIbirZm3x8I/AAAAAAAAHqc/Zq2O7AXm-1Ah6S6JdREOogRRetqxuoySQCEw/s320/expo5.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
Figura 6</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://2.bp.blogspot.com/-YSMZyQoSBRo/WIbircKaLyI/AAAAAAAAHqY/ABgZkTdHYd0K65bTZzCTGybjkZHy7LAbgCEw/s1600/expo6.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="187" src="https://2.bp.blogspot.com/-YSMZyQoSBRo/WIbircKaLyI/AAAAAAAAHqY/ABgZkTdHYd0K65bTZzCTGybjkZHy7LAbgCEw/s320/expo6.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
Figura 7</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-zy8Iw9FR0xk/WIbirVxZi_I/AAAAAAAAHqg/GOfsg_75EkM7iO_90TvvE_40lO6WEYkDQCEw/s1600/expo7.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="203" src="https://3.bp.blogspot.com/-zy8Iw9FR0xk/WIbirVxZi_I/AAAAAAAAHqg/GOfsg_75EkM7iO_90TvvE_40lO6WEYkDQCEw/s320/expo7.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: center;">
Figura 8</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://2.bp.blogspot.com/-Jkx65LoE8OY/WIbirtc_oiI/AAAAAAAAHqk/7edO-ZM-Of4F_am0hazkJ0fUdtWgeXmDQCEw/s1600/expo8.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="192" src="https://2.bp.blogspot.com/-Jkx65LoE8OY/WIbirtc_oiI/AAAAAAAAHqk/7edO-ZM-Of4F_am0hazkJ0fUdtWgeXmDQCEw/s320/expo8.png" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
Fuente: Cuadros Estadísticos del BCRP. www.bcrp.gob.pe</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
</div>
Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-80549634875572602872016-12-21T00:32:00.002-05:002016-12-21T00:36:24.113-05:00La política monetaria de la administración de los agregados monetarios*<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;"><u></u></span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;"> En la economía peruana se aplicó la
administración de los agregados monetarios hasta el año 2002. Ésta tiene como
objetivo controlar la inflación a través de una meta intermedia que consiste en
la emisión de dinero de tal manera de satisfacer el requerimiento de liquidez
de la economía<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn1" name="_ftnref1" style="mso-footnote-id: ftn1;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[1]</span></span></span></span></a>, dejando libre la tasa de
interés interbancaria de tal manera que ésta se forme por medio de la oferta y
demanda de dinero en el mercado de reservas bancarias. Al asumirse que la
demanda de dinero es bastante estable <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>entonces la tasa de interés de equilibrio tendría
una mínima variabilidad. Una característica de este sistema consiste en que la
autoridad monetaria no tiene discrecionalidad monetaria y emite dinero
siguiendo una regla que consiste en que este agregado monetario crece a una
tasa constante independientemente si la tasa de interés está aumentando y
disminuyendo. A continuación se efectuará un resumen de la lógica del sistema
monetario antes mencionado<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn2" name="_ftnref2" style="mso-footnote-id: ftn2;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[2]</span></span></span></span></a>
así como una crítica desde la perspectiva de la Escuela Austriaca de Economía. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">El objetivo de la política monetaria es la
estabilidad monetaria a través de la formulación de una meta intermedia que
consiste en la tasa de crecimiento de la base monetaria o emisión primaria<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn3" name="_ftnref3" style="mso-footnote-id: ftn3;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[3]</span></span></span></span></a>
argumentándose que existe una estrecha relación entre la inflación y el
crecimiento de la emisión de dinero. La meta del crecimiento del dinero se basa
en las proyecciones de la demanda de dinero,<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>de la inflación y del Producto Bruto Interno.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>La base monetaria H<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn4" name="_ftnref4" style="mso-footnote-id: ftn4;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[4]</span></span></span></span></a>
está compuesta por el circulante ( C) y las reservas bancarias denominadas
encajes (E). Por otro lado, la suma de C y los depósitos bancarios (D), forman
la liquidez bancaria en moneda nacional.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Recurriendo a la ecuación cuantitativa del
dinero con el enfoque renta, tenemos que la oferta de dinero, M, que emite el
banco central, multiplicado por la velocidad renta del dinero, V, es igual que
el nivel general de precios, P, multiplicado por la producción agregada en
términos reales, Y. Por otro lado <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>la
liquidez monetaria es igual a la Base Monetaria, H, multiplicada por el multiplicador
monetario, k. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial; mso-text-raise: -3.0pt; position: relative; top: 3.0pt;">
</span><span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;"></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Luego, la tasa de crecimiento de la base
monetaria dependerá de la inflación objetivo más la tasa de crecimiento del PBI
real menos la tasa de crecimiento del multiplicador monetario menos la tasa de
crecimiento de la velocidad renta. Por ejemplo, una tasa de crecimiento
negativa de esta última variable significa un aumento de la preferencia por la
moneda nacional y una disminución de las expectativas inflacionarias. Luego
ante esta situación, la oferta de dinero puede crecer más rápido que la
producción agregada sin que se presenten presiones inflacionarias. También, la
tasa de crecimiento positiva del multiplicador monetario significa que los
bancos están creando más obligaciones monetarias. Ante esta situación la base
monetaria deberá crecer a una menor velocidad.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">En cuanto a la meta operativa, consiste en
el saldo total de las cuentas corrientes que los bancos comerciales tienen en
el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Al ser estas cuentas parte de las
reservas bancarias depositadas en el ente emisor, conforman la base monetaria
la misma que es controlada por esta institución. En tal sentido, la manera de
administrar la base monetaria es a través de las cuentas corrientes que los
bancos comerciales tienen en el ente emisor.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">El sustento teórico de esta estrategia
monetaria es el monetarismo desarrollado por Irving Fisher. Si bien es cierto
que este autor al igual que Milton Friedman<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn6" name="_ftnref6" style="mso-footnote-id: ftn6;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[6]</span></span></span></span></a><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>plantearon que un banco central no debe tener
discrecionalidad monetaria<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>y que debe
estar sujeta a reglas monetarias, el modelo monetarista, según los autores de
la economía austriaca, es defectuoso debido a la metodología que utiliza para
definir las variables agregadas y sobre todo por la ineficacia que tiene para
determinar cómo influye el exceso de dinero y de créditos en el proceso
productivo en general.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">La crítica que efectúa Rothbard<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn7" name="_ftnref7" style="mso-footnote-id: ftn7;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[7]</span></span></span></span></a>
es que la famosa ecuación cuantitativa no es más que una identidad y que ambos
miembros dicen lo mismo y dada esta característica, no explica ningún
comportamiento. Al respecto este autor plantea: </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">“El supuesto de que un
intercambio presume alguna suerte de igualdad ha constituido un engaño dentro
de la teoría económica a partir de Aristóteles, y es sorprendente que Fisher,
exponente de la teoría subjetiva del valor en muchos aspectos, haya caído en la
antigua trampa…..Pero, para Fisher, la ecuación representa una igualdad de
valor entre el lado del dinero y el lado de los bienes.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>(página 347). </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Aquí la crítica se concentra en que todo
intercambio sea de bienes al estilo trueque o usando dinero, no puede existir
igualdad entre las partes que tranzan. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Otra crítica es que las variables son
agregadas sobre todo el nivel general de precios que vendría a ser un promedio
de los precios de todos los bienes que conforman el producto bruto interno.
También Rothbard explica que la variable velocidad renta no tiene ningún
propósito y que es incoherente y que por último es un residuo que se obtiene al
dividir la producción bruta interna nominal sobre la oferta de dinero. Por
tanto es imposible medirla a nivel agregado y en adición no amerita tal
esfuerzo por no tener contenido económico sobre todo si se trata de la decisión
de individuos. Luego la teoría monetarista no nos explica cómo se forman los
precios en la economía y tan solo nos afirma que una expansión monetaria mayor
que la demanda de dinero ocasiona una inflación.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Al respecto, Rothbard (2013) agrega:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Consideremos el otro lado de la ecuación E =
MV, la cantidad promedio de moneda en circulación en el periodo, multiplicada
por la velocidad promedio de circulación. V es un concepto absurdo. Aún Fisher,
en el caso de otras magnitudes, reconoció la necesidad de construir el valor
total a partir de intercambios individuales. (página 355)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Continuando con la crítica a la ecuación
cuantitativa, Huerta de Soto<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn8" name="_ftnref8" style="mso-footnote-id: ftn8;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[8]</span></span></span></span></a><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>(2011)<span class="MsoFootnoteReference"> </span>plantea
que:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>…Las anteriores consideraciones sobre los
monetaristas (carencia de una teoría del capital y uso de una concepción
macroeconómica que oculta<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>los problemas
de verdadero interés) debe completarse con una crítica a la ecuación o relación
de intercambio, MV=PT, en la que aquéllos se basan desde que fuera propuesta
por Irving Fisher en su obra The Purchasing Power of Money. Es claro que esta
fórmula o ecuación de intercambio no es sino un simple ideograma que conlleva
en términos bastante burdos la relación que existe entre el crecimiento de la
oferta monetaria y la disminución en el poder adquisitivo del dinero. En
efecto, la supuesta fórmula, más que una ecuación, parte de recoger una
identidad o tautología que expresa que la totalidad del dinero gastado en las
transacciones que se llevan a cabo en el sistema económico durante un periodo
de tiempo ha de ser idéntica a la cantidad de dinero ingresada en dichas
transacciones durante el mismo periodo….. Mises también ha criticado como
absurdo el concepto de velocidad del dinero, que tan sólo se define como la
variable dependiente de las otras que es necesaria para mantener la identidad
de la fórmula de intercambio, y que carece de sentido económico en la medida en
que, para los agentes económicos individuales, es imposible actuar según se
indica en la citada fórmula (página 413)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Podemos agregar otra crítica al enfoque
monetarista en el sentido que no considera las diferentes etapas de la
producción y el gasto empresarial que se lleva a cabo en todas éstas. La
ecuación cuantitativa solamente considera la producción bruta interna, que
siguiendo a Hayek (1996)<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn9" name="_ftnref9" style="mso-footnote-id: ftn9;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[9]</span></span></span></span></a>
, Rothbard (2013) y Huerta de Soto (2011), el PBI es la producción o ingreso
neto con las cuales se les paga a los factores originarios de producción,
llámese tierra, mano de obra y tiempo (actividad empresarial). Luego, no toma
en cuenta el ahorro y la inversión bruta que se da en todas las diferentes
etapas intermedias de la producción o lo que es lo mismo, el gasto empresarial
que incluyen las inversiones y el pago de factores originarios. Todas éstas
implican pagos y gastos y por tanto uso de dinero para las diferentes
transacciones. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Al respecto Huerta de Soto (2011)<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>agrega lo siguiente: </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 45.0pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">“También se ha propuesto
una versión de la renta nacional para la ecuación de intercambio, en la que se
considera T que es una medida real de la renta nacional (por ejemplo el
Producto Bruto Interno real) que, como se sabe, sólo incluye los bienes y
servicios de consumo y los productos finales…..Esta versión es especialmente
criticable, pues deja fuera de su cómputo a todos los productos de las etapas
intermedias de la estructura productiva y que también son objeto de intercambio
en unidades de la oferta monetaria M, restringiéndose así, a menos de la mitad,
el verdadero importe real de T sobre el que supuestamente incide MV (página
407)<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Estas citas nos demuestran que el enfoque
monetarista no explica cómo influye el exceso de dinero en la elevación de los
precios o inflación en el proceso productivo dado que incluye solamente
variables muy generales o agregadas sin tener en cuenta las etapas del proceso
productivo. También no considera la expansión crediticia que es consecuencia de
la emisión de dinero y también del dinero bancario que existe debido al sistema
de reserva fraccionario<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn10" name="_ftnref10" style="mso-footnote-id: ftn10;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[10]</span></span></span></span></a>. </span></div>
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<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">* Este artículo es parte de un ensayo presentado a la Universidad Científica del Sur como material didáctico de un conversatorio llevado a cabo en el mes de diciembre 2016 </span><br />
<br />
<br />
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<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">Bibliografía Completa del Ensayo</span></b></span></div>
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 15.0pt; mso-fareast-language: ES-PE;">-Argandoña, Gámez & Mochón (1996). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Macroeconomía avanzada Tomo I</i>. Mc Graw Hill. España.</span><span lang="ES" style="font-size: 16.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">-Armas, A., Grippa, F. (2006). Metas de inflación en una economía
dolarizada: la experiencia del Perú. En Armas, A., Ize, A. & Levy Yeyati,
E. (Editores). Banco Central de Reserva del Perú (BCRP).<i style="mso-bidi-font-style: normal;"> Dolarización Financiera. La Agenda de política. </i><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Capítulo Nº 6,<i style="mso-bidi-font-style: normal;"> </i>(135-169<i style="mso-bidi-font-style: normal;">). </i>Banco Central
de Reserva del Perú. </span><span style="mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial;">Lima.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">-Armas, A., Grippa, F., Quispe, Z., Valdivia, L. (2001).<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>De metas monetarias a metas de inflación en
una economía con dolarización parcial: el caso peruano. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Revista de Estudios Económicos del Banco Central de Reserva del Perú,
Nº 7. </i>Lima.</span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<span style="font-size: 12.0pt; line-height: 150%; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Banco Central de Reserva del Perú. (2016). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Reporte de Inflación</i>. BCRP. Lima.</span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="margin-left: 7.1pt; text-indent: -7.1pt;">
<span style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">- Banco Central de Reserva del Perú. (2001). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">La Política Monetaria del Banco<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Central de Reserva del Perú</i>. Gerencia de
Estudios Económicos. Lima</span></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Fernández Baca J. (2008). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Teoría y Política Monetaria</i>. Centro de
Investigación de la Universidad Del Pacífico. Lima</span></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<span style="font-size: 12.0pt; line-height: 150%; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Friedman,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>M.
(2012). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Paro e Inflación</i>. Unión
Editorial. Madrid.</span></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Friedman, M. (1976). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Moneda y Desarrollo.</i> 2da. Edición.
Librería El Ateneo. Buenos Aires.</span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Garrison, R. (2005). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Tiempo y Dinero: la macroeconomía de la estructura de capital</i>. </span><span lang="EN-US" style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Unión Editorial. Madrid. </span></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span lang="EN-US" style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Goodhart, C.
(1994). What should central Banks do? What should be their macroeconomics
objectives and operations. </span><i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">The Economic Journal</span></i><span style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">. Noviembre. Nº 104, pp. 1424-1436</span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Hayek, F. </span><span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">(1993). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Precios y Producción: Una
Explicación de las crisis de las economías capitalistas</i>”. Ediciones Aosta.
España.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Huerta de Soto, J. (2011). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Dinero, Crédito Bancario y Ciclos Económicos</i>.
Unión Editorial. 5ta edición. España. </span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Keynes, J.M. (1992). “<i style="mso-bidi-font-style: normal;">Teoría General de la ocupación, el interés y el dinero</i>”. Fondo de
Cultura Económica.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>México. </span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoNormalCxSpFirst" style="text-align: justify;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">-Leiderman, L., Maino, R., Parrado, E.
(2006). Metas de inflación en economías dolarizadas. En Armas, A., Ize, A.
& Levy Yeyati, E. (Editores). Banco Central de Reserva del Perú (BCRP).<i style="mso-bidi-font-style: normal;"> Dolarización Financiera. La Agenda de
política. </i>Capítulo Nº 5. Banco Central de Reserva del Perú. Lima. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Mises, L. (2012). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">La Teoría del Dinero y del Crédito</i>. Segunda edición. Unión
Editorial. Madrid.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Mises L. (1995). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">La Acción Humana</i>. 5ta edición. Unión Editorial. Madrid. </span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; line-height: 150%; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Myrdal, G. (1999). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Equilibrio
Monetario</i>. EDICIONES PIRÁMIDE. Madrid.<span style="mso-spacerun: yes;">
</span></span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; line-height: 150%; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Ravier,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>A.
(2010). “<i style="mso-bidi-font-style: normal;">En busca del pleno empleo</i>”,
Unión Editorial. Madrid.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Rossini
R. (2016). “La política monetaria del BCRP en los últimos 25 años”. Capítulo
1.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>En “<i style="mso-bidi-font-style: normal;">Política y Estabilidad Monetaria en el Perú”</i>. Yamada G. Winkelried
D. (Editores). Universidad Del Pacífico. Lima. Abril.</span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-Rothbard, M. (2004). “<i style="mso-bidi-font-style: normal;">El hombre, la economía y el Estado: tratado sobre principios de
economía</i>”. Volumen II. Unión Editorial Argentina. Buenos Aires.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%;">
<br /></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<span style="font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Sheffrin S. (1985). <i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Expectativas racionales</i>.
Alianza Editorial. Madrid. 1985.</span></div>
<div class="MsoFootnoteText" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-size: 12.0pt; line-height: 150%; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"></span><br /><span style="font-size: 16.0pt; line-height: 150%; mso-ansi-language: ES-PE; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 12.0pt;"> </span></div>
</span></div>
<div style="mso-element: footnote-list;">
<br clear="all" />
<hr align="left" size="1" width="33%" />
<div id="ftn1" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref1" name="_ftn1" style="mso-footnote-id: ftn1;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;">[1]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> </span><span lang="ES" style="font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Una explicación de
la evolución del sistema monetario de control de los agregados monetario a un
sistema de control de la tasa de interés se puede ver en<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span><span lang="ES" style="font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Armas, A., Grippa, F.,
Quispe, Z., Valdivia, L. (2001).<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoFootnoteText">
<br /></div>
</div>
<div id="ftn2" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText" style="text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref2" name="_ftn2" style="mso-footnote-id: ftn2;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[2]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> BCRP
(2001).</span></div>
</div>
<div id="ftn3" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText" style="text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref3" name="_ftn3" style="mso-footnote-id: ftn3;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[3]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> En la
literatura del Banco Central de Reserva no hay distinción entre emisión
primaria y base monetaria. El término que más se usa es el primero. Esto trae
confusión dado que en los textos de macroeconomía la emisión primaria es el
flujo de la base monetaria, considerándose este último un stock monetario</span></div>
</div>
<div id="ftn4" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText" style="text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref4" name="_ftn4" style="mso-footnote-id: ftn4;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[4]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Se
sigue la terminología del documento de referencia del BCRP</span></div>
</div>
<div id="ftn5" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText" style="text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref5" name="_ftn5" style="mso-footnote-id: ftn5;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[5]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Aquí
se simplifican las ecuaciones del documento de referencia. El símbolo de
sombrero arriba de las variables significa tasa de crecimiento porcentual.
Luego una multiplicación se convierte en suma.</span></div>
</div>
<div id="ftn6" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref6" name="_ftn6" style="mso-footnote-id: ftn6;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[6]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> </span><span style="mso-ansi-language: ES-PE;">Friedman, M. (1976). Ver las 10 proposiciones
claves del monetarismo. Estas también se encuentran en el estudio preliminar de
Friedman (2012)</span></div>
</div>
<div id="ftn7" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText" style="text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref7" name="_ftn7" style="mso-footnote-id: ftn7;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[7]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES">
Rothbard M. (2013). </span></div>
</div>
<div id="ftn8" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref8" name="_ftn8" style="mso-footnote-id: ftn8;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[8]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES">
Huerta de Soto, Jesús. (2011)</span></div>
</div>
<div id="ftn9" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText" style="text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref9" name="_ftn9" style="mso-footnote-id: ftn9;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[9]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES">
Publicación original en 1931.</span></div>
</div>
<div id="ftn10" style="mso-element: footnote;">
<div class="MsoFootnoteText" style="text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftnref10" name="_ftn10" style="mso-footnote-id: ftn10;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[10]</span></span></span></span></span></a><span lang="ES"> Una excelente explicación de los problemas que acarrea a la economía
el sistema de reserva fraccionario se encuentra en Huerta de Soto (2011),
capítulo IV, El proceso bancario de expansión crediticia.</span></div>
</div>
</div>
<br />
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</span></div>
<span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt; position: relative; top: 13.0pt;">
</span>Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-83421767081398659072016-11-28T23:39:00.000-05:002016-11-29T21:25:48.216-05:00Análisis estadístico de la inflación y de la emisión de dinero en la economía peruana en los últimos años<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b><span lang="ES"><u>Análisis
estadístico de la inflación y de la emisión de dinero<span class="MsoFootnoteReference"><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><b><u><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 12.0pt;"><a href="file:///C:/marco%20plaza/grupo%201/pol%C3%ADtica%20econ%C3%B3mica/conversatorio%20ensayo%20nov%2016/ensayo/ensayo%20noviembre%20pol%20mon%202016.docx#_ftn1" title="">[1]</a></span></u></b></span><a href="file:///C:/marco%20plaza/grupo%201/pol%C3%ADtica%20econ%C3%B3mica/conversatorio%20ensayo%20nov%2016/ensayo/ensayo%20noviembre%20pol%20mon%202016.docx#_ftn1" title=""><!--[endif]--></a></span><o:p></o:p></u></span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b><span lang="ES"><u><span class="MsoFootnoteReference"><span class="MsoFootnoteReference"><b><u><br /></u></b></span></span></u></span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
En el año 1990 se dio un cambio radical de
la política monetaria como consecuencia de la hiperinflación que se tuvo en el
año antes mencionado llegando a un valor aproximado de 7,000% como consecuencia
de la gran emisión de dinero para financiar el gasto público. La nueva política
monetaria consistió, en términos generales, en reducir drásticamente la tasa de
crecimiento del dinero de tal manera que la inflación sea menor que el 10% en
los siguientes años. Para el efecto se siguió la estrategia de la administración
de los agregados monetarios hasta el año 2012 en que se comenzó a utilizar el
esquema de la meta explícita de la inflación. </div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES">En la Figura Nº 3 se puede apreciar la
disminución de la inflación desde el mes de enero del año 1994 hasta mediados
del año 2001. En ésta se observan dos
fases: la primer, que se caracteriza por una fuerte tendencia decreciente, y
luego una suavización de la misma hasta llegar a niveles menores al 5%.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES">En la Figura Nº 4, donde se grafica la
inflación de enero del año 2002 hasta febrero del 2016, se aprecia una intensa
oscilación de esta variable la misma que alcanzó un valor cercado al 7% en
el año 2008 para luego caer fuertemente al año siguiente. Esto sucedió como
consecuencia del choque externo de la crisis financiera internacional donde el
producto bruto interno creció a un valor muy cercano al 1%. Sin embargo la
inflación del 7% se relacionó a un gran crecimiento de la economía peruana cuya
tasa bordeó el 10%. Se puede sostener que el gran crecimiento y desaceleración durante
el año 2008 y 2009 se relacionó con una fuerte fluctuación de la inflación.
También se observa que en los últimos años la inflación no solamente sobrepasó la meta del 2% sino el límite superior del rango
(3%) alcanzando un valor mayor al 4%.<o:p></o:p></span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
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<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES">En la Figura Nº 5 podemos ver la tendencia de la emisión de dinero desde enero del año 1993 hasta el año 2016.
Ésta se acentúa entre los años 2007 y 2013 aunque en el año 2009 disminuyó
fuertemente debido a que nuestra economía atravesó una intensa desaceleración.
Luego, a partir del año 2013 la tendencia se estabiliza.<b><o:p></o:p></b></span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES">En la Figura Nº 6 tenemos las tasas de
variación porcentual anualizadas de la base monetaria En algunos casos éstas
tuvieron valores entre 30% y 40%. Se puede observar la fuerte oscilación de
esta tasa entre los años 2007 y 2010 donde se tuvieron valores cercanos al 50%.
Sin embargo en el año 2013 la tasa de crecimiento de la base monetaria cayó
fuertemente volviéndose inclusive negativa para luego estabilizarse con tasas
muy pequeñas.<o:p></o:p></span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
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</o:lock></v:imagedata></v:shape><span lang="ES"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES">En la Figura Nº 7 se puede apreciar la
relación que existió entre la inflación anual y la tasa de interés de
referencia de la política monetaria. En algunos casos la relación es estrecha
como en el caso del gran auge y desaceleración entre los años 2008 y 2008,
respectivamente. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES"> </span><b><span lang="ES"> </span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: left;">
<span style="text-align: justify;">En la Figura Nº 8 se tiene la tasa de
crecimiento</span><span style="text-align: justify;"> </span><span style="text-align: justify;">del PBI y la tasa de interés
de referencia donde se puede observar ciertas correlaciones entre estas
variables,</span><span style="text-align: justify;"> </span><span style="text-align: justify;">sobre todo en las
fluctuaciones del año 2008 y 2009 y también entre los años 2014 y 2015. Cabe
destacar que la existencia de esta relación denotaría una política monetaria
contracíclica la que consiste en una disminución de la tasa de interés con la
finalidad de dar impulso a la demanda agregada.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES">En la Figura Nº 9 se puede demostrar con más
detalle la información de la Figura Nº 7 pudiéndose ver una estrecha relación
entre ambas variables entre el año 2014 y 2015.<o:p></o:p></span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<br /></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<span style="text-align: justify;">En las figuras 10, 11 y 12 (al final) se ha graficado la
inflación esperada en base a las encuestas que realiza el ente emisor, y la
inflación efectiva. En cuanto a la inflación esperada, es un promedio entre los
valores dados por las encuestas efectuadas a las empresas financieras, empresas
no financieras e instituciones de investigación. Se puede apreciar que la
inflación efectiva superó a las expectativas en los años 2014 (la efectiva fue 3.2%) y 2015 (la efectiva fue 4.5%) y que la
inflación esperada aumentó hacia el final de cada uno de estos años. </span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: center;">
<span style="text-align: justify;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: left;">
<span style="text-align: justify;">Sin
embargo en el año 2016 ( la inflación acumulada al mes de octubre fue de 2.59%) la inflación esperada disminuyó siendo menor que la
inflación acumulada al mes de octubre. Al momento se podría decir que la
inflación esperada es mayor que la efectiva por lo que lo más probable es que hacia
finales de este año ambas converjan.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: left;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div>
<!--[if !supportFootnotes]--><br clear="all" />
<hr align="left" size="1" width="33%" />
<!--[endif]-->
<br />
<div id="ftn1">
<div class="MsoFootnoteText">
<a href="file:///C:/marco%20plaza/grupo%201/pol%C3%ADtica%20econ%C3%B3mica/conversatorio%20ensayo%20nov%2016/ensayo/ensayo%20noviembre%20pol%20mon%202016.docx#_ftnref1" name="_ftn1" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES"><!--[if !supportFootnotes]--><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "arial" , "sans-serif"; font-size: 10.0pt;">[1]</span></span><!--[endif]--></span></span></a><span lang="ES"> </span>Las estadísticas tienen como fuente los cuadros
estadísticos publicados en la página web del Banco Central de Reserva
www.bcrp.gob.pe<o:p></o:p></div>
</div>
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
FIGURA 3</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-MOhuD_YjQpA/WD0BolVSdLI/AAAAAAAAHO0/N5kEliwsn-g98i47KjCkIk4Y4RgeqjCtgCLcB/s1600/figura%2B1%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="180" src="https://3.bp.blogspot.com/-MOhuD_YjQpA/WD0BolVSdLI/AAAAAAAAHO0/N5kEliwsn-g98i47KjCkIk4Y4RgeqjCtgCLcB/s320/figura%2B1%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<br />
<div style="text-align: center;">
FIGURA 4</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://4.bp.blogspot.com/-2zI0T_MKFBo/WD0By7OFxrI/AAAAAAAAHO8/c7DCrZW8_TIFJS3842kQjB0RQqFa7nT2QCLcB/s1600/figura%2B2%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="166" src="https://4.bp.blogspot.com/-2zI0T_MKFBo/WD0By7OFxrI/AAAAAAAAHO8/c7DCrZW8_TIFJS3842kQjB0RQqFa7nT2QCLcB/s320/figura%2B2%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="text-align: center;">FIGURA 5</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-wtQoa960wAI/WD0By9fZXWI/AAAAAAAAHO4/oYLVLGMgWSE6B1VuPyVBrMF9D9f8eg47gCLcB/s1600/figura%2B3%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="150" src="https://3.bp.blogspot.com/-wtQoa960wAI/WD0By9fZXWI/AAAAAAAAHO4/oYLVLGMgWSE6B1VuPyVBrMF9D9f8eg47gCLcB/s320/figura%2B3%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 6</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-wurBLjM80Ww/WD0BzFdIBQI/AAAAAAAAHPE/uXgAmIjqOPsUetiE-MLvbMLmn6Dh0NYIACLcB/s1600/figura%2B4%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="150" src="https://3.bp.blogspot.com/-wurBLjM80Ww/WD0BzFdIBQI/AAAAAAAAHPE/uXgAmIjqOPsUetiE-MLvbMLmn6Dh0NYIACLcB/s320/figura%2B4%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 7</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://2.bp.blogspot.com/-AJNB0B6Pe6w/WD0BzCW3YzI/AAAAAAAAHPI/E952-LGJgJ0Xa5QvoBJ3NCgQg4jW-QYAQCLcB/s1600/figura%2B5%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="175" src="https://2.bp.blogspot.com/-AJNB0B6Pe6w/WD0BzCW3YzI/AAAAAAAAHPI/E952-LGJgJ0Xa5QvoBJ3NCgQg4jW-QYAQCLcB/s320/figura%2B5%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 8</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://1.bp.blogspot.com/-UwsU7kNAAzU/WD0BzNGj_7I/AAAAAAAAHPM/GmX9mcpJFaQOKIngVpJMLlFZNDEvkce_gCLcB/s1600/figura%2B6%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="156" src="https://1.bp.blogspot.com/-UwsU7kNAAzU/WD0BzNGj_7I/AAAAAAAAHPM/GmX9mcpJFaQOKIngVpJMLlFZNDEvkce_gCLcB/s320/figura%2B6%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 9</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-KLVGfvgBbww/WD0BzGVEDYI/AAAAAAAAHPQ/ndFlkIeSYakSqqLWm4ElcHLOu91SBEPbwCLcB/s1600/figura%2B7%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="166" src="https://3.bp.blogspot.com/-KLVGfvgBbww/WD0BzGVEDYI/AAAAAAAAHPQ/ndFlkIeSYakSqqLWm4ElcHLOu91SBEPbwCLcB/s320/figura%2B7%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 10</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://1.bp.blogspot.com/-VGoBaisu3Ww/WD0BzSwzNWI/AAAAAAAAHPU/wOQeLkTie6URtBjzNiVUxUDjXSfzj2urwCLcB/s1600/figura%2B8%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="205" src="https://1.bp.blogspot.com/-VGoBaisu3Ww/WD0BzSwzNWI/AAAAAAAAHPU/wOQeLkTie6URtBjzNiVUxUDjXSfzj2urwCLcB/s320/figura%2B8%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 11</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-VGUMiovITyc/WD0BzRTwczI/AAAAAAAAHPY/MU_9624xLXU341UbR7eymuWDeFWZwa4PQCLcB/s1600/figura%2B9%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="184" src="https://3.bp.blogspot.com/-VGUMiovITyc/WD0BzRTwczI/AAAAAAAAHPY/MU_9624xLXU341UbR7eymuWDeFWZwa4PQCLcB/s320/figura%2B9%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
FIGURA 12</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://3.bp.blogspot.com/-a7BhdollSlU/WD0Byx_WQxI/AAAAAAAAHPA/OHsISzertfonhShHEge4UCXGg3BDvAUtQCLcB/s1600/figura%2B10%2Bensayo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="195" src="https://3.bp.blogspot.com/-a7BhdollSlU/WD0Byx_WQxI/AAAAAAAAHPA/OHsISzertfonhShHEge4UCXGg3BDvAUtQCLcB/s320/figura%2B10%2Bensayo.png" width="320" /></a></div>
<br />
** este artículo es parte de un ensayo presentado en el conversatorio que tuvo lugar en la Universidad Científica del Sur, 16 de noviembre 2016, "TEORIA MONETARIA AUSTRIACA, NEOCLÁSICA Y KEYNESIANA Y ANÁLISIS DE LA POLÍTICA MONETARIA DE LOS ÚLTIMOS AÑOS EN LA ECONOMÍA PERUANA.Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-36117320520471865792015-10-11T21:42:00.003-05:002015-10-11T21:42:51.287-05:00Suicidio asistido, por Roberto Abusada Salah La paralización o retraso de los proyectos mineros ha causado desempleo masivo en diversos sectores industriales. Este artículo plantea una hipótesis muy importante, la desaceleración es
consecuencia de la mala política economica, trabas burocráticas,
conflicto sociales mal manejados por falta de liderazgo. Así se derrumba
el planteamiento de la izquierda que la causa es el modelo primario
exportador que depende del precio de los minerales que en el largo plazo
define el ciclo económico.<br />
<br />
http://elcomercio.pe/opinion/columnistas/suicidio-asistido-roberto-abusada-salah-noticia-1846069<br />
<br />
6 de octubre 2015, diario El Comercio, Lima.Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-30780404854768157062015-10-11T21:41:00.001-05:002015-10-11T21:41:03.628-05:00Neoliberalismo y desigualdad, por Francisco Miró Quesada Rada Tres destacados economistas coinciden en que el paradigma neoliberal empieza a oler a utopía negativa. Francisco Miroquesada da una opinión del neoliberalismo como si fuese
una escuela económica. Debió opinar del liberalismo clásico y austriaco.
Este último tiene bases cientificas partiendo de la acción humana y de
la libertad económica y política.<br />
<br />
http://elcomercio.pe/opinion/columnistas/neoliberalismo-y-desigualdad-francisco-miro-quesada-rada-noticia-1846354<br />
<br />
8 de octubre 2015, diario El Comercio <br />
<br />Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-68351225251625381262015-10-11T21:39:00.000-05:002015-10-11T21:39:57.593-05:00 Los mercados y la educación (II), por Hugo Ñopo Continuación del artículo "Los mercados. ¿y la educación?". Ñopo le hace la réplica a Vásquez insistiendo que la educación estatal para los más pobres
es mejor que la privada. Ñopo utiliza el concepto de falla del mercado
el mismo que se relaciona con la intervención de la autoridad para
corregir la supuesta falla. Debería analizarse entonces la falla del
Estado y gobierno. Sus argumentos no me convencen. El debate esta
abierto.<br />
.<br />
<br />
<br />
http://elcomercio.pe/opinion/colaboradores/mercados-y-educacion-ii-hugo-nopo-noticia-1847104<br />
Sábado 10 de octubre del 2015, diario El ComercioMarco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-5497848686860522792015-10-10T22:48:00.002-05:002015-10-10T22:48:47.547-05:00 ¿Se agotó el modelo económico?, por Enrique Pasquel Somos libres y responsables en lo macro y en política arancelaria. Pero en lo micro somos mezcla de estatismo y desgobierno !Somos libres! Seámoslo siempre seásmolo siempre......cantamos contentos pero,<br />
por qué no nos gusta la libertad económica? Los de izquierda critican
el modelo por ser liberal pero realmente es muy intervencionista!!!!
Entonces ellos ven algo que no es, critican algo que no existe. Falta de
agudeza mental .<br />
<br />
<br />
http://elcomercio.pe/politica/gobierno/se-agoto-modelo-economico-enrique-pasquel-noticia-1846691<br />
<br />
8 de octubre 2015 <br />
<br />Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-81064984440564123672015-10-10T22:45:00.001-05:002015-10-10T22:45:14.342-05:00No toda desigualdad es igual, por Ian VásquezLo importante es aumentar la riqueza y no concentrarse en la reducción
de la desigualdad. Se puede dar el caso que dos países tengan la misma
desigualdad medida por el índice de Gini pero uno de ellos tenga mayor
desarrollo humano. Inclusive la hipótesis que plantea que reducir la
desigualdad favorece el crecimiento económico es errónea según el autor
<br />
<br />
http://elcomercio.pe/opinion/mirada-de-fondo/no-toda-desigualdad-igual-ian-vasquez-noticia-1847157Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-6214359608102468272.post-66936356891776416112015-03-03T20:16:00.001-05:002015-03-03T20:18:42.141-05:00LA DOLARIZACIÓN FINANCIERA Y EL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMÍA PERUANA: UNA RELACIÓN DE LARGO PLAZO 2000- JUNIO 2012<!--[if !mso]>
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<br />
<div class="MsoNormal">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt;">1.-
Resumen</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En este documento se investiga la
relación intertemporal entre la variación porcentual del tipo de cambio nominal
y la variación de la dolarización financiera de la liquidez bancaria para el
siguiente periodo: enero del año 2000 a junio del año 2012. Se efectúa un
análisis econométrico el mismo que </span><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 11.0pt;">arrojó<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">una
cointegración de largo plazo entre ambas variables. Este resultado nos señala
que una disminución (aumento) de la dolarización se relacionó con una tendencia
decreciente (creciente) del tipo de cambio. El análisis teórico, enriquecido
con la revisión de la literatura, <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>plantea que la<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>rentabilidad en nuevos soles de los activos en dólares influye en la
dolarización<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>vía variaciones en el tipo
de cambio y de las expectativas de apreciación (depreciación).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 200%;">2.- Palabras
claves</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Dolarización –desdolarización- depreciación–apreciación-
correlación-cointegración </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 200%;">3.-<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Introducción</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">La economía peruana presentó el
fenómeno monetario de la dolarización de la liquidez bancaria de manera intensa
a partir de los primeros años de la década de los ochenta. Esta tendencia se prolongó
hasta finales de los años noventa donde tuvo una ligera disminución. Es a
partir del presente siglo en que la tendencia de la dolarización financiera se
tornó decreciente. La información estadística muestra que en los últimos años
el tipo de cambio y dolarización financiera disminuyeron. Sin embargo lo que
vuelve inédito este fenómeno monetario, <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>es que en escenarios de incertidumbre
financiera internacional, la moneda nacional tuvo picos de depreciación
coincidiendo con mayores niveles de dolarización financiera. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En la economía peruana se pueden
presentar dos escenarios, uno de corto plazo y otro de mediano plazo. El
primero consiste en que la crisis financiera internacional en los países
desarrollados se agudice y el dólar se vuelva un refugio financiero ocasionando
una expansión de su demanda. Un segundo escenario, de mediano plazo, es que la
economía de los EEUU retorne a un crecimiento económico y adopte una política
monetaria moderada. Ante estos dos escenarios existe la posibilidad que el tipo
de cambio varíe su tendencia para tornarse creciente. En tal sentido, es
importante monitorear la dolarización financiera toda vez que es relevante para
la política monetaria. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Este documento está organizado de
la siguiente manera: en la cuarta sección se plantean los fundamentos teóricos
que contiene la revisión de la literatura y un análisis teórico; en la sección
cinco se formula el objetivo de la investigación; en la sección seis se explica
el método de análisis estadístico y econométrico; en la sétima sección se tiene
el análisis de los datos y de la información estadística; en la sección ocho se
plantean los resultados de la investigación estadística y econométrica; en la
novena sección se concluye con la investigación.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 200%;">4.-
Fundamentos teóricos</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">4.1.-
Introducción</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">La
literatura<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>económica que se revisa en el
presente documento se refiere a los siguientes temas: causas que dieron
origen<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>a la dolarización y a sus
respectivos riesgos, las expectativas y su influencia en la dolarización, la intervención
de la autoridad monetaria en el mercado cambiario,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>la relación entre el tipo de cambio y la tasa
de interés en la dolarización, la desdolarización, el tipo de cambio y la
condición de la paridad de intereses. Finalmente se plantea, con un enfoque
teórico, una serie de factores que impactan en el tipo de cambio y cómo ésta
influye a su vez en la dolarización financiera.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">4.2.-
Revisión de la literatura</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">a)
<u>Causas y riesgos de la dolarización</u></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Hardy
y Pazarbasioglu (2006) nos explican que existe un amplio acuerdo que la
dolarización<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>se presentó debido a la
inestabilidad macroeconómica lo que ocasionó que se pierda la confianza en la
moneda nacional. También nos esclarecen la existencia de varios tipos de
dolarización: de pasivos, que vienen a ser los depósitos en dólares en los
bancos comerciales, la de activos, que consisten en los préstamos en dólares de
los bancos comerciales,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>la dolarización real
relacionada a los precios de la economía y la de pagos, que se refiere a las
transacciones en dólares. Pero ambos autores reconocen que la más significativa
es la de pasivos. En adición, nos dicen que muchos países de América Latina
tuvieron bancos centrales autónomos y con credibilidad, sin embargo no consiguieron
disminuir la dolarización. Esto fue consecuencia de la creación de una conciencia
por parte de las personas así como una nueva institucionalidad lo cual complicó
la tarea de desdolarizar a la economía. Inclusive los autores señalan que las
economías han logrado un equilibrio aun estando dolarizadas. Mencionan <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>que “los casos exitosos de desdolarización
gradual y voluntarios son raros” (p.320).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Ize y Levy (2006) explican que
cualquier teoría de la dolarización financiera debe basarse en el argumento de
que ésta es el resultado de un equilibrio financiero entre acreedores y
deudores y que estos agentes económicos buscan un óptimo en la composición de
su cartera de monedas en el caso de los préstamos, escogiendo la moneda que más
le conviene. Agregan estos autores que “toda dolarización financiera está
relacionada a diferenciales de riesgo. Se prefiere el dólar a la moneda local
porque es percibido como menos riesgoso” (p.46). </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En cuanto a las bondades de la
dolarización financiera, los autores señalados en el párrafo anterior plantean
que los países cuando están muy abiertos al comercio internacional tienden a
dolarizarse y que ésta es una respuesta óptima dadas las condiciones de la
economía y que por tanto se debe considerar como un fenómeno monetario bueno y
que es un error reprimirlo. Esta acción negativa ocasionaría políticas económicas
muy difíciles de llevar a cabo e inclusive podrían ser muy dañinas para el
sistema económico.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Esto sucedió con la economía
peruana cuando el gobierno adoptó parcialmente el libre comercio internacional
en los primeros años de la década de los ochenta. Sin embargo a esta situación
se sumó la aceleración de la inflación por la política monetaria expansiva
presionando al tipo de cambio para<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>que
aumente al ritmo de la elevación de los precios. El resultado fue una
consolidación de la dolarización financiera y de los precios.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Sobre
el fenómeno de la histéresis, García (2011) afirma que si bien es cierto existe
un consenso académico<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de que la
inflación fue la principal causa de la dolarización, aún no se tiene claro el
concepto por la cual la dolarización se ha mantenido en niveles elevados con
tasas reducidas de inflación.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">En
la economía peruana este fenómeno fue muy intenso antes que el tipo de cambio adopte
una tendencia decreciente. Sin embargo durante el periodo de apreciación de la
moneda nacional, la histéresis cedió aunque no de manera intensa.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En relación al efecto hoja de
balance, Ize y Levy (2006) <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>explican que <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>en un <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>escenario de aumento del tipo de cambio, la
deuda en dólares valorizada en moneda nacional incrementa los pasivos de los
deudores que tienen ingresos en moneda nacional lo que puede conllevar a una
crisis de pagos en la economía. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Morón y Castro (2004) también
señalan que el efecto hoja de balance es uno de los principales riesgos de una
economía dolarizada. Los autores agregan que este efecto incluye al sector no
transable y al Estado dado que cuentan con deudas en dólares. Así, el riesgo
cambiario se puede traducir en un riesgo de no pago a nivel agregado. En
adición, Morón y Castro manifiestan que se presentan varias alternativas para
convivir con la dolarización: seguros explícitos a los depósitos, minimizar la
volatilidad del tipo de cambio, tarea que viene haciendo la autoridad monetaria
de manera encubierta, rescates financieros ex post. Si bien es cierto que en
escenarios de estabilidad económica el efecto hoja de balance es irrelevante,
en un contexto <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de inestabilidad
económica financiera este efecto se vuelve muy importante. Los mencionados
investigadores toman como ejemplo la crisis rusa de la década de los años
noventa.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">b) <u>Sobre la influencia de las
expectativas en la dolarización</u>.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; tab-stops: 262.25pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En cuanto a las
expectativas de inflación en una economía dolarizada, Armas y Grippa (2006) así
como García (2011) expresan que el<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>esquema de metas explícita de inflación adoptado en la economía peruana
desde el año 2002 ha servido de manera muy importante para anclar las
expectativas de inflación. Sin embargo los autores nombrados plantean que la
dolarización financiera debe tomarse en cuenta para el diseño de la política
monetaria<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>con la finalidad de disminuir
los riesgos que se puedan presentar así como incentivar el uso de la moneda
local. Asimismo aseveran que el caso peruano es único porque ha implementado
con éxito el esquema de metas explícitas de inflación en una economía con
niveles considerables de dolarización financiera. Añade el autor mencionado que
el Banco Central de Reserva del Perú viene implementando una serie de medidas
para promover que la desdolarización financiera se efectúe de manera voluntaria
y se incentive a los agentes económicos para que internalicen los riesgos de
la<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>dolarización financiera. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Respecto a la influencia de las
expectativas racionales en el proceso de la dolarización, Hnyilicza (2001) plantea
lo siguiente: </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 28.3pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">La
intensificación del proceso de<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>dolarización en el Perú durante la década pasada (años noventa<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn1" name="_ftnref1" style="mso-footnote-id: ftn1;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: ES;">[1]</span></span></span></span></a>)
ha sido producto de expectativas racionales que han conducido a los agentes
económicos a esperar una depreciación cambiaria a mediano plazo para corregir
los desequilibrios externos. Las expectativas de depreciación a mediano plazo
se sobreponen a cualquier predicción cambiaria de corto plazo y se constituye
en la fuerza dominante para efectos de las decisiones de portafolio entre
activos en nuevos soles y moneda extranjera….Las expectativas de depreciación
ocasionan una agudización de la preferencia por activos financieros en dólares
(p.522).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Adiciona
el referido autor lo siguiente: “..si bien la remonetización es un objetivo
deseable …….constituye un propósito que en términos prácticos debe considerarse
poco realista” (p.527).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Sánchez
(2007) nos aclara que las expectativas no han sido consideradas en la
literatura empírica relacionada a la dolarización. Al respecto, señala este autor
que en la construcción de la matriz varianzas covarianzas para el modelo de la
canasta de mínima varianza, haciendo referencia a Ize y Levy (2003), se utilizan
datos históricos lo que reflejan expectativas hacia atrás. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Sin embargo Sánchez complementa con lo
siguiente: “…dado que los agentes utilizan toda la información disponible para
tomar decisiones, la información pasada es aún importante (excepto en los casos
donde hay evidencia de un cambio de régimen). Desde el punto de vista empírico,
el supuesto de expectativas hacia atrás es inevitable” (p.108).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En cuanto a la complejidad de una
economía dolarizada Hnyilicza (2001) señala<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>lo siguiente: “No es de sorprender que si la teoría de la demanda de
dinero es incompleta para el caso de una sola moneda, las limitaciones se
trasladan a fortiori al contexto bi-monetario” (p.521).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">c) <u>Intervención del Banco
Central de Reserva del Perú</u></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En relación a la influencia que
tendría la intervención de la autoridad monetaria en el mercado cambiario en la
desdolarización, Schmidt-Hebbel (2006) plantea lo siguiente: </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 28.3pt; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Un reto
relacionado que enfrentan los bancos centrales<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>de las economías dolarizadas<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>es
permitir la flotación del tipo de cambio, hacer que su política monetaria sea
más independiente<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de los choques de tipo
de cambio y apoyar<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>el desarrollo de
mercados de instrumentos financieros que posibiliten protegerse del riesgo
cambiario…… <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Las intervenciones<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>en el tipo de cambio proporcionan un seguro
implícito<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>contra la volatilidad y el
riesgo cambiario<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>y por consiguiente
inhiben la desdolarización…, cuando los bancos centrales<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>envían señales<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de preocupación respecto al tipo de
cambio<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>sus intervenciones debilitan<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>potencialmente la credibilidad<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de la meta de inflación (p.163-164).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Este autor nos explica en la cita anterior que
lo recomendable es dejar libre al tipo de cambio y que la intervención en esta
variable<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>no favorece la desdolarización.
Al respecto, en la actualidad se puede observar una fuerte intervención por
parte del Banco Central de Reserva del Perú en el mercado cambiario toda vez
que se viene comprando (vendiendo) dólares en montos considerables<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>cuando el tipo de cambio disminuye (aumenta).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">El autor menciona que la
autoridad monetaria evidencia el temor a dejar que <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>el tipo de cambio flote libremente porque se
puede presentar el efecto<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>traspaso de
variaciones del tipo de cambio a la inflación. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>No obstante, la economía peruana en los
últimos años tuvo periodos en que la inflación se aceleró sobrepasando no
solamente la meta explícita de inflación del 2% sino el límite máximo del 3%.
En adición, el tipo de cambio tuvo una fuerte tendencia a la baja. En tal
sentido, el miedo antes mencionado no se justifica toda vez que el tipo de
cambio y la inflación tuvieron tendencias inversas<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>en la economía peruana.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">El Banco Central de Reserva del
Perú, en su Reporte de Inflación del mes de Marzo del 2012 plantea que desde
inicio del presente siglo al venir utilizando el esquema de metas explícitas de
inflación, que trajo como consecuencia niveles reducidos de inflación, ha
ocasionado una mayor atracción de los depositantes a tener depósitos en nuevos
soles. En adición, este documento señala la disminución de la dolarización del
crédito. Por ejemplo, ésta tuvo un valor del 78% en el año 2000 y disminuyó
hasta 44% en febrero del 2012. Para el mismo periodo, la dolarización
financiera pasó de 65% a 36%.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Sin embargo es importante
resaltar que esta institución reconoce que en periodos de turbulencia
financiera internacional, como fue el caso del año 2008, 2009 y actualmente la
crisis fiscal de la eurozona, ha ocasionado que la tendencia decreciente de la
dolarización financiera se haya revertido.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>En el reporte antes señalado se afirma que la
dolarización<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de las personas jurídicas
han sido las que más han revertido la tendencia decreciente de la dolarización
financiera y que entre los meses<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de
marzo y junio del año 2011 la dolarización aumentó<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>en<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>6%,
pasando de 50% en diciembre del 2010 a 56% en<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>junio del 2011. También se manifiesta que los depósitos a plazo son los
que presentaron mayor volatilidad respecto a su respectiva dolarización. Para
el mismo periodo, la dolarización aumentó en 10%, en cambio las personas
naturales han mantenido la tendencia decreciente de la dolarización financiera.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">d)
<u>Relación entre tipo de cambio y la tasa de interés en la dolarización</u></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">García
(2011) utilizó un modelo VAR con dos especificaciones. En la primera<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>usó<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>la
dolarización total de los créditos y los depósitos en primeras diferencias como
endógenas, y en la segunda especificación, seis variables endógenas en primeras
diferencias: la dolarización del crédito de consumo y comercial, hipotecario,
depósitos a la vista, de ahorros, a plazo. Las pruebas de cointegración en las
dos especificaciones fueron rechazadas. En la primera especificación<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>se obtuvo los siguientes resultados, entre
otros: los picos de apreciación del tipo de cambio son importantes al explicar
la desdolarización de los créditos y depósitos. Un pico equivalente a una
apreciación de más del 1% durante 2 meses consecutivos produce un descenso de
la tasa de dolarización de 0.5% <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>en los
depósitos y créditos. En la segunda especificación, los picos de apreciación
influyeron<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>en el crédito<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>comercial mientras que los picos de
depreciación se relacionaron con una mayor dolarización de los créditos
hipotecarios. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En cuanto a la relación de la
tasa de interés y su influencia en el tipo de cambio Leiderman, Maino y Parrado
(2006) nos señalan que el aumento de la tasa de interés<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>doméstica<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>para disminuir la inflación<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>ocasiona una apreciación nominal y real<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>de la moneda nacional frente al dólar lo que ayuda a atenuar las
presiones inflacionarias. Lo señalado por los autores se relaciona con la
política económica actual en el sentido que al ser la variable operativa la
tasa de interés, modificaciones en ésta afectará de manera indirecta al valor
del tipo de cambio. Sin embargo como se señalara anteriormente, el efecto
traspaso del tipo de cambio a precios es insignificante.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Rossini <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>y Vega (2007) plantean un esquema de la
política monetaria donde le da una gran importancia al tipo de cambio. A
continuación se describe brevemente dos líneas de transmisión relacionadas al
tipo de cambio. Un primer canal de transmisión es el siguiente: tasa de interés
interbancaria-tipo de cambio nominal-tipo de cambio real-demanda
agregada-inflación. Otro canal es: tasa de interés interbancaria-tipo de cambio
esperado-tipo de cambio nominal y curva de rendimientos de la tasa de interés
real de préstamos en dólares-demanda agregada-inflación. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Los resultados del modelo
planteado por Rossini y Vega dieron los siguientes resultados relacionados al
tipo de cambio: </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 1.0cm; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Un choque de política
monetaria que implique un aumento de la tasa de interés hará que los papeles en
moneda local sean más atractivos, lo cual genera una apreciación nominal del
tipo de cambio spot. Según el modelo, si se permitiera una mayor flotación del
tipo de cambio (mediante una menor intervención), el efecto inflacionario de la
apreciación cambiaria se presentaría más rápidamente pero sería moderado….
(p.27). </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Este argumento sigue vigente<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>actualmente en cuanto a la influencia de la
tasa de interés en el tipo de cambio se refiere, toda vez que la autoridad<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>monetaria aplica un esquema monetaria de la
meta explícita de inflación el mismo que tiene como variable operativa la tasa
de interés en moneda nacional. En tal sentido la política monetaria, a través
de variaciones en la tasa antes mencionada, influirá en el tipo de cambio.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<u><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">f)
Sobre la desdolarización</span></u></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Respecto
a la desdolarización Hnyilicza (2001) señala que:</span><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 1.0cm; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Desde el punto de vista
de corto plazo, las asignaciones de portafolio entre activos en moneda nacional
y extranjera<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>determinan que para que se
produzca la desdolarización debe ocurrir un periodo prolongado en que las
expectativas cambiarias sean sostenidamente de apreciación. Expectativas de
depreciación actúan como incentivo para incrementar la dolarización (p.527)</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Cabe destacar que la cita antes
mencionada fue escrita antes que el tipo de cambio adopte una tendencia
decreciente. Sin embargo, en los últimos años el tipo de cambio ha venido
disminuyendo y las expectativas se orientaron hacia la apreciación de la moneda
nacional, la misma que se ha relacionado con una disminución de la dolarización
financiera. En tal sentido el planteamiento del autor tiene vigencia en la
actualidad. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Ize
y Levy (2003, citado en García, 2011) desarrollaron un modelo de elección de
cartera óptima de prestamistas y prestatarios adversos al riesgo donde el
equilibrio de los depósitos dolarizados es influenciado por la volatilidad del
tipo de cambio real entre otras variables. García (2011), haciendo referencia a
Ize y Levy, señala lo siguiente: “El modelo de cartera de varianza mínima (CVM)
….. implica que si la depreciación<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>del
tipo de cambio real es menos volátil que la inflación, entonces los
consumidores preferirán mantener depósitos en dólares ya que ello es menos
riesgoso” (p.24). En esta coyuntura se daría una preferencia por el dólar dada
la inflación. Sin embargo este no es el caso de la economía peruana en el
sentido que la desdolarización (dolarización) haya dependido en los últimos
años de la desaceleración (aceleración) de la inflación. Tomando como evidencia
empírica la economía peruana de los años noventa del siglo pasado, la inflación
disminuyó pero la dolarización no siguió la misma tendencia, al menos en intensidad.
La desdolarización empezó su proceso cuando el tipo de cambio inició una
tendencia decreciente en los primeros cinco años de la década anterior. Últimamente
el aumento de la dolarización se debió a picos de depreciación y no a una
aceleración de los precios de la economía. Inclusive en los años recientes la
dolarización disminuyó aun con tasas de inflación más altas a las del rango de
la meta explícita propuesta por la autoridad monetaria.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Sánchez
(2007) hace referencia a los autores citados en el párrafo anterior en<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>relación al modelo de portafolio señalando
que la canasta de mínima varianza puede ser utilizada como referencia para
predecir la dolarización. Aun disminuyendo la volatilidad de la inflación y del
tipo de cambio real en términos absolutos, la volatilidad relativa puede
mantenerse, lo que conduciría a que la<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>dolarización se mantenga en el tiempo. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Kokenyne
y Veyrune (2009, citado en García, 2011) hacen hincapié que las experiencias
exitosas, en cuanto a la desdolarización se refiere, tuvieron como principales
causas factores de mercado, de estabilidad macroeconómica y políticas de
incentivo a usar la moneda local. Estos autores examinan la estabilidad
macroeconómica, las regulaciones prudenciales y el desarrollo del mercado de
capitales en nuevos soles. Estos factores se presentaron en la economía
peruana.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Hardy
y Pazarbasioglu (2006) respecto a la dolarización forzada señalan que en agosto
de 1985 en el Perú se promulgaron una cierta cantidad de medidas, muy <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>similares a las de Bolivia<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>para forzar la conversión de los depósitos en
dólares a nuevos soles. Y esta medida fue llevada a cabo en un escenario de un
aumento considerable del tipo de cambio como consecuencia de la inflación que
ya venía afectando a la economía peruana muchos años atrás. Luego continuó la
inestabilidad macroeconómica y añadiendo la aceleración de la inflación se
empezó a presentar la desintermediación en moneda nacional.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Esto dio lugar en el año 1988 a que las
autoridades permitieran que las personas puedan poseer cuentas bancarias en
dólares. Lo mismo aconteció en Bolivia. En ambos casos, la dolarización
nuevamente tomó su curso creciente y se mantuvo aun cuando la inflación disminuyó.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-right: 1.0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Los autores señalados obtuvieron varias
lecciones de los intentos fracasados para desdolarizar la economía las que se
señalan a continuación:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 1.0cm; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">Las
medidas aplicadas para reducir la dolarización de facto, sin resolver las
causas de las preferencias de moneda extranjera por parte del sector privado
están destinadas al fracaso. Todos los DME (depósitos en dólares<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272#_ftn2" name="_ftnref2" style="mso-footnote-id: ftn2;" title=""><span class="MsoFootnoteReference"><span style="mso-special-character: footnote;"><span class="MsoFootnoteReference"><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-bidi-font-size: 14.0pt; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: ES;">[2]</span></span></span></span></a>)
de los residentes en estos países reflejaban intentos de ahorrar en una moneda
que tuviese un poder adquisitivo<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>estable
y predecible….que los asegurara contra el riesgo de la inflación. En los casos
del Perú y Bolivia sin embargo, no se eliminaron las condiciones subyacentes
que llevaron a la dolarización: inestabilidad monetaria causada por la falta de
instituciones que promovieran credibilidad monetaria y consolidación fiscal.
Así el sistema bancario se redolarizó rápidamente una vez que se volvieron<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>a permitir los DME. Una segunda lección que
se puede extraer de las experiencias de Bolivia y el Perú es que la
dolarización<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>normalmente está tan enraizada
que los intentos de reducirla de la noche a la mañana pueden inducir una desintermediación
financiera masiva y una fuga de capitales. La dolarización es una forma de
adaptación contractual y su reversión requiere un cierto periodo durante el
cual los agentes revisan sus expectativas sobre el riesgo cambiario y por
consiguiente ajustan su cartera de ahorro. En tercer lugar, los intentos de
superar la dolarización desconociendo los términos de los contratos financieros
como ocurrió en el Perú<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>y Bolivia,
probablemente tengan efectos duraderos sobre la intermediación financiera nacional
incluso si los DME se vuelven a autorizar posteriormente…las conversiones
forzadas implican una pérdida sustancial de credibilidad en el gobierno, lo que
incrementa el riesgo de confiscación percibido por los residentes locales. En
cuarto lugar los intentos de reducir la dolarización prohibiendo completamente
el uso del dólar no incrementan en realidad la fortaleza de la economía,
especialmente en países pequeños y abiertos (p.324). </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 1.0cm; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">García
(2011) analiza los factores que causan la desdolarización teniendo en cuenta
las diferentes categorías de créditos y depósitos. Este autor <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>plantea varios frentes por la cual se dio la
desdolarización. El primero consistió en la estabilidad macroeconómica; el
segundo se refiere a medidas prudenciales como la introducción<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de tasas de encajes bancarios asimétricas y
provisiones<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>para riesgos crediticios por
descalces de monedas; finalmente, influyó el desarrollo de un mercado de
capitales en moneda nacional. Sin embargo García enuncia que este último factor
tuvo un impacto mixto. Los bonos en nuevos soles emitidos por el Tesoro Público
redujo la dolarización de los créditos al dar opciones a los bancos para
financiarse en nuevos soles y sobre todo porque los préstamos pueden ser
valorizados con una visión de largo plazo. Sin embargo, señala la autora
citada, aparecieron una serie<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de
instrumentos<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>que compitieron con los
préstamos en nuevos soles ocasionándose que la dolarización de los créditos se
incremente.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">En
adición, García (2001) nos explica que, si bien es cierto, la dolarización
disminuyó de manera intensa<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>desde el año
2000, ésta aumentó rápidamente con el colapso de Lehman Brothers. Agrega la
autora que:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 1.0cm; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">el
retorno hacia la dolarización a finales del año 2008 fue resultado del aumento
de los depósitos en moneda extranjera mientras que los depósitos en moneda
nacional se mantuvieron…..la dolarización del crédito de mayores plazos
(hipotecarios y comerciales) es mayor que la del crédito de menores plazos
(consumo y crédito para las pequeñas empresas)…..el nivel de dolarización de
los depósitos a la vista y de ahorros que son más líquidos, es menor que el de
los depósitos a plazo (p.26).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Este análisis se efectuó utilizando un tipo de
cambio constante con la finalidad de no considerar el efecto de las variaciones
en el tipo de cambio. Por tanto la preferencia por créditos en dólares de largo
plazo y la preferencia por los depósitos a plazo versus depósitos a la vista y
de ahorro reflejan que la expectativa de largo plazo del tipo de cambio es que
se incremente.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En cuanto a políticas de
desdolarización, Ize y Levy (2006) agregan que: </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0cm; margin-left: 1.0cm; margin-right: 1.0cm; margin-top: 0cm; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">….una política de
desdolarización buena y de libre mercado debe vencer el miedo a flotar, mitigar
los sesgos pro dolarización y promover los mercados de moneda local y de
cobertura cambiaria. Si todo se hace de acuerdo a lo planeado, la dolarización
debería declinar en respuesta a las buenas políticas y generar, a su vez, un
mayor margen para las futuras reformas. Una suerte de círculo virtuoso que
desharía gradualmente lo que se generó en el círculo vicioso previo de
dolarización creciente y miedo a la flotación (p.58).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>En adición, los investigadores antes nombrados
se plantean varias preguntas relacionadas a que si el enfoque de mercado es la
única manera de desdolarizar la economía y que si los países<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>deberían luchar más frontalmente contra la
dolarización. La respuesta formulada por éstos<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>es que no hay consenso sobre la solución de estos problemas planteados.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Asimismo, nos dicen que las políticas
económicas para desalentar los depósitos y préstamos en dólares como los
impuestos a las intermediaciones en dólares, la conversión forzada, etc,
afectaría la credibilidad y que los resultados serían contrarios. En otras
palabras,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>forzar a las personas a usar
una sola moneda en la cual la confianza es cada vez menor podría llevar a una
desintermediación financiera a grandes escalas lo que obligaría a la autoridad
monetaria a eliminar las restricciones del uso del dólar ocasionándose que la
dolarización financiera aumente. Los autores señalan el caso de Bolivia y el de
Perú, en la década de los años ochenta.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Los autores nombrados
anteriormente concluyen en su estudio que la dolarización financiera no puede
ser vista como un fenómeno inevitable y sin consecuencias. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>En adición señalan que los países deben
investigar profundamente este tipo de fenómeno económico con la finalidad de
diseñar políticas económicas que prevean los riesgos. Éstas deben considerar
factores relacionados al tipo y extensión de la dolarización, a las
restricciones macroeconómicas, institucionales y estructurales propias de la
economía. Así, se podrá definir si se dolariza formalmente a la economía o se convive
con la dolarización sin tratar de reducirla. Finalmente se plantea que la
dolarización puede ser hasta cierto punto beneficiosa para la sociedad.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">g) <u>Tipo de cambio y la
condición de la paridad de intereses</u></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En relación al tipo de cambio, en
los últimos años la tendencia fue decreciente habiendo existido muchos factores
que influyeron entre los que destacan el aumento de los precios de las
exportaciones mineras, el ingreso de dólares por las inversiones directas, los
capitales de corto plazo, préstamos internacionales y una política monetaria
expansiva de la Reserva Federal de los Estados Unidos de N.A. como parte de la
política económica para contrarrestar los efectos negativos de la crisis
financiera internacional del año 2008. El tipo de cambio en la economía peruana
ha mantenido esta tendencia decreciente la misma que ha sido frenada por las
operaciones del Banco Central de Reserva del Perú, a través de la compra de dólares.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Otro factor que interviene en el
tipo de cambio es la tasa de interés en nuevos soles. Ésta influye en el tipo
de cambio a través del arbitraje, el mismo que lo podemos sintetizar con la siguiente
expresión matemática conocida en la literatura como la ecuación de arbitraje: <span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://1.bp.blogspot.com/-esMNP1opjew/VPZaIBkjWMI/AAAAAAAABaQ/AgTN3Jo0OhA/s1600/ecuacion%2Bde%2Barbitraje.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://1.bp.blogspot.com/-esMNP1opjew/VPZaIBkjWMI/AAAAAAAABaQ/AgTN3Jo0OhA/s1600/ecuacion%2Bde%2Barbitraje.png" height="116" width="320" /></a></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: center;">
<span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;"><span style="mso-text-raise: -15.0pt; position: relative; top: 15.0pt;"><br /></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<a href="https://www.blogger.com/blogger.g?blogID=6214359608102468272" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"></a><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En el lado izquierdo tenemos la
tasa de rentabilidad del activo en nuevos soles. En el lado derecho, tenemos
dos términos, el primero, la tasa de rentabilidad del activo en dólares, y en
el segundo término, la depreciación esperada asumiendo que el tipo de cambio
esperado es fijo. Ambos forman la tasa de rentabilidad en nuevos soles de un
activo en dólares</span><span lang="ES" style="mso-bidi-font-family: Arial;">.</span><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">
Una política monetaria que aumente la tasa de interés en moneda nacional creará
un desequilibrio en la paridad del interés entre ambos activos haciendo más
rentable tener activos en nuevos soles. El proceso del arbitraje hará que los
agentes prefieran tener más activos en nuevos soles y esto traerá como
consecuencia que se vendan dólares presionando a la baja al tipo de cambio.
Este proceso se dará mientras la tasa de rentabilidad del activo en nuevos
soles sea mayor que la tasa de rentabilidad en nuevos soles del activo en
dólares, y hasta que las tasas antes mencionadas se igualen, asumiendo el tipo
de cambio esperado constante.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Sin embargo el tipo de cambio
disminuyó de manera persistente lo que ocasionó que las expectativas de los
agentes económicos se modifiquen. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Si un precio disminuye de manera
permanente, es muy probable que la percepción de ésta sea a la baja. En los
últimos años el tipo de cambio no ha sido solamente influenciado por
variaciones en la tasa de interés en nuevos soles como parte de la política
monetaria ni por las operaciones de compra y venta de la autoridad monetaria ni
por factores del <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>mercado real y
financiero sino por la percepción de los agentes económicos que al ver que cada
día el tipo de cambio es presionado a la baja entonces los agentes económicos
esperaron que el tipo de cambio siga disminuyendo. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>En esta circunstancia, la ganancia de tener
activos o depósitos en dólares es negativa y desincentiva a las personas a
mantener depósitos en dólares y cambiarlos por depósitos en nuevos soles originando
una preferencia marginal por la moneda nacional. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En tal sentido, se modifica
constantemente y de manera <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>marginal, el
patrón de preferencias hacia activos en nuevos soles hasta que se logra un
nuevo equilibrio. Estos procesos se repiten <span style="mso-spacerun: yes;"> </span><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de
manera infinita promoviéndose así la desdolarización financiera.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Si el tipo de cambio aumenta,
entonces, se presentan los procesos inversos a los explicados anteriormente.
Los agentes económicos perciben que el tipo de cambio está elevándose entonces
esperan que esta tendencia se mantenga en el tiempo y por tanto prefieren tener
activos o depósitos en dólares dado que aumentarían sus ganancias en nuevos
soles trayendo como consecuencia que la economía se dolarice marginalmente,
hasta darse un nuevo equilibrio de tasas de rentabilidad de activos en nuevos
soles y activos en dólares. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En el caso del mediano y largo
plazo, la percepción puede ser diferente. Si se espera que la Reserva Federal
varíe su política monetaria expansiva de tal manera de volverse restrictiva,
entonces las expectativas sobre el tipo de cambio se modificarían. Si a esto se
le agrega que la economía mundial retoma la senda del crecimiento y que la
economía peruana sigue creciendo a altas tasas, las preferencias nuevamente
podrían retornar hacia activos en dólares. Luego la dolarización financiera se
mantendría o incluso podría aumentar toda vez que el tipo de cambio se
incremente. Se puede argumentar que esta sería la razón por la cual la economía
peruana todavía mantiene niveles considerables de dolarización financiera. Los
agentes económicos conservan depósitos en dólares porque esperan que en el
futuro el tipo de cambio vuelva a tener una tendencia creciente o al menos
recuperar el valor que tuvo antes que inicie la tendencia decreciente. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">La evidencia empírica en la
economía peruana nos muestra que en escenarios de incertidumbre en las finanzas
internacionales, el tipo de cambio aumentó siguiéndole un incremento en la
dolarización financiera de la liquidez bancaria. Estos cambios fueron de corta
duración influyendo la intervención de la autoridad monetaria <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>con operaciones de venta de dólares frenando
el incremento del tipo de cambio y cambiando la tendencia bruscamente
originando una fuerte caída de esta variable. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">h) <u>Factores que influyen en la
dolarización</u></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-La principal causa de la
dolarización financiera en la economía peruana <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>fue la inestabilidad macroeconómica debido a
una política económica que ocasionó un gran proceso inflacionario creando la
desintermediación financiera por la fuerte caída de la capacidad adquisitiva de
la moneda nacional. La dolarización se dio en el plano financiero a través de
los depósitos y de los créditos y también en los precios siendo el primero el
más persistente. Sin embargo desde otra óptica, la dolarización financiera fue
una solución de mercado ante la casi desaparición de la moneda nacional creando
equilibrios en los mercados financieros.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">El riesgo más resaltante señalado
en la literatura revisada es el efecto hoja de balance que consiste en que
agentes económicos tengan ingresos en moneda nacional pero deudas en dólares.
Si el tipo de cambio aumenta entonces la carga de deuda en nuevos soles crece por
influencia de la depreciación pudiendo generar una crisis de pagos. Este riesgo
es también para las instituciones del Estado. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-Las expectativas juegan un rol
importante en la dolarización así como en la desdolarización. Como señala la
literatura, para que la desdolarización se presente en la economía peruana es
necesario que durante muchos años exista la expectativa de apreciación de la
moneda nacional. Al respecto esto es lo que ha sucedido en la economía peruana. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-La intervención de la autoridad
monetaria se ha fundamentado en el miedo a dejar que el tipo de cambio sea
libre. Este temor se hace evidente con las operaciones de compra y venta que se
han venido llevando a cabo en los últimos años evitando que el tipo de cambio
se ajuste por oferta<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>y demanda.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Estas acciones afecta a la política monetaria
sobre todo teniendo en consideración que <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>actualmente se aplica el esquema de meta
explícita de inflación que tiene como instrumento la tasa de interés. Ésta,
como se ha señalado anteriormente, influye en el tipo de cambio y siguiendo la
teoría macroeconómica, estas dos variables no se pueden controlar a la vez.
Esto origina un conflicto de objetivos. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-El Banco Central de Reserva del
Perú reconoce que en escenarios de incertidumbre en los mercados financieros
internacionales el proceso de desdolarización, que se venía dando hace años, <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>no sólo se frenó sino que modificó su
tendencia decreciente a una creciente lo que fue frenado por las ventas de
dólares. También esta institución plantea que una política monetaria que se
caracterice por aumentar la tasa de interés crea presiones para que la moneda
nacional se aprecie respecto al dólar. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">La literatura nos dice que en
picos de apreciación de la moneda nacional se presentó disminuciones de la
dolarización de los depósitos y créditos.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-En cuanto a la desdolarización,
se destaca que las políticas económicas aplicadas para disminuirla de manera
forzada fueron un fracaso e inclusive crearon las condiciones para que se
origine la desintermediación financiera y que las autoridades tuvieron que
autorizar los depósitos en dólares lo que conllevó a que la dolarización
aumente.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-El tipo de cambio es
influenciado por la política monetaria de la Reserva Federal. Si ésta es
expansiva como sucede actualmente, el tipo de cambio se mantendrá hacia la
baja. En incertidumbre financiera internacional, los agentes económicos
internacionales y nacionales buscarán refugiarse en el dólar expandiéndose la
demanda de esta moneda presionando al tipo de cambio a subir. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-Los ingresos y salidas de
dólares ya sea por balanza comercial, de servicios, la renta de factores o
remesas, así como los flujos de dólares por las inversiones o capitales,
conforman<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>la oferta neta de dólares que
influye en el valor del tipo de cambio. Variaciones en estos flujos modifican
el patrón de preferencias entre tener activos en dólares y en nuevos soles
influyendo en la dolarización vía el tipo de cambio. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>-La política monetaria, influye en el tipo de
cambio a través de la tasa de interés en nuevos soles y en las operaciones de
compra y venta. La política monetaria actual crea una contradicción cuando
tiene como objetivo evitar que el tipo de cambio disminuya, la misma que
consiste en lo siguiente: el ente emisor compra dólares para evitar que el tipo
de cambio siga disminuyendo o al menos frenar la tendencia a la baja. Esta
operación ocasiona que se<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>expanda la
base monetaria. Ante tal situación, se colocan certificados de depósitos con la
finalidad de esterilizar el dinero emitido como consecuencia de la compra de
dólares. Sin embargo, para incentivar que los agentes financieros compren estos
documentos, deberá incrementar la tasa de interés que paga por éstos. Este
aumento origina que ingresen dólares a la economía toda vez que existiría un
diferencial de tasa de rentabilidad entre activos en nuevos soles y en dólares
entre la economía nacional y la internacional. Por tanto, si la autoridad
monetaria quiere evitar que el tipo de cambio disminuya retirando dólares del
mercado, su misma política ocasiona que ingresen dólares y presione hacia la
baja a esta variable.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-Los agentes económicos decidirán
si cada unidad monetaria recibida la invertirán en activos en nuevos soles o
dólares en base a la rentabilidad en nuevos soles<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>que esperan tendrán sus activos en dólares. En
esta expectativa influye la tendencia que tiene el tipo de cambio.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 200%;">5.- Objetivo de
la investigación</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">El objetivo de la presente
investigación es verificar la siguiente hipótesis: “variaciones en el tipo de
cambio nominal (depreciación de la moneda nacional versus el dólar de los EEUU)
se relacionan en el largo plazo con la variación de la dolarización de la
liquidez del sistema bancario”. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 200%;">6.-
Metodología</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"> La investigación consiste en un
análisis estadístico y econométrico de las variables “depreciación del tipo de
cambio promedio compra venta mensual informal” y de la variable “variación
porcentual de la dolarización de la liquidez del sistema bancario”, ambas
series de tiempo mensuales.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>El análisis se
efectuará tomando el periodo enero del año 2000 hasta junio del año 2012. Para
la construcción de estas series de tiempo, la información ha sido recopilada de
las series estadísticas disponibles en la página web del Banco Central de
Reserva del Perú (<a href="http://www.bcrp.gob.pe/">www.bcrp.gob.pe</a>). Se
sigue la teoría de las series de tiempo desarrollada en Enders (2004).</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Inicialmente se analiza cada
serie por separado, sus características de estacionariedad y luego se estima
una regresión de cointegración de largo plazo entre la variación de la
dolarización de la liquidez del sistema bancario (vardolisb) y la variación
porcentual del tipo de cambio promedio compra venta mensual informal, es decir,
la depreciación de la moneda nacional respecto al dólar de los EEUU (deprec).
Se utilizarán de aquí en adelante el nombre reducido de cada serie de tiempo.
Para el análisis estadístico y econométrico, se utilizó la hoja de cálculo
Excel y el software econométrico<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>EVIEWS.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt;">7</span></b><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt;">.-
Análisis de datos</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">7.1 Análisis econométrico de la variación porcentual
de la dolarización de la liquidez del sistema bancario (vardolisb) y de la
depreciación de la moneda nacional respecto al dólar (deprec<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">) </b>del periodo enero 2000 a junio del
2012</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-left: 36.0pt; text-align: justify;">
<u><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"><span style="text-decoration: none;"><br /></span></span></u></div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://4.bp.blogspot.com/-iKkHUoBQz3M/VPZazF0_2aI/AAAAAAAABag/nXykpEGUJw4/s1600/figura%2B1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://4.bp.blogspot.com/-iKkHUoBQz3M/VPZazF0_2aI/AAAAAAAABag/nXykpEGUJw4/s1600/figura%2B1.png" height="193" width="320" /></a></div>
<div style="mso-element: footnote-list;">
</div>
<br />
<br />
<div style="mso-element: footnote-list;">
<!--[if gte mso 9]><xml>
<o:OfficeDocumentSettings>
<o:TargetScreenSize>800x600</o:TargetScreenSize>
</o:OfficeDocumentSettings>
</xml><![endif]-->
<br />
<div class="MsoNormal" style="margin-left: 70.9pt;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 10.0pt;">Figura Nº 1</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin-left: 70.9pt;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 10.0pt;">Fuente: Estadísticas del BCRP</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-left: 70.9pt; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 200%;">Elaboración
propia</span><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"></span></div>
</div>
<div style="mso-element: footnote-list;">
<!--[if gte mso 9]><xml>
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</o:OfficeDocumentSettings>
</xml><![endif]-->
<br />
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Se puede verificar que ambas
variables tienen la misma tendencia lo que se comprueba con mayor detalle en
los picos y caídas de ambas. En adición, la correlación positiva entre las
variables en estudio se puede apreciar en la <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Figura Nº 2.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://3.bp.blogspot.com/-GrKEpmiM-dM/VPZbEuzUC2I/AAAAAAAABao/jjusJeSEVFY/s1600/figura%2B2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://3.bp.blogspot.com/-GrKEpmiM-dM/VPZbEuzUC2I/AAAAAAAABao/jjusJeSEVFY/s1600/figura%2B2.png" height="162" width="320" /></a></div>
<!--[if gte mso 9]><xml>
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</o:OfficeDocumentSettings>
</xml><![endif]-->
<br />
<div class="MsoNormal" style="margin-left: 49.65pt; tab-stops: 49.65pt;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 10.0pt;">Figura Nº 2</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin-left: 49.65pt; tab-stops: 49.65pt;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 10.0pt;">Fuente:
Estadísticas del BCRP</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin-left: 49.65pt; tab-stops: 49.65pt;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 10.0pt;">Elaboración
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</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; margin-left: 36.0pt; mso-list: l0 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -18.0pt;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"><span style="mso-list: Ignore;">a)<span style="font: 7.0pt "Times New Roman";">
</span></span></span><u><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Análisis
econométrico</span></u></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">El modelo econométrico utilizado
con estas variables para investigar la relación de largo plazo fue el<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>siguiente:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://2.bp.blogspot.com/-JsmcV-sixHk/VPZbmSfpdnI/AAAAAAAABaw/v7Tw5YLTuuE/s1600/modelo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://2.bp.blogspot.com/-JsmcV-sixHk/VPZbmSfpdnI/AAAAAAAABaw/v7Tw5YLTuuE/s1600/modelo.png" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";"><span style="mso-spacerun: yes;">
</span><span style="mso-text-raise: -5.0pt; position: relative; top: 5.0pt;"></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Los resultados econométricos se
pueden apreciar en el apéndice, siendo éstos<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>aceptables estadísticamente. </span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">En el párrafo (a) se tiene la
regresión de largo plazo la que arroja resultados estadísticos aceptables. La
variable deprec explica satisfactoriamente a la variable vardolisb en el largo
plazo lo que sustenta que ambas variables cointegran. En el párrafo (b) se
presenta el <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>histograma del error de la
regresión de largo plazo la misma que tiene una distribución muy aproximada a
la normal. En el párrafo (c) se puede observar el correlograma de la serie del error
de la regresión de largo plazo pudiéndose observar que en todos los casos la serie
es estacionaria o integrada de orden 0 ó una serie I(0). En el párrafo (d) se
somete la serie del error de la regresión de largo plazo a la prueba de raíz
unitaria Dicker Fuller, obteniéndose resultados satisfactorios. Por tanto las
series originales cointegran en el largo plazo. Cabe destacar que las series
originales son estacionarias por lo que no fue necesario diferenciarlas.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 200%;">8.-
Resultados <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de la investigación</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 11.0pt;">a)
<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Se observa en el análisis general que
existe una relación entre los picos de apreciación (depreciación) de la moneda
nacional con una disminución (aumento) de la dolarización financiera de la
liquidez bancaria. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 11.0pt;">b)
En adición se demuestra la existencia de una correlación positiva entre ambas
variables.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 200%; mso-bidi-font-size: 11.0pt;">c)
<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>El análisis econométrico nos da el
resultado <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>de la existencia de <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>una relación de largo plazo entre la
depreciación del nuevo sol respecto al dólar y la variación de la dolarización
de la liquidez del sistema bancario. Por tanto ambas variables cointegran en el
largo plazo.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 200%;">9.-
Conclusiones</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">La economía peruana<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>se ha caracterizado en los últimos años por
presentar una fuerte apreciación de la moneda nacional frente al dólar de los
EEUU lo que ha venido acompañado por una disminución de la dolarización
financiera de la liquidez bancaria.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Se observó también que ante escenarios
de incertidumbre en los mercados financieros internacionales se expandió la
demanda de dólares presionando a la elevación del tipo de cambio. Se observó
que la dolarización financiera de la liquidez bancaria siguió la misma
tendencia que el tipo de cambio destacando que este tipo de dolarización se
incrementó cada vez que el tipo de cambio tenía un pico creciente. Ante esta
evidencia empírica, se planteó que existe una relación entre variaciones en el
tipo de cambio y variaciones en la dolarización antes mencionada. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">La presenta investigación a
través del análisis econométrico demuestra una cointegración de largo plazo entre
las variables depreciación de la moneda nacional y la variación de la dolarización
bancaria en la economía peruana entre los años 2000 y junio del 2012. Esta
correlación nos señala que la desdolarización se podría deber mayormente, más
allá de la confianza en la moneda nacional por parte de los agentes económicos,
a la gran tendencia decreciente que tuvo el tipo de cambio en los últimos años.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Dado los escenarios planteados en
el presente estudio (acentuación de la crisis financiera internacional en el
corto plazo, o recuperación económica de los EEUU en el mediano plazo)<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>existe la posibilidad que en el corto o
mediano plazo el tipo de cambio modifique su tendencia decreciente y adopte una
tendencia creciente. Ante esta situación es muy probable que la dolarización
financiera cambie su tendencia y se torne creciente.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 200%; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 150%;">10.- Referencias
bibliográficas</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 150%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">-Armas, A.,
Grippa, F. (2006). Metas de inflación en una economía dolarizada: la
experiencia peruana. Banco Central de Reserva del Perú. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Dolarización Financiera: la agenda de política. </i>Pág.135-162. Lima:
Banco Central de Reserva del Perú. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; mso-ansi-language: ES-PE;">-Banco Central de Reserva del Perú (2012). <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Resumen Informativo Nº 15 del 13 de abril. </i>Lima.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-Banco Central de Reserva del Perú </span><span style="font-family: "Times New Roman","serif"; mso-ansi-language: ES-PE;">(2012).</span><span style="font-family: "Times New Roman","serif";"> <i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span lang="ES">Reporte de Inflación mes de Marzo. </span></i><span lang="ES">Lima</span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-Banco Central de Reserva del Perú. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Cuadros estadísticos. </i>Disponible en<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>www.bcrp.gob.pe<i style="mso-bidi-font-style: normal;">. </i>Lima</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Times New Roman","serif"; mso-ansi-language: EN-US;">Enders, W.
(2004). <span style="mso-spacerun: yes;"> </span><i style="mso-bidi-font-style: normal;">Applied Econometric Time Series.</i> Second edition. Canada: John Wiley
and Sons, INC.</span></div>
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<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 150%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">-García Escribano,
M. (2011). <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Factores que impulsaron la
desdolarización en el Perú<i style="mso-bidi-font-style: normal;">, Revista de
Estudios Económicos Nº 21, </i>pág. 24-40. Lima: Banco Central de Reserva del
Perú.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 150%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">-Hardy D., Pazarbasioglu
C. (2006).Desdolarización forzada: la versión extrema. Banco Central de
Reserva. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Dolarización Financiera. </i>Pág.319-345,
Lima: Banco Central de Reserva del Perú. </span><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 150%;"></span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">-Hnyilicza, E. (2001), <i style="mso-bidi-font-style: normal;">De la megainflación a la estabilidad monetaria.</i> Lima: Banco Central
de Reserva del Perú</span></div>
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<span style="font-family: "Times New Roman","serif"; mso-ansi-language: ES-PE;">-Ize A., Levy E. (2006). ¿Desdolarización financiera:
es posible? Banco Central de Reserva del Perú. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Dolarización Financiera. </i>Pág. 45-71, Lima: Banco Central de Reserva
del Perú.</span></div>
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<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 150%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">-Leiderman, L.,
Maino, R., Parrado, E. (2006). Metas de inflación en economías dolarizadas.
Banco Central de Reserva. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Dolarización
Financiera. </i>Pág.117-133, Lima: Banco Central de Reserva del Perú. </span></div>
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<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 150%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">-Morón E., Castro
F. (2004). Desdolarizando la economía peruana: Un enfoque de portafolio.<i style="mso-bidi-font-style: normal;"> Revista de Estudios Económicos Nº 12.</i>Lima:
Banco Central de Reserva del Perú.</span></div>
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<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 150%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">-Rossini R.,
Vega M. (2007). El mecanismo de transmisión de la política monetaria en un
entorno de dolarización financiera: el caso del Perú entre 1996 y 2006.<i style="mso-bidi-font-style: normal;"> Revista de Estudios Económicos Nº14.</i>
Pág. 11-32. Lima: Banco Central de Reserva del Perú.</span></div>
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<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 150%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">-Sánchez Alan
(2007). Dolarización financiera, el enfoque de portafolio y expectativas.<i style="mso-bidi-font-style: normal;"> Revista de Estudios Económicos Nº 14</i>.
Pág. 107-130, Lima: Banco Central de Reserva del Perú.</span></div>
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<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; line-height: 150%; mso-bidi-font-size: 14.0pt;">-Schmidt-Hebbel,
K. (2006), Metas de inflación en una economía dolarizada: la experiencia
peruana. Banco Central de Reserva. <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Dolarización
Financiera.</i> Pág.163-169, Lima: Banco Central de Reserva del Perú. </span></div>
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</span></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 14.0pt; line-height: 150%;">11.- APÉNDICE </span></div>
<div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">Análisis Econométrico de Cointegración de la serie
de tiempo de la variación porcentual de la dolarización de la liquidez del
sistema bancario mensual<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>con la
depreciación mensual enero 2000
a junio 2012</span></div>
<div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-autospace: none;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="line-height: 150%; mso-layout-grid-align: none; tab-stops: 0cm 15.0pt 30.0pt 45.0pt 60.0pt 75.0pt 90.0pt 105.0pt 120.0pt 135.0pt 150.0pt 165.0pt 180.0pt 195.0pt 210.0pt 225.0pt 240.0pt 255.0pt 270.0pt 285.0pt; text-align: justify; text-autospace: none;">
<u><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif";">a) Regresión VARDOLISB - DEPREC</span></u></div>
<div align="center">
<table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="MsoNormalTable" style="border-collapse: collapse; margin-left: 39.2pt; mso-padding-alt: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; mso-table-layout-alt: fixed;">
<tbody>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-firstrow: yes; mso-yfti-irow: 0;">
<td colspan="4" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 293.65pt;" valign="bottom" width="392"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Dependent Variable: VARDOLISB</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 1;">
<td colspan="3" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 228.75pt;" valign="bottom" width="305"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Method: Least Squares</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 2;">
<td colspan="3" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 228.75pt;" valign="bottom" width="305"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Date: 08/21/12<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>Time: 14:51</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 3;">
<td colspan="4" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 293.65pt;" valign="bottom" width="392"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Sample (adjusted): 2000M02 2012M06</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 4;">
<td colspan="4" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 293.65pt;" valign="bottom" width="392"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Included observations: 149 after adjustments</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 5;">
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 6;">
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 7;">
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Variable</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Coefficient</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Std. Error</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">t-Statistic</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Prob. </span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 8;">
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 9;">
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 10;">
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">DEPREC</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">0.996248</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">0.139895</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">7.121419</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">0.0000</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 11;">
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 12;">
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 9.4pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 13;">
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">R-squared</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">0.224821</span></div>
</td>
<td colspan="2" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 129.9pt;" valign="bottom" width="173"><div class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> Mean
dependent var</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-0.433303</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 14;">
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Adjusted R-squared</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">0.224821</span></div>
</td>
<td colspan="2" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 129.9pt;" valign="bottom" width="173"><div class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> S.D.
dependent var</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">2.152230</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 15;">
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">S.E. of regression</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">1.894915</span></div>
</td>
<td colspan="2" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 129.9pt;" valign="bottom" width="173"><div class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> Akaike
info criterion</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">4.122914</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 16;">
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Sum squared resid</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">531.4240</span></div>
</td>
<td colspan="2" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 129.9pt;" valign="bottom" width="173"><div class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> Schwarz
criterion</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">4.143074</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 16.7pt; mso-yfti-irow: 17;">
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">Log likelihood</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">-306.1571</span></div>
</td>
<td colspan="2" style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 129.9pt;" valign="bottom" width="173"><div class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;"> Durbin-Watson
stat</span></div>
</td>
<td style="height: 16.7pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="right" class="MsoNormal" style="margin-right: .5pt; mso-layout-grid-align: none; text-align: right; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 7.0pt; mso-bidi-font-family: Arial; mso-bidi-font-size: 10.0pt;">1.711698</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 18;">
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 6.25pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 5.55pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 19; mso-yfti-lastrow: yes;">
<td style="height: 5.55pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 110.65pt;" valign="bottom" width="148"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 5.55pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.1pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 5.55pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 65.0pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 5.55pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 64.9pt;" valign="bottom" width="87"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 5.55pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 53.15pt;" valign="bottom" width="71"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
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<u><span lang="ES-TRAD" style="font-family: "Times New Roman","serif"; mso-ansi-language: ES-TRAD; mso-fareast-language: ES-TRAD;">b) Histograma del error de la regresión
de cointegración</span></u></div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://2.bp.blogspot.com/-C0YDqiJAkcQ/VPZb2ozgx_I/AAAAAAAABa4/h0eQ0aCfxY0/s1600/histograma.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://2.bp.blogspot.com/-C0YDqiJAkcQ/VPZb2ozgx_I/AAAAAAAABa4/h0eQ0aCfxY0/s1600/histograma.png" height="184" width="320" /></a></div>
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Correlograma del error de la regresión de cointegración, en nivel</span></u></div>
<div style="mso-element: footnote-list;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="http://3.bp.blogspot.com/-KP-BzdJcHgU/VPZcBEu6LDI/AAAAAAAABbA/VsTnXviT1Q0/s1600/correlograma.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="http://3.bp.blogspot.com/-KP-BzdJcHgU/VPZcBEu6LDI/AAAAAAAABbA/VsTnXviT1Q0/s1600/correlograma.png" height="235" width="320" /></a></div>
<div style="mso-element: footnote-list;">
</div>
<br />
<br />
<div style="mso-element: footnote-list;">
<u><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-bidi-font-weight: bold; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: ES;"><!--[if gte mso 9]><xml>
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</span></span></u><br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<u><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-bidi-font-weight: bold; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: ES;"><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-bidi-font-weight: bold; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: ES;"><u><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; mso-bidi-font-weight: bold;">d)
Prueba de Raíz Unitaria del error de la regresión de cointegración, en nivel,
sin intercepto ni tendencia</span></u></span></span></u></div>
<u><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-bidi-font-weight: bold; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: ES;"><span lang="ES" style="font-family: "Times New Roman","serif"; font-size: 12.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-bidi-font-weight: bold; mso-bidi-language: AR-SA; mso-fareast-font-family: "Times New Roman"; mso-fareast-language: ES;">
<table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="MsoNormalTable" style="border-collapse: collapse; margin-left: 3.0pt; mso-padding-alt: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; mso-table-layout-alt: fixed;">
<tbody>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-firstrow: yes; mso-yfti-irow: 0;">
<td colspan="4" style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 287.25pt;" valign="bottom" width="383"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="EN-US" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-family: Arial;">Null Hypothesis: ERROR has a unit root</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 1;">
<td colspan="3" style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 223.75pt;" valign="bottom" width="298"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">Exogenous:
Constant</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 2;">
<td colspan="5" style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 339.25pt;" valign="bottom" width="452"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="EN-US" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-family: Arial;">Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=13)</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 3;">
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 4;">
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 5;">
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">t-Statistic</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;"> Prob.*</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 6;">
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 7;">
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 8;">
<td colspan="3" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; height: 13.6pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .75pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 223.75pt;" valign="bottom" width="298"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="EN-US" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-family: Arial;">Augmented Dickey-Fuller test statistic</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; height: 13.6pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .75pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">-10.67054</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; height: 13.6pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .75pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;"> 0.0000</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 9;">
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">Test
critical values:</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">1% level</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">-3.474874</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 10;">
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">5% level</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">-2.880987</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 11;">
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">10% level</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<span lang="ES" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-bidi-font-family: Arial;">-2.577219</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 12;">
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: double windowtext 2.25pt; border: none; height: 5.1pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; mso-yfti-irow: 13;">
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
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<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 7.65pt; mso-height-rule: exactly; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 14;">
<td colspan="4" style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 287.25pt;" valign="bottom" width="383"><div class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-autospace: none;">
<span lang="EN-US" style="color: black; font-size: 10.0pt; mso-ansi-language: EN-US; mso-bidi-font-family: Arial;">*MacKinnon (1996) one-sided p-values.</span></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
</tr>
<tr style="height: 13.6pt; mso-yfti-irow: 15; mso-yfti-lastrow: yes;">
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 108.25pt;" valign="bottom" width="144"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 51.95pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.55pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 63.5pt;" valign="bottom" width="85"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
<td style="height: 13.6pt; padding: 0cm 1.5pt 0cm 1.5pt; width: 52.0pt;" valign="bottom" width="69"><div align="center" class="MsoNormal" style="mso-layout-grid-align: none; text-align: center; text-autospace: none;">
<br /></div>
</td>
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<br /></div>
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Marco Antonio Plaza Vidaurrehttp://www.blogger.com/profile/06972422342884127399noreply@blogger.com0