Una desventura económica que no debe repetirse: década de los setenta a inicios de los noventa

La historia es un estupendo laboratorio para investigar las políticas económicas y relacionarlas con la teoría macroeconómica y los impactos que tuvieron en la economía.

Tal es el caso de la economía peruana en la década de los años ochenta que  se caracterizó por grandes emisiones de dinero para financiar el déficit fiscal trayendo como consecuencia procesos hiperinflacionarios que fueron detenidos con un cambio radical de la política económica en el segundo semestre del año 1990.

El modelo de la oferta y demanda agregada puede ser utilizado para explicar la evolución de la economía dado que la teoría se aproxima bastante bien con los hechos de la década antes mencionada sobre todo en el tema  de una expansión de la demanda agregada vía emisión de dinero.

A continuación se analizarán algunas variables relevantes del año 1984 al año 1993 para luego ver la dinámica de la economía peruana.

CUADRO Nº 1 Crecimiento del PBI real e Inflación
(Variaciones porcentuales)
	tasa de
	crecimiento	inflación	inflación a
	PBI real	promedio	fin de periodo
año	%	%	%
1984	5.10	110.20	111.50
1985	2.80	163.40	158.30
1986	10.00	77.90	62.90
1987	8.40	85.80	114.50
1988	-8.80	667.00	1722.30
1989	-11.60	3398.60	2775.30
1990	-3.80	7481.70	7649.60
1991	2.90	409.50	139.20
1992	-1.80	73.50	56.70
1993	5.90	48.60	39.50

FUENTES:

1)     Tasa de crecimiento del PBI real: Compendio de

Estadísticas Monetarias 1959-1995 del  BCRP, cuadro Nº 1, página 19

2)     Inflación: Idem a la tasa de crecimiento del PBI real

ELABORACIÓN PROPIA

En el cuadro Nº 1 tenemos la tasa de crecimiento del PBI real y la inflación  del año 1984 al año 1993. En los dos primeros años de la tabla se puede apreciar una reducción de la tasa de crecimiento del PBI pasando de 5.1% a 2.8%. Respecto a la inflación a fin de periodo, se elevó de 111.5% a 158.3%. En estos dos años hubo una desaceleración productiva con una mayor inflación.

Durante el año 1985 y 1986 el crecimiento económico aumentó a muy buenas tasas siendo 10% y 8.4%, respectivamente. En cuanto a la inflación, disminuyó a la mitad respecto a la obtenida en el año 1985. Se pensaba que la inflación seguiría disminuyendo.

Sin embargo del año 1988 al año 1990 las tasas de crecimiento fueron negativas habiendo llegado al valor de -11.6% en el año 1989. La inflación alcanzó las  tres cifras a partir de 1988 con el sorprendente porcentaje de  7,649 en el año 1990. 

En estos datos podemos relacionar grandes inflaciones con contracciones de la producción, fenómeno conocido en la literatura como la «estanflación». A partir del año 1990 la inflación se desaceleró fuertemente mientras que la producción osciló entre valores positivos y negativos.

En el cuadro Nº 2 tenemos la emisión primaria nominal y real así como la liquidez nominal y real y sus respectivas tasas de crecimiento.

Si comparamos el año 1985  con el año 1984 observamos que la emisión primaria y la liquidez en nuevos soles, ambos en términos nominales, aumentaron en porcentajes impresionantes. La emisión primaria creció en 530.61% y la liquidez total en nuevos soles en 300% aproximadamente. En el año 1986 éstas disminuyeron fuertemente aunque se mantuvieron en niveles bastantes elevados, 68.9% y 109.09%, respectivamente.

				CUADRO Nº 2 Emisión Primaria y Liquidez Total, nominal y real
	emisión			var.%	liquidez total		liquidez total		var.%
	primaria			emisión	(incluye dólares)		( moneda nacional)		liquidez
	nuevos			primaria	nuevos		nuevos soles		total
año	soles			nominal	soles				nominal
1984	3,503.6				19,160.7		9,768.3
1985	22,093.90			530.61%	42,616.50		29,687.60		203.92%
1986	37,317.70			68.90%	70,062.00		62,073.80		109.09%
1987	78,745.60			111.01%	149,209.60		134,332.20		116.41%
1988	423,838.00			438.24%	1,022,350.80		696,563.80		418.54%
1989	7,982,300.00			1,783.34%	22,662,900.00		17,862,900.00		2,464.43%
1990	424,179,000.00			5,213.99%	1,138,755,800.00		605,540,900.00		3,289.94%
1991	832,300,000.00			96.21%	4,203,100,000.00		1,765,500,000.00		191.56%
1992	1,349,500,000.00			62.14%	7,624,500,000.00		2,804,900,000.00		58.87%
1993	1,802,800,000.00			33.59%	12,252,700,000.00		3,878,700,000.00		38.28%
			emisión			var. %		liquidez		var. %
			primaria			emisión		real		liquidez
		IPC	real			primaria		nuevos soles		total
año		(1990=100)	nuevos soles de 1990			real		1990		real
1984		0.00	583,933,333.33					1,628,050,000.00
1985		0.00	1,472,926,666.67			1.52		1,979,173,333.33		0.22
1986		0.00	1,435,296,153.85			-0.03		2,387,453,846.15		0.21
1987		0.00	1,640,533,333.33			0.14		2,798,587,500.00		0.17
1988		0.04	1,148,612,466.12			-0.30		1,887,706,775.07		-0.33
1989		1.29	618,591,134.53			-0.46		1,384,291,692.50		-0.27
1990		100.00	424,179,000.00			-0.31		605,540,900.00		-0.56
1991		509.53	163,346,613.55			-0.61		346,495,790.24		-0.43
1992		884.18	152,627,293.09			-0.07		317,231,785.38		-0.08
1993		1,313.71	137,229,677.78			-0.10		295,247,809.64		-0.07

FUENTES:

1)     Emisión primaria: Compendio de Estadísticas Monetarias 1959-1995, BCRP, cuadro Nº 47

2)     Liquidez total: Compendio de Estadísticas Monetarias 1959-1995 BCRP, cuadro 54

·         las variaciones de la liquidez real se refiere a la liquidez en moneda nacional y no considera a los dólares.

           ELABORACIÓN PROPIA

 

Es a partir del año 1987 que las tasas de crecimiento de la emisión primaria y de la liquidez total en nuevos soles crecieron exponencialmente llegando a tasas increíbles en el año 1990 que sobrepasaron el 3,000%. Desde el año 1991 los agregados monetarios se desaceleraron fuertemente llegando a tasas entre 30% y 40%.

El crecimiento de la producción del año 1998 al año 1990,  es un típico caso de un ciclo expansivo y contractivo por causas monetarias exógenas.

La secuencia fue la siguiente: expansión de la tasa de crecimiento del dinero-crecimiento de la producción- inflación- contracción del dinero en términos reales- contracción de la producción-reducción de la tasa de crecimiento del dinero.

En la figura Nº 1 podemos observar la evolución del PBI real del año 1984 al año 1993. Se puede observar el ciclo económico el mismo que se caracteriza por un crecimiento de la producción y luego una caída de la misma. La teoría nos explica que una aventura monetaria impulsa la producción inicialmente y luego aparece la inflación ocasionando que ésta retorne a su nivel natural. En la realidad, la teoría explica de manera  bastante aproximado el ciclo económico que tuvo lugar en la economía peruana como consecuencia del financiamiento del déficit fiscal vía emisión de dinero.

                                                                           Figura Nº 1

En la figura anterior vemos que el crecimiento del año 1984 al año 1987 es anulado prácticamente por la menor producción durante los años 1988, 1989 y 1990.

En la figura Nº 2 tenemos la evolución del PBI real del año 1950 al año 2012. Se puede observar como el PBI real del año 1977 se asemeja al del año 1989,1990 y 1991, cuyos valores,  en millones de nuevos soles del año 1994, fueron los siguientes: 85,529; 86,431; 82,032 y 83,760, respectivamente. A partir del año 1993 el crecimiento económico no se detuvo a excepción de los años 1998 y 1999.

                                                                         Figura Nº 2

En la figura Nº 3 tenemos el modelo de la oferta y la demanda agregada[1] con datos históricos los mismos que se pueden apreciar en el cuadro Nº 3. El objetivo es poder visualizar cómo después de un proceso  hiperinflacionario la producción real disminuye luego de haberse expandido por el efecto del crecimiento de la oferta de dinero. Si bien es cierto que en la figura no se muestra la producción natural, se puede percibir que la producción del año 1990 fue menor que la del año 1975, y que una expansión de la demanda agregada, vía crecimiento del dinero, tiene efectos positivos en la producción real pero solamente determinado periodo para luego disminuir con una inflación creciente. Esto fue lo que sucedió desde los años setenta hasta inicios de los años noventa. La demanda agregada creció al igual que el PBI real para luego decrecer con inflación. La producción real creció hasta el año 1987 consiguiendo su valor más alto de 110,222 millones de nuevos soles de 1994 (m.n.s. de1994). Sin embargo en el año 1990 el PBI real fue 82,032 m.n.s. de 1994, menor que el del año 1975 que  alcanzó un valor de  84,024 m.n.s. de 1994. Del punto 1 al 3 se puede apreciar una expansión del PBI real, y de ahí en adelante un proceso de recesión con aceleración de la inflación.

                                                              Figura Nº 3

* Las figuras son elaboración propia y tienen como fuente el BCRP y el INEI

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[1] En el eje vertical utilizamos la variable inflación en vez de nivel de precios. Esto hace más real el análisis.

                                                                    Cuadro Nº 3

año	PBI real	Inflación
1975	84,024	23.63
1976	85,004	33.49
1977	85,529	38.04
1978	82,296	57.85
1979	83,920	67.70
1980	90,354	59.16
1981	95,291	75.42
1982	94,979	64.46
1983	86,111	111.15
1984	89,382	110.21
1985	91,250	163.40
1986	102,301	77.92
1987	110,222	85.85
1988	99,839	666.96
1989	86,431	3,398.27
1990	82,032	7,481.69

 

                                                          Fuente: Estadísticas históricas del BCRP

El dólar y el precio de los metales durante la crisis financiera internacional 2008-2009

Durante la crisis financiera internacional del año 2008 y 2009 se pudo observar  que el tipo de cambio euro dólar y el precio del oro así como el de otros  metales, tuvo cierta correlación toda vez que fueron considerados como  refugios.

En este artículo se investiga la relación entre las variables antes mencionadas desde una perspectiva histórica durante los años señalados y en los momentos más álgidos de la crisis financiera internacional.

Los tipos de cambio, al ser precios relativos de una moneda respecto a otra, nos brindan información relacionada a la variación de la fortaleza de una moneda respecto a otra.

En la Figura Nº 1, se observa el tipo de cambio del euro versus el dólar (eje derecho) y el precio del oro (Londres onza troy, eje izquierdo).

Figura Nº 1 

Fuente: Estadísticas del BCRP

                                          Elaboración propia

Vemos en la figura que estas variables se relacionaron inversamente. Lo sorprendente es la fuerte caída del tipo de cambio, pero, ¿qué significado tuvo en términos prácticos la disminución de este precio relativo? La respuesta es la siguiente: si una persona quiere comprar un euro debió pagar más dólares, o también, si vendió  un euro le dieron a cambio más dólares. Luego la curva descendente nos dice que el dólar se debilitó frente al euro o simplemente de depreció.

Mientras esto sucedía, la cotización del oro se fue por las nubes. Entonces podríamos adelantar una opinión en el sentido que este metal se comportó como un refugio o como un activo de protección ante la pérdida de capacidad adquisitiva del dólar frente al euro (con un dólar compro menos cosas en euros). Mas, ¿cuál es la lógica que relaciona una caída del dólar con un repunte del precio del oro? Veamos una noticia de la época:

Diario Gestión, Lima 14 de julio 2009

“El oro al contado operaba a 912.90 dólares la onza a las 1304 GMT, frente a los 912.15 dólares del viernes, tras haber caído previamente a un mínimo intradiario de 908.20 dólares. Un dólar más débil refuerza el atractivo del oro como un activo alternativo. El dólar ha caído frente al euro, lo que ha dado soporte permitiendo al oro alejarse de sus mínimos”, dijo el analista David Wilson de Societe Generale….. Un dólar estadounidense más débil también abarata a las materias primas denominadas en esa moneda, incluyendo al oro, para los tenedores de otras….. En los últimos meses, el dólar ha sido nuevamente el principal conductor del precio del oro, después de haber estado en un segundo plano en medio de la aversión al riesgo y del desplome de los mercados accionarios.”

En cuanto al  comportamiento del tipo de cambio euro dólar y el precio del  petróleo (West Texas intermediate, $ por barril) en la Figura Nº 2 se puede observar las respectivas tendencias inversas, pues, mientras el dólar se debilitó frente al euro, el precio del petróleo se incrementó. Inclusive se podría sostener que la relación entre ambos precios fue más intensa que en el caso anterior. Esta conducta reveló que el dólar y el petróleo fueron sustitutos como reserva de valor, lo que significó que el petróleo fue utilizado como refugio al igual que el oro.

Figura Nº 2

                         Fuente: Estadísticas del BCRP

                                  Elaboración propia

En la Figura Nº 3 observamos la evolución del tipo de cambio euro dólar y el precio de la tonelada del cobre. Las tendencias tuvieron un sentido inverso aunque no tan intensas como los dos casos anteriores.

Figura Nº 3

                               Fuente: Estadísticas del BCRP

                               Elaboración propia

A continuación, se reproduce un extracto de una noticia periodística (diario Gestión, Lima 14 de julio 2009) relacionada al precio del cobre:

“El cobre subía apoyado por un debilitamiento del dólar, pero los inversores aún temen que la recuperación económica sea lenta y otro incremento de los inventarios de aluminio reflejó que la demanda por los metales industriales está lejos de ser fuerte. ……..Los mercados de divisas daban un leve soporte, debido a que el debilitamiento del dólar abarataba a los metales denominados en la moneda estadounidense para los tenedores de otras.”

Una vez analizada la información expuesta anteriormente se puede concluir que existió (a) una relación entre el precio del cobre y petróleo en cuanto a tendencias se refiere, y  (b) una relación inversa entre el tipo de cambio euro dólar y el precio de los metales: oro, cobre y petróleo.

Figura Nº 4

 Procesos influyentes en la depreciación del dólar de los EEUU respecto al euro periodo 2008-2009

Después de haber demostrado de manera empírica una relación inversa entre la cotización del oro y el tipo de cambio euro dólar, a continuación intentaremos plantear  la lógica que explica los hechos acontecidos. (ver figura Nº 4).

Iniciamos el ejercicio asumiendo una economía imaginaria de dos países, América y Europa. Las monedas son el dólar y el euro, respectivamente. El banco central de América emite dinero para bajar las tasas de interés e incentivar el consumo y la inversión porque su economía está atravesando una recesión. Esta política monetaria expansiva presiona al tipo de cambio euro dólar a disminuir toda vez que salen euros de América porque las tasas de interés están muy bajas y buscan otra economía donde se paguen más intereses. Los euros, al igual que el exceso de dólares en América, fluyen a Europa y el precio de la divisa de América a nivel internacional cae.  Esto ocasiona que el dólar se deprecie (debilite) respecto al euro. El oro, que se comercializa entre los dos países utilizando la moneda de América, se vuelva más barato en euros justamente porque con un euro se puede conseguir más dólares.

Entonces, en Europa la gente observa que tener dólares no es negocio porque los intercambia por menos euros y compra menos cosas. Por otro lado, el oro se vuelve mucho más barato sin que su producción haya aumentado. Luego, se prefiere tener oro en vez de dólares. Al ser menos valioso el dólar respecto al euro en términos relativos entonces el oro se vuelve más atractivo,  aumenta su demanda y el precio se incrementa.

Sin embargo América tiene dos tipos de episodios en  medio de la crisis económica por la que está pasando: recuperación de la economía, y otro de agudización de la crisis. Veamos el primer caso.

La economía de América comienza a florecer, se genera más empleo y la producción aumenta. Las personas comienzan a perder el temor de invertir en activos riesgosos como son los metales. Se comienza a comprar oro y el precio de este metal comienza a subir.

El dólar no se ve como un refugio por Europa y por tanto se “desacelera” la expansión de la demanda de dólares presionando para que el tipo de cambio euro dólar disminuya o que el euro se fortalezca. Aquí se presenta un efecto sustitución toda vez que se cambia el dólar por el oro.

En el segundo caso, vuelve la crisis económica, el desempleo comienza a aumentar y la producción se estanca. Europa reconoce que la crisis se puede acentuar y aumenta la aversión a las inversiones y a  tener activos riesgosos. El oro es más riesgoso que el dólar por tanto la demanda del dólar aumenta y la del oro cae. Entonces, el tipo de cambio euro dólar aumenta y se fortalece el dólar y la cotización del oro disminuye.

Hasta aquí podemos decir que existe una relación causa efecto entre depreciación del dólar y aumento de la demanda de oro por dos razones, la primera es la gran emisión de dólares del banco central (efecto liquidez) y la segunda es la señal de recuperación o empeoramiento de la economía de América (efecto renta). Este último análisis parte de la premisa, si no es un hecho concreto de actualidad, que la moneda más fuerte sigue siendo el dólar y que es el activo menos riesgoso.

Al momento de escribir estas líneas el precio de este metal está con una tendencia a la baja. Inclusive hay noticias que este precio caería en 30% (ver diario Gestión martes 4 de junio 2013, comentario de Nouriel Roubini). Esto se relaciona con un fortalecimiento del dólar en los mercados internacionales. Este fenómeno debe seguir analizándose y buscar  la lógica que subyace a todo lo que viene sucediendo que por cierto es materia de otro artículo.

El Hermano Mayor protege a nuestros niños de la comida no saludable

El congreso aprobó la ley de promoción de la alimentación saludable para niños, niñas y adolescentes, siendo firmada por el presidente de la República  el día 17 de mayo  del presente año.

El objetivo de la ley, plasmado en el artículo 1, es el siguiente:

“La presente ley tiene por objeto la promoción y protección efectiva del derecho a la salud pública, al crecimiento y desarrollo adecuado de las personas, a través de las acciones de educación, ………..la implementación de kioscos y comedores saludables en las instituciones de educación básica regular y la supervisión de la publicidad, la información y otras prácticas relacionadas con los alimentos y bebidas no alcohólicas dirigidas a los niños, niñas y adolescentes para reducir y eliminar las enfermedades vinculadas con el sobrepeso, la obesidad y las enfermedades crónicas como no transmisibles”

Podríamos decir que el espíritu de la ley en el fondo es bueno pero la estrategia a ser seguida por el gobierno está lejos de ser la mejor.

Veamos algunos de los artículos.
El cuarto artículo explica que el gobierno promocionará la educación saludable a través de los organismos competentes. Esto me parece plausible.

Sin embargo el octavo artículo es sumamente preocupante dado que demuestra la voluntad del gobierno de inmiscuirse en la publicidad de las empresas privadas. Primero, considera que los niños están solos sin sus padres y que éstos no son capaces de decirles a sus hijos la comida que les puede hacer daño. Este es un tema de responsabilidad familiar y no estatal. Segundo, plantea que la publicidad no debe crear una “sensación de urgencia o dependencia”. Este es un supuesto heroico dado que se está generalizando como si todas las personas fuesen iguales. La publicidad no crea dependencia porque no es una droga. Tercero, la publicidad no debe crear una sensación de superioridad si se consume cierto producto o de inferioridad si no está al  alcance de los niños. En este caso,  el legislador seguramente es sicólogo puesto que está asumiendo que la publicidad puede manipular nuestras mentes. Quizás en un país comunista o en la Alemania de Hitler fue cierto. Por ejemplo no creo que la propaganda de Mc Donald  afecte la autoestima de los niños. Cuarto, se prohíbe entregar regalos cuando se consume un bien. Esto sí es una directa intervención en la empresa privada.

La debilidad del octavo artículo radica en dos puntos centrales: primero, no define qué comida no es saludable, segundo, asumiendo que está definida la lista de bienes no saludables, se tendría que revisar toda la publicidad. Esto es imposible porque ésta sería interminable y crearía pérdidas en las empresas. Tomemos como ejemplo la venta de autos nuevos. ¿Acaso la publicidad de éstos no es discriminatoria? Por supuesto que sí, y sucede en la mayoría de bienes y artículos. Es una característica propia del mercado donde cada uno paga lo que puede, sin embargo la competencia permitirá una mayor variedad de bienes.

Ante tal situación se vuelve imposible evitar esta diferenciación o segmentación de clientes a menos que se prohíba la circulación de autos nuevos y que sólo lo hagan los viejos al mejor estilo de Cuba. Ni que hablar de los viajes al extranjero, de las casas, celulares, equipos de música, televisores, etc. En fin toda la publicidad sería afectada.
El octavo artículo nos dice que los mensajes publicitarios deben ser claros, objetivos y pertinentes debido a que los niños pueden ser engañados fácilmente. Otra vez, los padres de familia simplemente no existen o son  incapaces de poder determinar que hace daño a un niño.

Ante esto, Gastón Acurio no puede cantar victoria porque al ser uno de los promotores de la comida peruana, estaría violando esta ley dentro y fuera del país teniendo en consideración que la comida peruana, por muy rica que sea, tiene componentes que no son tan sanos que digamos como es el caso del pan con chicharrón, la sangrecita y los anticuchos, por no decir más.

Esta ley viola la libertad de las personas a decidir que consumir. Esto queda evidente cuando en el sexto artículo se plantea que el Ministerio de Educación será el que defina la lista de alimentos que son saludables para cada edad, y a su vez sean éstos los únicos autorizados a ser vendidos en los kioskos de los colegios.

¿Estamos en el caso de la  novela de George Orwell donde el hermano mayor se preocupaba de todos los ciudadanos hasta el extremo que éste decidía que tenía que hacer cada uno de tal manera que la gente esté convencida que es lo mejor para todos? Espero que no.