Análisis
estadístico de la inflación y de la emisión de dinero[1]
En el año 1990 se dio un cambio radical de
la política monetaria como consecuencia de la hiperinflación que se tuvo en el
año antes mencionado llegando a un valor aproximado de 7,000% como consecuencia
de la gran emisión de dinero para financiar el gasto público. La nueva política
monetaria consistió, en términos generales, en reducir drásticamente la tasa de
crecimiento del dinero de tal manera que la inflación sea menor que el 10% en
los siguientes años. Para el efecto se siguió la estrategia de la administración
de los agregados monetarios hasta el año 2012 en que se comenzó a utilizar el
esquema de la meta explícita de la inflación.
En la Figura Nº 3 se puede apreciar la
disminución de la inflación desde el mes de enero del año 1994 hasta mediados
del año 2001. En ésta se observan dos
fases: la primer, que se caracteriza por una fuerte tendencia decreciente, y
luego una suavización de la misma hasta llegar a niveles menores al 5%.
En la Figura Nº 4, donde se grafica la
inflación de enero del año 2002 hasta febrero del 2016, se aprecia una intensa
oscilación de esta variable la misma que alcanzó un valor cercado al 7% en
el año 2008 para luego caer fuertemente al año siguiente. Esto sucedió como
consecuencia del choque externo de la crisis financiera internacional donde el
producto bruto interno creció a un valor muy cercano al 1%. Sin embargo la
inflación del 7% se relacionó a un gran crecimiento de la economía peruana cuya
tasa bordeó el 10%. Se puede sostener que el gran crecimiento y desaceleración durante
el año 2008 y 2009 se relacionó con una fuerte fluctuación de la inflación.
También se observa que en los últimos años la inflación no solamente sobrepasó la meta del 2% sino el límite superior del rango
(3%) alcanzando un valor mayor al 4%.
En la Figura Nº 5 podemos ver la tendencia de la emisión de dinero desde enero del año 1993 hasta el año 2016.
Ésta se acentúa entre los años 2007 y 2013 aunque en el año 2009 disminuyó
fuertemente debido a que nuestra economía atravesó una intensa desaceleración.
Luego, a partir del año 2013 la tendencia se estabiliza.
En la Figura Nº 6 tenemos las tasas de
variación porcentual anualizadas de la base monetaria En algunos casos éstas
tuvieron valores entre 30% y 40%. Se puede observar la fuerte oscilación de
esta tasa entre los años 2007 y 2010 donde se tuvieron valores cercanos al 50%.
Sin embargo en el año 2013 la tasa de crecimiento de la base monetaria cayó
fuertemente volviéndose inclusive negativa para luego estabilizarse con tasas
muy pequeñas.
En la Figura Nº 7 se puede apreciar la
relación que existió entre la inflación anual y la tasa de interés de
referencia de la política monetaria. En algunos casos la relación es estrecha
como en el caso del gran auge y desaceleración entre los años 2008 y 2008,
respectivamente.
En la Figura Nº 8 se tiene la tasa de
crecimiento del PBI y la tasa de interés
de referencia donde se puede observar ciertas correlaciones entre estas
variables, sobre todo en las
fluctuaciones del año 2008 y 2009 y también entre los años 2014 y 2015. Cabe
destacar que la existencia de esta relación denotaría una política monetaria
contracíclica la que consiste en una disminución de la tasa de interés con la
finalidad de dar impulso a la demanda agregada.
En la Figura Nº 9 se puede demostrar con más
detalle la información de la Figura Nº 7 pudiéndose ver una estrecha relación
entre ambas variables entre el año 2014 y 2015.
En las figuras 10, 11 y 12 (al final) se ha graficado la
inflación esperada en base a las encuestas que realiza el ente emisor, y la
inflación efectiva. En cuanto a la inflación esperada, es un promedio entre los
valores dados por las encuestas efectuadas a las empresas financieras, empresas
no financieras e instituciones de investigación. Se puede apreciar que la
inflación efectiva superó a las expectativas en los años 2014 (la efectiva fue 3.2%) y 2015 (la efectiva fue 4.5%) y que la
inflación esperada aumentó hacia el final de cada uno de estos años.
Sin
embargo en el año 2016 ( la inflación acumulada al mes de octubre fue de 2.59%) la inflación esperada disminuyó siendo menor que la
inflación acumulada al mes de octubre. Al momento se podría decir que la
inflación esperada es mayor que la efectiva por lo que lo más probable es que hacia
finales de este año ambas converjan.
[1] Las estadísticas tienen como fuente los cuadros
estadísticos publicados en la página web del Banco Central de Reserva
www.bcrp.gob.pe
FIGURA 3
FIGURA 4
FIGURA 5
FIGURA 6
FIGURA 7
FIGURA 8
FIGURA 9
FIGURA 10
FIGURA 11
FIGURA 12
** este artículo es parte de un ensayo presentado en el conversatorio que tuvo lugar en la Universidad Científica del Sur, 16 de noviembre 2016, "TEORIA MONETARIA AUSTRIACA, NEOCLÁSICA Y KEYNESIANA Y ANÁLISIS DE LA POLÍTICA MONETARIA DE LOS ÚLTIMOS AÑOS EN LA ECONOMÍA PERUANA.
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