Todos estamos anonadados
sobre la reacción que tuvo el tipo de cambio en los últimos meses después de haber tenido durante años una tendencia decreciente
con algunos pequeños episodios de elevación.
Y lo sorprendente es que todo esto sucedió
antes que el presidente del banco central de los EEUU, conocido como la FED,
anunciara de una manera calmada y reflexiva que el estímulo monetario sería
retirado en unos meses o quizás el próximo año, dependiendo de la evolución de
la economía[1].
Pero, ¿por qué aumentó el tipo de cambio en
la economía peruana? Veamos algunos comentarios de entendidos en el tema sobre
las posibles causas de esta variación de tendencia para luego revisar algunas
estadísticas y efectuar un análisis.
Jorge González izquierdo, profesor de la
universidad Del Pacífico (Lima) explicó (diario Gestión, miércoles 12 de junio
2013) que el incremento del tipo de
cambio se debería a la expectativa que tienen las personas sobre la posible desaceleración de la economía y que
esto traería como consecuencia una reducción
de la tasa de interés de referencia de la política monetaria con la finalidad
de estimular la demanda agregada. En adición manifestó que la expectativa de una
posible recuperación de la economía de los EEUU influiría en la depreciación de
nuestra moneda.
Melvin Escudero, presidente de El Dorado
Investment (diario Gestión, martes 13 junio 2013) planteó algunos factores que
están influyendo en la economía peruana como es la evolución de la economía de
los EEUU, de China y de los países de Europa y la posible elevación de la tasa
de interés de los fondos federales (interbancaria) en la economía de los EEUU
como consecuencia de una variación en la política monetaria que se tornaría
contractiva después de haber sido fuertemente expansiva. También dijo que las
tasas de interés en dólares han tocado piso y que ya no pueden seguir bajando
más y que por tanto se espera que aumenten.
Antes del análisis veamos algunas
estadísticas.
Figura Nº 1
En la figura 1 tenemos el tipo de cambio
nominal. Se puede apreciar que durante el presente año la tendencia ha sido
positiva volviéndose más intensa a partir de la segunda quincena del mes de
mayo para después estabilizarse.
En cuanto a si la economía está siendo
sujeto de una desaceleración, veamos la siguiente figura.
En la figura 2 tenemos la evolución del
producto bruto interno y de la demanda interna. Se aprecia que desde el año
2012 la segunda superó a la primera lo que significa que la balanza comercial
se tornó deficitaria. Otro aspecto relevante es que ambas variables siguen un
patrón oscilante que incluye una tendencia creciente.
Con la finalidad de analizar con mayor
detalle si es que la economía realmente se está enfriando, veamos la figura 3,
la misma que la podemos dividir en dos partes: la primera, la de las grandes
tasas que oscilaron entre 5% y 12%, y la segunda, la de las tasas aceptables
que estuvieron entre 3% y 8%.
Ahora bien, si tenemos en cuenta la tasa de crecimiento
anualizada al mes de diciembre de los años 2010, 2011 y 2012, que fueron de
8.96%, 6.37% y 4.31%, respectivamente, y considerando que en los primeros cinco
meses del año la tasa promedio fue de 5.41%, entonces, desde esta perspectiva, sí
podríamos hablar de una reducción de las tasas de crecimiento económico. Sin embargo, me parece muy prematuro afirmar
que nuestra economía está sufriendo una desaceleración.
Figura Nº 3
En cuanto a lo señalado por los
profesionales antes mencionados, se estarían sumando varios factores que están
influyendo en el tipo de cambio. Veamos.
Si la economía peruana ha modificado su
ritmo de crecimiento hacia la baja y esto es percibido por los agentes
económicos, tanto nacionales como internacionales, y a la vez, si la economía
de los EEUU se estaría recuperando, entonces muchos inversionistas preferirían
invertir en el país del norte.
En caso se inicie un ciclo negativo con tasas
de crecimientos muy bajas, entonces se darían las condiciones para que el banco central de reserva del Perú disminuya la tasa de interés de referencia de
la política monetaria. Asumiendo que la
tasa de interés fondos federales (EEUU) aumenta como consecuencia de la
desactivación del estímulo monetario en la economía de los EEUU, entonces acontecería
algo parecido a lo que los electrónicos denominan, “la resonancia acústica”, que consiste en que si
muchas personas hablan en una misma frecuencia, el sonido se hace mucho más
fuerte, es decir, se amplifica. Aplicando este concepto de ingeniería acústica
a la economía, la resonancia en el tipo de cambio se daría si la FED aumenta la tasa de interés y en el Perú
se haga lo contrario ocasionando una corrida de la moneda nacional a la moneda
extranjera dentro de nuestras fronteras y también una salida de capitales y un
menor ingreso de éstos.
Por tanto, una desaceleración (aceleración)
de la actividad económica y disminución (aumento) de la tasa de interés de
referencia de la economía peruana (de EEUU), no son más que palancas para que
nuestra moneda se deprecie respecto al dólar.
En cuanto a los comentarios de Escudero, la
interiorización de la expectativas en China y Europa respecto a la alteración
de la política monetaria en los EEUU está produciendo una mayor demanda por el
dólar presionando para que ésta moneda se aprecie respecto a las del resto del
mundo.
Recurriendo a las estadísticas, en la figura
4 se puede apreciar la tendencia creciente de la tasa de interés activa
promedio en dólares de la economía peruana volviéndose más intensa desde el año 2013 para luego
estabilizarse hacia mediados de este año.
Figura Nº 4
En la figura 5 tenemos la liquidez en
dólares de las empresas bancarias y la dolarización de la liquidez de éstas. Justamente
a partir del presente año la tendencia de estas dos variables se tornó
creciente.
Figura Nº 5
A modo de conclusión, la economía peruana está expuesta a una
depreciación de su moneda dependiendo de
su propia actividad económica y la de los EEUU y de la política monetaria de
ambos países. Al menos, en estos meses el tipo de cambio adoptó una tendencia
creciente al igual que las tasas de interés en dólares y de la dolarización de
la liquidez bancaria.
[1]
En el siguiente artículo analizaremos las reacciones en los mercados de dinero
y de capitales después del anuncio del presidente de la FED.
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